中央经济工作会议：推动投资止跌回稳，着力稳定房地产市场

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· 本文来源：刘胜军大局观（刘胜军微财经出品）

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文/刘胜军

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，这是研判2026年经济政策的最重要定调。

中文博大精深。要读懂会议的内涵，必须学会字斟句酌、纵向对比，必须有“于细微处听惊雷”的功夫。

内容很多，本文只挑“干货”来说。

1、会议指出，“通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会：必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战”。

【解读：出现“新的认识和体会”这种提法是很不寻常的。新在何处？一是“必须充分挖掘经济潜能”。近日国际货币基金组织将中国2025年和2026年经济增速预测分别上调至5%和4.5%。最近几年，经济增速下滑压力增大，但是必须看到目前的增速低于“潜在增长率”，也就是说潜力没充分激发。二是“投资于物和投资于人紧密结合”。我们过去大量投资于物，形成了庞大的生产能力以及世界顶级的基础设施。可以说，“物”的发展超前于“人”的需求。必须加大“投资于人”的力度，实现经济再平衡（

）。

2、“推动投资止跌回稳”

【解读：投资、出口、消费，是三驾马车。虽然长期以来投资率过高是客观现实，但投资短期内出现快速下降也须引起警惕。2025年1—10月全国固定资产投资同比下降1.7%。据测算，二季度投资同比增速2.3%，三季度下降至-6.1%，10月则进一步下滑到-11.2%。在没有黑天鹅冲击的情况下，如此快速下滑并不是好事。必须稳投资，防止失速（）】

3、“着力稳定房地产市场”

【解读：2024年9月26日政治局会议以来，经济修复战全面打响，其中“促进房地产止跌回稳”是重要一环。但从目前情况看，房地产下冲惯性仍未止住，库存不减反增。尤其是前几天“万科惊魂”更关系到房地产市场的信心能否hold住（）。对房地产的认识，不能从一个极端到另一个极端。房地产固然带来泡沫经济、脱实向虚、阶层固化等一系列问题，但也关乎居民财富、社会就业、美好生活向往、地方财政等重大变量，绝不能一棍子打死。今非昔比，当前稳地产的难度远远远远大于2015年的情形，必须加快节奏、以更大力度稳地产】

美国房价如今远超2008年次贷危机前高位

4、“重视解决地方财政困难”

【解读：在房地产火热之时，土地出让金成为地方政府的摇钱树。三条红线以来，土地出让金断崖式下滑，地方财政受到冲击。2024年非税收收入激增背后的“远洋捕捞”，严重冲击营商环境和民企信心。破解地方财政困难，短期靠债务置换，长期要靠税制改革、政府瘦身、优化支出方向等制度性改革】

5、“制定实施城乡居民增收计划”

【解读：消费萎缩是当前主要经济矛盾。消费是经济的定海神针，尤其是在以国内大循环为主体的新格局之下。近日，国际货币基金组织总裁指出，“中国体量太大，不能仅靠出口来拉动增长”。截至11月底，中国累计贸易顺差达到1.08万亿美元，这是一项新的世界纪录。今年前11个月的总体顺差较去年同期增长21.7%。但受疤痕效应、房地产下行冲击，消费增速持续下滑。另一方面，中国的消费占GDP仅40%，远低于60%的世界平均水平。长期的“消费升级”趋势，被短期的“消费降级”取代。虽然“消费品以旧换新”政策对提振消费起到了一定效果，但只是短期刺激。收入是消费的根本，只有扭转“居民收入占GDP比重过低”的问题，中国消费的潜能才能爆发。因此，“居民增收计划”令人特别期待】

6、“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”

【通缩比通胀更可怕、更难对付。截至 2025 年 10 月，我国工业生产者出厂价格指数（PPI）已连续37 个月负增长。一旦形成长期通缩趋势，就会出现通缩债务螺旋（Deflationary Debt Spiral）、延迟消费等问题。“货币政策就像一根绳子，只能拉不能推”。治理通缩，必须果断，切忌优柔掉以轻心，要充分汲取日本房地产泡沫破灭后长期通缩的教训】

7、“加紧清理拖欠企业账款”

【解读：这看似一个具体问题，但兹事体大。如果一家大型企业收不回资金，它只得选择拖欠其他供应商的资金。如果任由其蔓延，最终可能重现90年代的“三角债”问题。一些企业家给我反映几个现象：1）一些地方政府长期拖欠民企资金，也拿不出还款时间表，即使你起诉也无济于事，因为巧妇难为无米之炊；2）一些超大型企业不是没有钱，而是刻意拉长还款周期，在内卷严重的局面下，供应商只好“打落牙齿和血吞”；3）10万亿地方债务置换，迄今为止并未显著改善资金拖欠问题】

8、“制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争”

【解读：“反内卷”堪称2025年年度热词。内卷是行为短期化，是“低质量竞争”，是向下的竞争（race to the bottom）。内卷不仅冲击企业利润，抑制投资意愿，也冲击社会就业、收入预期，并加剧通缩压力。内卷既是一种短期突出问题，也是一种“创新力不足”的长期现象。此外，也要看到，需求萎缩是引发当前内卷的根本原因，需求端发力比供给端发力更有效（）】

9、“优化药品集中采购”

【解读：集采是过去几年医疗领域最重磅的政策冲击。数据显示，过去10批药品集采平均降价超50%，不少药品的降价幅度在95%以上。在充分肯定降低医疗成本惠及民生的同时，也应看到两个挑战：一是部分企业无序降价，中标后不得不以牺牲产品质量为代价，引发年初医疗界对部分集采药品效果的质疑；二是不利于新药研发。看待药品的价格，绝不能只看生产成本，药品最大的成本是研发投入。如果药企看不到赚钱效应，就会减少研发投入或者将好不容易研发出来的新药卖给国外快速套现。2025年第一季度，中国创新药license-out交易已有41起，总金额达369.29亿美元，仅3个月就接近2023年全年水平，并已超过2024年上半年的交易总额。值得肯定的是，2025年第11批集采总体实现了“稳临床、保质量、反内卷、防围标”预期目标，政策正从“降价导向”向“质量导向”稳步转型。不再简单以最低报价作为价差控制的唯一参考、设置“锚点价”（“最低报价”与“入围均价的50%”取高值为“锚点”）防止极端低价冲击，引入“入围复活”“未入围复活”两类复活机制，所有投标企业均需承诺不低于成本报价。结果，第十一批国家药品集采开标中选产品平均价差明显缩小，原研药比重回升】

10、“建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心。深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理”。

【解读：以人工智能为核心的新一轮技术革命迎来全面爆发，这关乎中美国运，双方都必须all in AI。要赢得这场世纪逐鹿（），必须激发企业家精神（），畅通资本市场融资（），在芯片等关键技术上定点突破】

中国经济的2026，令人期待！

一年好景君须记，最是橙黄橘绿时。——苏东坡

刘胜军‍‍‍‍‍

坚持讲真话的经济学家

“企业家精神是第一生产力”首倡者

政治经济学+大历史观

2014 年参加总理经济座谈会

佛山市专家咨询委员会第一届专家委员

致公党上海市经济委员会委员

长江国际商会首席专家

山东省人力资源发展促进会首席专家

著有《下一个十年》

人大·中欧·华东师大

山东·菏泽·定陶人

【《史记·叔孙通传》：“汉王（刘邦）已并天下，诸侯共尊为皇帝于定陶”；《史记·范蠡传》：范蠡喟然叹曰：“居家则致千金，居官则至卿相，此布衣之极也。久受尊名，不祥。”乃归相印，尽散其财，以分与知友乡党，而怀其重宝，间行以去，止于陶，以为此天下之中，交易有无之路通，为生可以致富矣。于是自谓陶朱公。】

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