“存款搬家”浪潮来袭，公募基金多资产投资迈入新阶段

低利率浪潮正深刻重塑中国居民的财富管理格局。万亿元存款搬家的背后，是居民资产从传统储蓄可能转向多元化理财需求。

相比存款、股票等主动权益市场，以“稳回撤、追求稳健收益”的多资产配置正在走进千家万户。Wind数据显示，截至今年三季度末，公募资产净值总规模达到了36.64万亿元，而“固收+”基金（偏债混合、一级债基、二级债基及转债基金）合计资产净值约2.75万亿元，较二季度大幅上升0.5万亿元，环比增幅达23.2%。

多资产投资的大时代已经到来。如何通过“低波动资产打底+高波动资产增厚”的组合，在控制回撤的前提下，追求超越纯固收产品的绝对收益？这是摆在各家公募面前的问题？银华基金正在尝试探索一条正确的道路。

追求长期收益最大化

于蕾，拥有超过二十年的养老金投资管理经验；2024年4月入职银华基金，现任公司业务副总经理，并担任养老金及多资产投资管理部总监、FOF投资管理部总监。

企业年金、养老金作为长期资金，既要重视长期收益率，又要控制回撤，是一类对负收益很敏感的资金。“在资产配置方面，我不会留太多的风险敞口，当面对结构性的风险时，我会强制止损。”于蕾表示，超过二十年的养老金投资管理经验，让她形成了以长期收益最大化、控制业绩回撤为目标的投资理念、投资框架和投资方法，善于抓住不同阶段决定行情的主要矛盾，制定资产配置策略。

“随着资管新规打破刚兑，我们要做的就是平衡股债风险收益特征，让产品既具备债券票息的稳定性，又能通过权益仓位捕捉市场上涨机会。通过做好资产配置，力争给投资者带来长期稳健的收益。”于蕾认为。

而要想做好资产配置，不仅需要多资产的协同，更需要不同领域的投研人员进行协作。

记者了解到，于蕾带领五十余人的银华多资产团队构建起了规模化的“平台级”解决生态。该团队包含固收投资、权益投资、FOF投资等投研人员，还专门设立了“资产配置人员”，覆盖纯债、可转债、股票、海外市场等全方位资产品类。如此一来，既保证了组合的进攻部分有足够的“武器”可用，又能有效做好防守，并通过资产配置充分挖掘各类资产的投资机会。

正如于蕾所言：“选择银华基金的一只‘固收+’产品，你不仅仅是选择了一位基金经理，而是选择了一个完整的投研团队在为你服务。”

平衡收益和风险

以长期收益最大化、控制业绩回撤为目标，她带领的多资产团队将这套养老金的科学管理方法也融入到了“固收+”业务中。

“‘固收+’最重要的便是做好资产配置，我们不能只考虑进攻，不考虑防守；也不能只考虑防守，而放弃权益市场的进攻。”于蕾表示，“我们要借力成长投资+做好回撤控制。”

自2021年以来，A股市场进入“结构化行情”，经验告诉我们单边押注某一个行业或赛道具有较大风险，但参与产业趋势不踏空，又是大部分投资者的朴素追求，那么如何做好资产配置？

于蕾及其团队并非死板地将资产配置等同于股债“二八配比”，而是通过定量和定性相结合的分析方法，对权益类资产、固收类资产和现金等各类金融资产的配置比例进行实时动态调整。

“我们会严格控制行业配置的均衡，不押赛道。可以适当超配，但需要控制在一个度，要严控风险暴露。”于蕾表示，她与团队遵循明确的投资纪律，通常将各行业的配置比例控制在基准的一定范围内。同时，他们致力于做出“高胜率”的决策，对于自己认知不充分、定价理解不够透彻的行业或个股，力争减少错误配置；而重点关注品种则需满足“下行风险可控”的条件。

“任何时候，我们做资产组合都要先做一个安全垫。选择回撤可控的股票个股，赚确定性的收益，再做成长性、有进攻性的产品。”

以于蕾团队管理的银华盛泓为例，根据托管行复核数据，截至2025年9月30日，银华盛泓债券A自于蕾任职以来净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28%，斩获了5.53个百分点的超额收益。（同期业绩比较基准数据来源于Wind，统计区间：2025.02.18-2025.9.30）

规模方面，该只基金2025年三季报规模达69.37亿元，从一定程度上也说明其投资理念和策略得到了市场的认可。

谈及即将发行的银华盛安六个月持有期混合基金，于蕾表示，新基金定位为中波“固收+”产品，追求风险调整后收益的最大化。拉长周期后，此类产品既能通过对权益和债券比例的合理配置力争控制净值波动，一定比例的权益配置又有望捕捉多样化投资机会，从而力争为持有人创造更好的长期收益。

在采访的最后，于蕾表示对未来两年的权益市场比较乐观。她认为，物价和地产企稳是未来两年市场基本面的重要变量，关注拐点的出现时点，届时A股市场或将迎来基本面改善的投资机会。当前需保持开放的心态，科技创新依然是长期投资方向，同时可关注航空、酒店，旅游等消费复苏的先导指标，并提前布局结构性机会‌。

于蕾履历：硕士研究生。曾就职于中国人寿资产管理有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司。2024年4月加入银华基金管理股份有限公司。现任业务副总经理/总监/投资经理（年金、养老金）/基金经理。现管理基金如下：银华盛泓债券A/C（2025.2.18起）、银华钰祥债券A/C/E（2025.8.21起）。于蕾现管理基金业绩如下：银华盛泓债券A于2024年4月26日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为9.94%，同期业绩比较基准收益率为6.74%。银华盛泓债券C于2024年4月26日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为9.49%，同期业绩比较基准收益率为6.74%。银华钰祥债券A于2024年5月15日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为3.95%，同期业绩比较基准收益率为4.73%。银华钰祥债券C于2024年5月15日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为3.53%，同期业绩比较基准收益率为4.73%。（以上数据来源：基金定期报告，截至2025.9.30）

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1、基金合同约定了基金份额最短期持有期限，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。

2、本基金可投资于港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金过往业绩及其净值高低不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。