从“卖铲子”转向“挖金子” 谁已提前下注？

来源：中国证券报

“相比算力，应用的故事现在似乎更具有想象空间。”

一位科技股投资经历颇丰的基金经理对记者坦言，在他看来，算力层的“价值底座”已趋于稳固，估值变得“有迹可循”；应用层的爆发才刚刚开始，其重塑各行各业、创造全新商业模式的“想象空间”显然更大。

从“卖铲子”（硬件和基础设施）转向“挖金子”（实际应用和商业化），市场的投资逻辑似乎正在变化。一级市场上，嗅觉敏锐的风投资本正重金“下注”下一代AI硬件商；二级市场上，基金经理提前布局，开始从产业链中寻觅有望受益于端侧AI新品驱动的“明日之星”。产业与资本同频共振，推动AI手机、AR眼镜等创新产品加速从概念走向柜台。

二级市场AI投资策略生变

“临近年底，团队在AI投资策略上发生了较大变化。算力仍然是我们非常看好的方向，依然会重仓这一板块。但随着产业链的结构越来越稳定，算力公司的营收和估值也被分析得越来越清晰。”近期，一位深耕科技股多年的基金经理向记者表示，“AI应用的想象空间更大，尤其是随着端侧AI新产品不断涌现，这一领域是需要重点关注的方向。目前，我们已经开始往这一板块慢慢加仓。”

结合三季报的观点和调仓路径，不少科技基金经理或已开始提前“埋伏”相关领域。

以东吴基金基金经理刘元海管理的东吴移动互联为例，对比二季报，该基金在三季度显著加码半导体，同时开始减持部分AI光模块、PCB等标的。具体来看，豪威集团成为三季度末第一大重仓股，兆易创新、瑞芯微也成为三季度新晋前十大重仓股。消费电子类股票中，歌尔股份、立讯精密、水晶光电均获一定增持。刘元海在三季报中表示，经过近几年产业技术的积累，AI手机和AR眼镜等硬件产业有可能在2026年继续有所表现，当前估值处在历史相对较低位，交易拥挤度不算高，中长期投资价值有望比较显著。

民生加银聚优精选混合的基金经理朱辰喆在三季报中表示，三季度对持仓做了进一步的优化，中期布局AI终端应用发展带来的产业链投资机会，尤其是折叠屏、3D 打印、AI 眼镜与机器人等方向。三季度末，该基金重仓了统联精密、长盈精密、精研科技等多只消费电子类股票。

万家基金基金经理耿嘉洲在三季报中提到，长期看好泛AI方向，明年将对端侧逐步提升关注。

一级市场资金活跃

近期，端侧AI市场不断涌现新成果。12月初，字节跳动旗下豆包手机助手技术预览版发布，其与中兴通讯联合推出的努比亚M153工程样机首发即售罄；阿里巴巴开售夸克Quark AI眼镜S1，集成千问大模型，支持实时翻译、支付和互联网搜索等功能，进军消费级智能可穿戴设备市场。

一级市场方面，资金亦在加速涌入端侧AI硬件商。在刚刚过去的11月，智能眼镜头部玩家雷鸟创新表示，已完成由中信金石领投、中信证券国际资本及中信证券投资共同参与的C轮融资，本轮融资创下2025年国内AI+AR眼镜领域单笔融资金额的最高纪录；AR泳镜品牌杭州光粒科技有限公司发生工商变更，注册资本由2200万元增加至2600万元。此次变更源于光粒科技完成了禾合创投的B轮融资；南京宇叠智能科技有限公司已完成Pre-A+轮融资，投资方为上市公司智微智能。

关注由端侧AI新品驱动的消费电子链

11月末，工业和信息化部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年，形成包含消费电子在内的3个万亿级消费领域和智能穿戴产品等在内的10个千亿级消费热点。

工银瑞信基金认为，随着技术进步和场景拓展，AI手机、智能眼镜、智能耳机、智能手表、智能影像等产品创新和渗透率仍有较大提升空间，端侧AI设备渗透率提升将推动消费电子产业链相关公司业绩增长。

展望2026年的投资主线，中信保诚基金表示，看好由端侧AI新品驱动的消费电子链。“AI应用端有望成为2026年的重要主线。其背后逻辑在于：第一，产业价值重心正从算力基础设施向应用端迁移，投资逻辑或将从”卖铲子“（硬件和基础设施）转向”挖金子“（实际应用和商业化）；第二，AI在内容、社交、娱乐及千行百业的赋能已进入商业化落地阶段，贴近C端用户或能赋能B端企业的应用，更容易形成清晰的商业模式和盈利增长点；第三，AI应用的赋能范围极广，将持续催生跨行业的投资机会。”