重估一次核电产业

文丨泰罗

12月11日，核电板块有所表现，常辅股份、哈焊华通、光智科技、雪人集团、永鼎股份等都在大涨。

核电正在世界范围内掀起一场产能大爆发。如果进展顺利，全球电力产业将迎来继风电和光伏后的又一次世纪大变局。

根据国际能源署在今年年初发布的一项报告，全球近420座核反应堆的发电量有望在2025年达到新高，全球正在建设的核电新装机容量也是过去30年来最高水平之一。

你以为这就完了吗？

早在2023年12月，包括美、英、法、加等在内的22个国家就在第28届联合国气候变化大会（COP28）上签署了《全球三倍核能宣言》（简称《宣言》），承诺到2050年将全球核电装机容量翻3倍。去年12月又有土耳其、哈萨克斯坦等6个国家加入《宣言》，现在总签署国数量已增长到31个。

到今天为止，全世界但凡能数得上的经济体几乎无一例外的都在扩张核电。

毫无疑问，一场席卷全球的超级核电周期正在到来，对于中国来说，这是又一次震撼世界的机会。

而中国核电产业正在全方位逆袭。

截止到2024年，中国在运和核准在建核电机组共有102台，已经超越美国成为世界第一，且领先优势还在不断扩大。

30多年前，大亚湾核电站的国产化率只有1%，而目前自主三代核电技术“华龙一号”国产率已达到95%。除此之外，“华龙一号”还在巴基斯坦、阿根廷等国家成功落地，同时通过了英国的通用设计审查，获得西方发达国家认可。

中国核电现在已经领跑世界。“华龙一号”的投产标志着中国已成为继美国、法国、俄罗斯等国家之后真正掌握自主三代核电技术的国家。尽管大家都是三代核电技术，但中国在很多方面其实都有优势。

比如安全性。世界核电运营者协会（WANO）综合指数显示，自中核集团福清核电5、6号机组正式通过竣工验收以来，两台核电机组均实现WANO综合指数满分，全年“零非停”的战绩表明“华龙一号”生产运营绩效在全球是绝对顶级的。

再比如经济性。法国媒体之前做过报道，中国11台核电机组总投资额还不到280亿欧元，而法国政府订购的六座新核电机组（EPR）建设计划成本预计将达到674亿欧元，数倍于中国。

如果三代核电技术还不能证明中国领先，那四代技术的先声夺人足以让所有争议销声匿迹。

2023年12月6日，华能石岛湾高温气冷堆核电站正式投入商业运行，成为全球首座投入商运的第四代核电站。相较于第三代核电广泛采用的压水堆，高温气冷堆可以大大提升核电站的安全性、发电和运营效率。

尽管核电产业潜力十足，但资本市场似乎并没有给予对等反馈，无论是行业所受关注度还是相关企业的市场表现都不达预期。

以龙头运营商中国核电为例，尽管过去几年公司股价和估值水平都有抬升，但力度显然还不够，其市盈率目前甚至达不到过去十年的平均水平，而过去十年和现在的成长性是完全不可同日而语的。

由于核电有5-6年的建设周期，所以2014-2024年这十年的业绩水平大致对应2008-2018年的核准数据。在此期间，中国核电产业因为福岛核危机的影响而长期处于冰封期，十年总共才核准了37台机组，但现在四年就已经核准了41台，节奏和强度相比之前明显上了一个台阶。

如果把周期进一步拉长，这种前后差距将更大。

中国核能协会之前做过预测，到2060年中国总共需建设400台百万kw级机组，这意味着未来三四十年每年都要有8-10台的增量，要是再考虑海外订单，数据还要往上提。和过去相比，核电未来至少是几倍的增加。

纵向和过去的自己比被低估，横向和同行比也被低估。

美国最大核电厂运营商Constellation Energy目前的市盈率比中国核电高，而且从目前来看Constellation Energy的发展潜力是远远赶不上中国核电的。

国家能源局原局长张国宝之前说过一句话，出口一个核电站相当于出口100万辆桑塔纳轿车，这个数据还是很有画面感和冲击力的。粗略算下来，今后中国核电产业每年可能都要大几千亿产值。

核电是一个庞大复杂的产业体系，其带动的不仅是中国核电和中国广核这种运营商，还有一大批设备和材料供应商，很多上市公司就身处其中。

做核材料中盐化工、方大碳素，做核岛关键设备的东方电气、上海电气，做锻铸件的应流股份和南风股份，做阀门的江苏神通，做压力容器的兰石重装……

从全局来看，当下的新型电力系统正面临安全稳定、清洁低碳和经济可行的“不可能三角”，而核电可能是破解这一难题的最优解。

核电稳定性高，不受季节和气候等因素影响，能以额定功率长期稳定运行；核电也足够清洁，度电碳排放比风电和光伏还低；核电还具备经济性，度电上网成本仅高于水电。

在这场旷日持久的能源转型革命中，核电大概率会成为继光伏之后又一个爆发的清洁能源，而中国核电企业也有望复制中国光伏企业的发展路径。

基于此，资本市场有必要把核电产业重新放到天平上。

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