凯撒旅业股东减持完成，股价承压，前三季度亏损扩大

本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 见习记者 陈炳衡 北京报道

2025年12月4日，凯撒同盛发展股份有限公司（下称“凯撒旅业”）的一纸公告，为其持股5%以上股东中国金谷国际信托有限责任公司（下称“金谷信托”）历时三个月的减持计划画上了句号。根据《关于持股5%以上股东减持计划期满暨实施结果的公告》，金谷信托在2025年9月5日至12月4日期间，通过集中竞价交易方式累计减持公司股份1603.78万股，占公司总股本的1%，减持均价为6.00元/股。

12月8日，华信东方（北京）国际旅行社运营总监李伯轩对本报记者表示，“股东减持代表了一部分人对于旅游业发展的信心不足。”李伯轩指出，2025年中国旅游业在需求复苏与供给过剩的“冰火交织”中艰难转型。一方面，旅游人次与花费实现两位数增长，市场热度持续；另一方面，“旺丁不旺财”成为行业普遍困境，大量传统景区及文旅企业陷入亏损。

股东减持计划期满

本次减持完成后，金谷信托的持股比例从6.23%下降至5.23%。这份看似例行公事的股份变动报告，与当天公司股价6.68元的收盘价、3.88%的跌幅以及5.6亿元的显著成交额并置观察时，便不再是一起孤立的股东行为，而成为透视凯撒旅业在2025年复杂航程中的一个关键注脚。这一年，公司既面临着行业复苏带来的航道曙光，也仍需穿越持续亏损与资金流出的湍流。

股东减持计划的实施与股价的即时反应，往往构成了市场解读公司短期情绪与长期价值的第一个层面。金谷信托的此次减持，完全遵循了其在2025年8月14日发布的预披露公告中的规划，减持股份来源为司法裁定抵债及破产重整抵债所得的非交易过户股份，且未超出计划数量，整个过程合法合规。公告亦明确，此次减持系股东出于自身资金需求及财务安排，不会导致公司控制权发生变更。然而，资本市场对此给出了直观的反馈。

在减持计划期满的12月4日当天，凯撒旅业股价收报6.68元，下跌3.88%。更为值得关注的是资金流向，当日主力资金净流出高达4697.96万元，而散户资金则呈现净流入状态。这种分化格局清晰地表明，尽管减持动作本身符合预期，但机构投资者的选择在很大程度上强化了市场对公司的谨慎看法，股价在减持期内承受了实实在在的抛压。

若将时间线稍作拉长，观察减持计划执行期间的股价区间，6.00元的减持均价与期间的市场价格相互映照，揭示了股东在具体操作中对时点的选择，也部分解释了为何减持完毕时点股价会高于减持均价，符合“高抛低吸”原则，成交价格未大范围偏离市场价格。

股东减持的决策与市场的反馈，必然需要放置于凯撒旅业2025年整体的经营基本面中去理解。从财务数据来看，公司在这一年依然处于艰难的“爬坡过坎”阶段。2025年前三季度，凯撒旅业实现营业收入5.41亿元，同比小幅增长6.52%。然而，增收并未增利，同期归母净利润为-2677.69万元，亏损幅度较上年同期反而扩大了47.46%。

尤其值得注意的是第三季度单季表现，尽管营收实现了19.81%的同比增长，但归母净利润仅为-249.45万元，同比大幅下降92.76%。这组核心数据勾勒出的图景是：业务规模在复苏中逐步修复，但盈利能力的恢复极为脆弱，成本费用压力巨大，使得公司未能扭转亏损局面。主营业务构成显示，传统的旅游服务与航食、铁路配餐业务仍是公司收入支柱，但在当前的市场环境下，这些业务的利润率修复面临挑战。

在机遇与挑战中寻求突围

12月9日，从事银行投资的业内人士对记者表示：“从市场与运营层面审视，2025年的凯撒旅业可谓在机遇与挑战中寻求突围。公司身处社会服务－旅游及景区行业，其股价与概念受到海南自贸区、免税概念、旅游酒店等多个板块因素的影响。”

截至2025年9月30日，公司股东户数增至11.25万户，较上期大幅增加75.58%，而人均流通股数相应减少。股东人数的急剧增加通常意味着股权结构趋于分散，市场筹码从可能相对集中的状态转向散户化，这往往不利于股价的稳定。

同时，香港中央结算有限公司（代表陆股通资金）在第三季度末退出了前十流通股东之列，这一变化可能暗示部分外资或机构投资者对其短期前景进行了调整。在业务端，尽管公司主营业务涉及全球旅游服务及配餐，但行业整体的竞争激烈度和消费者信心的恢复程度，都直接影响着其核心旅游业务的利润率。

综合市场表现、财务数据和运营动向，金谷信托的减持选择或许能获得更清晰的解读。作为持股5%以上的重要股东，其减持决策虽源于自身财务安排，但很难完全脱离对公司所处环境及阶段的基本判断。

面对持续的经营亏损、较为分散且趋散户化的股权结构，以及尚未完全展现出强劲盈利弹性的业务复苏，股东选择在股价经历一定波动后实施部分减持、回收流动性，是一种理性的财务管理行为。此次减持完成后，金谷信托持股比例降至5.23%，虽仍属重要股东，但其动作无疑向市场传递了一个关于估值与风险衡量的信号。

12月10日，北京旅游学会理事、中国劳动关系学院文旅政策研究中心副主任吴若山对记者表示，中国旅游市场正式进入价值定义市场的新阶段。最大的变化在于评价体系的根本性变革。我们将逐步跳出单纯考核“旅游人次”和“总收入”的传统思维，转而更加看重旅游对“综合消费的贡献度”以及对“精神文明建设的贡献度”等更加立体科学的评价指标。这将倒逼地方政府和企业不再盲目追求A级景区的数量扩容，而是聚焦于存量的提质增效，特别是世界文化遗产的可持续发展将成为标杆。

中青旅遨游公司研学市场总监韩飞则对2026年旅游市场持保守态度，韩飞对记者表示，“我认为明年的市场和今年比不会有太大变化，总体与今年持平。”

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁