飞天茅台批价“回归”指导价！白酒迎来新一轮“挤泡沫”？消费ETF(159928)、港股通消费50ETF(159268)双双回调，再受资金青睐！

今日（12.11），A股大小指数分化，大消费小幅回调，消费ETF（159928）跌0.38%，盘中成交额超2.5亿元！资金面上，消费ETF（159928）盘中再获净流入1600万份！截至12月10日，消费ETF（159928）最新规模超205亿元，同类断层领先！

消息面上，飞天茅台单瓶批发价格跌至指导价。12月10日，酒价数据显示，53度散装飞天茅台参考批发价报1500元/瓶，创下年内新低，同比跌幅约20%，较两年前跌约40%。此外，近日，有关“五粮液十年来首次降价”的话题亦引发普遍关注。五粮液经销商确认，从2026年起，五粮液将经销商开票价从1019元/瓶下调至900元/瓶，而并非直接降低出厂价。

此外，贵州茅台公告2025年中期分红300亿元。12月10日，贵州茅台公告称，公司2025年中期利润分配方案已获股东大会通过，将以总股本12.52亿股为基数，每股派发23.957元现金红利（含税），共计派发300.01亿元（含税）。股权登记日为2025年12月18日，除权（息）日和现金红利发放日均为2025年12月19日。

港股新消费亦小幅回调，港股通消费50ETF（159268）回调0.32%，盘中成交额超6500万元！资金面上，盘中再度“吸金”4000万份，已连续第4日大举净流入，规模同类持续领先！港股新消费概念股涨跌互现：巨子生物跌超4%，安踏体育、农夫山泉跌超1%；上涨方面，思摩尔国际涨近7%，老铺黄金涨超3%，万州国际涨超2%，泡泡玛特涨近2%（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

聚焦大消费板块，估值性价比仍极具吸引力。截至12月10日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.32，处于近10年2.84%分位点，比近10年历史上超97%的时间便宜，估值性价比更高！

年底将近，市场风格将如何演绎？信达证券指出，每年Q4存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值。（来源：信达证券20251109《年底容易成为风格变化的高发期》）

【飞天茅台批价“回归”指导价！白酒迎来新一轮“挤泡沫”？】

在白酒行业深度调整的当下，飞天茅台散瓶批价逼近1499元，五粮液对经销商“变相降价”，再次引发外界对于白酒行业的广泛讨论。飞天茅台和五粮液作为高端白酒的代表，其价格往往被视为行业的风向标，很大程度上关乎着行业信心。

酒业独立评论人肖竹青表示，五粮液此次下调经销商开票价是一次“非常务实的决策”，其影响将远超五粮液自身，大概率会引发行业连锁反应，高端白酒价格体系或迎来新一轮“挤泡沫”。

他认为，2025年高端白酒仍将“挤泡沫”，批价集体下移是大概率事件；真正的拐点取决于经济回暖与真实消费复苏，时间窗口大概率在2026年春节前后。在此期间，谁先完成“控量+直达C端”转型，谁就能在下一轮复苏中占据先机。

酒类分析师蔡学飞表示，飞天茅台批价回归指导价是市场走向理性的重要信号，积极地看，价格回落有利于挤出投机泡沫，使产品回归真实消费需求，夯实品牌长期价值基础。目前高端白酒价格确实面临下行压力，市场批价普遍回落，库存高企，消费趋于理性，这些因素共同作用使得价格体系承压。不过随着高端市场的回暖，行业普遍认为，此轮调整是结构性重塑，头部名酒产品企稳回升的关键信号可能到2026年二季度显现。

国金证券认为，关注白酒底部契机。近期白酒板块情绪明显回落，除了自上而下对顺周期板块的交易风格影响外，目前市场主要关注的要素为批价持续回落背景下，头部酒企的量价策略，以及量价策略背后业绩出清的节奏&斜率。

国金证券认为：1）头部酒企的表态已经较为明确，报表层面25Q3行业加速出清也已经落地，预计25Q4+26Q1窗口期行业层面仍会延续该出清节奏；2）目前渠道接货情绪相对较低，临近年末接货情绪有望回升，且消费端需求与批价会呈现价格效应，基于价格认知催生需求；3）目前渠道已经处于亏运营成本甚至亏毛利的状态，从产业经营范式的角度该状态持续性并不强。考虑到此轮周期的动销底逐步探明，表观业绩压力正加速释放，动销反馈环比持续改善确定性强、当下正值自上而下政策窗口期，叠加年末资金端有配置再平衡的诉求，看好白酒板块的配置价值。

（来源：国金证券20251206《白酒关注底部契机，大众品关注结构性机会》）

【11月CPI数据解读：食品价格环比显著回升，CPI正处于温和回升的过程中】

浙商证券指出，11月CPI同比上涨0.7%（前值为0.2%），符合市场预期，高于浙商证券前期预测0.6%，环比增速为-0.1%（前值0.2%）。

第一，食品价格环比显著回升，同比由降转涨。从环比看，11月食品价格上涨0.5%高于季节性水平0.9个百分点，主要是鲜菜价格上涨影响。10月下旬起，全国气温偏低，且秋雨增多，局部地区遭受低温冷冻灾害或暴雨洪涝灾害，对蔬菜生产造成了不利影响，导致部分蔬菜市场供应偏紧，价格明显上涨，11月鲜菜环比上涨7.2%，远高于平均下降3.2%的季节性水平，影响CPI环比上涨约0.17个百分点。食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由上月下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点。

第二，扣除食品和能源价格的核心CPI环比-0.1%，服务价格季节性下降影响较大。节后出行需求出现季节性回落，宾馆住宿、飞机票、旅行社收费和交通工具租赁费价格分别环比下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6%；房屋租赁进入淡季，房租价格下降0.2%。但因双十一叠加全国气候偏冷因素，防寒产品进入销售旺季，需求拉动衣着项出现价格回升，环比上涨0.7%。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上。服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29个百分点和0.53个百分点。其中扩内需政策措施继续显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%。金饰品价格涨幅扩大至58.4%。另外，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4%。

综合研判，居民部门的消费需求仍处于修复的关键节点，随着增量逆周期政策发力和消费需求的渐次改善，并考虑经济运行距离潜在增速尚有一段距离，在产出缺口逐步弥合的过程中，浙商证券预计CPI正处于温和回升的过程中。

（来源：浙商证券20251211《浙商证券2025年11月CPI和PPI数据解读》）

消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/12/5）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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