上海
尽管人工智能热潮推动博通股价大幅飙升，并使其作为谷歌业务的关键供应商备受追捧，但随着周四美股盘后财报发布的临近，处于历史高位的估值正令市场情绪趋于谨慎。
博通股价自4月4日触底以来已累计上涨超过180%，这一涨幅使其成为同期标普500指数中表现第十好的成分股，并在周三收盘创下历史新高。然而，这轮由AI带动的强劲反弹已将公司的估值推高至预期收益的42倍，远高于其17倍的十年平均水平。美股盘前，博通下跌1.38%。
目前市场不仅关注其单一季度业绩，更担忧在股价已充分反映乐观预期后，即便业绩超预期也可能引发“卖事实”行情的风险。Huntington National Bank等机构投资者警告称，该股目前的定价可能已“为失望情绪做好了准备”，特别是在甲骨文周四因资本支出激增导致盘前暴跌的背景下，基础设施类股票的容错率正在降低。
投资者将密切聚焦博通首席执行官Hock Tan在电话会议上的表态，寻找除了谷歌生态系统之外的增长动力。市场普遍预期，Hock Tan能否再次带来意外惊喜，将是决定股价能否开启下一轮上涨的关键。
估值过热引发回调担忧
博通今年一直是市场中最热门的股票之一，主要得益于投资者对人工智能及相关硬件的狂热追捧。然而，这波涨势也使得该股变得比以往任何时候都昂贵。目前博通的市盈率已显著高于历史均值，且在“七巨头”中，其估值仅次于特斯拉。
Huntington National Bank持有博通股份，该行全球增长股票策略经理Peter Sorrentino表示：
“我们的担忧是，这有点像是为失望做好了准备。”
他认为，投资者此刻有些“过于激进”，并透露其公司在过去六个月的价格上涨过程中并没有增加博通的头寸。
Gabelli Funds分析师Ryuta Makino也表达了类似的谨慎观点。他认为，无论公司发布的报告如何，博通令人咋舌的市场估值可能已经到了一个临界点，即便是爆炸性的盈利数据也可能成为市场抛售新闻的契机。“每个人都做多，也许有些人会为了获利了结而抛售，”Makino补充道。
业绩预期与谷歌效应
据彭博汇编的数据显示，分析师预计博通第四财季调整后每股收益将从去年同期的1.42美元增至1.87美元；营收预计将从141亿美元增至约175亿美元。其中，来自AI部门的营收预计将达到约62亿美元，同比跃升约68%。
这种乐观情绪主要基于博通为谷歌等客户制造的定制芯片在AI数据中心建设中扮演的核心角色。Janus Henderson Investors对此持积极态度，该机构技术研究分析师Shaon Baqui表示：
“考虑到最近的表现，这里的预期显然很高，但理由充分。它们与谷歌生态系统紧密相连，我们都看到了Gemini 3最近的成功以及谷歌所取得的成就。”
据华尔街见闻此前消息，摩根大通预测，受谷歌TPU持续放量和Meta新订单驱动，博通2026财年AI收入有望突破500亿美元。短期来看，强劲的AI网络和定制ASIC需求将推动博通10月季度营收和明年1月季度指引超出市场共识。此外，VMware协同效应加速释放，共同支撑了博通的乐观前景。
尽管如此，这也引发了市场对于客户集中度的担忧。Melius分析师Ben Reitzes在12月8日的一份报告中指出，虽然TPU（张量处理单元）订单的强劲表现应能推高博通明年的预期，但长期来看，市场仍更希望看到博通在其七个“超大规模”机会中拥有多样化的客户群。
“In Hock We Trust”与市场博弈
除了财务数字，管理层的指引将是今夜的重头戏。Hock Tan在投资者社区享有极高声誉，Shaon Baqui形容市场采取了一种“我们信任Hock”（in Hock we trust）的态度，因为他“每个季度都能像变魔术一样带来新惊喜”。
在上个季度，博通宣布了一个总额超过100亿美元的新客户订单，这一意外利好推动其股价在报告次日大涨9.4%。如果今夜能宣布另一个新客户，将有助于缓解分析师和投资者对少数超大规模企业支出依赖过重的担忧。
与此同时，市场也在寻找博通其他业务复苏的迹象，包括软件、企业存储、宽带和无线通信。尽管博通并未像英伟达、甲骨文和AMD近期在基础设施遭到抛售时那样表现挣扎，但甲骨文周四盘前因云增长预测未达预期而下跌超过11%，这提醒投资者AI基础设施领域的波动风险依然存在。
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