北京
12 月 11 日，京东工业股份有限公司（股票代码：7618.HK）正式在香港联交所主板挂牌上市，成为刘强东旗下第六家上市平台。
不过，股价表现并不理想，公司开盘报13港元低开 7.8%，开盘即破发，对应市值约 280 亿港元。
京东系为何不香了？具体来看，核心原因是京东工业估值失衡、市场情绪疲软与关联风险叠加的结果，具体可总结为四点：
其一，估值性价比不足。公司 TTM 市盈率近 50 倍，远超国际 MRO 龙头 30 倍左右的估值水平，即便以发行价下限计算，也较 B 轮融资折让近 20%，导致早期投资者浮亏超 40%。高估值与工业赛道属性不匹配，且显著高于京东集团（9 倍）、京东物流（11 倍）等关联公司，市场对其盈利支撑存疑；
其二，市场情绪持续低迷。港股打新此前遭遇天域半导体、中式面馆等多只新股连环破发，散户信心受挫，京东工业孖展仅 46 倍，远低于热门新股热度。暗盘已提前跌 2.34%，叠加工业互联网指数近期震荡下行，进一步压制股价表现；
其三，京东系关联风险拖累。京东集团股价近年来表现低迷，京东系如京东物流等亦表现不佳，市场对京东系孵化企业的长期表现存忧。且京东工业 36.1% 的营收依赖京东集团平台，股权与业务深度绑定引发独立性担忧，制约估值溢价空间；
其四，机构认可度有限。基石投资者以老股东托底为主，缺乏主权基金、大型公募等高质量增量资金，反映机构对高估值的分歧。同时，公司高毛利服务业务占比仅 6% 左右，盈利结构失衡，缺乏长期增长潜力。
股权结构上，京东集团通过全资子公司合计持股约 79%，为控股股东；实际控制人刘强东直接持股 3.68%，与京东集团合计控制约 83% 表决权。财务数据显示，公司近年业绩增长显著，2022-2024 年营收复合年增长率达 20.1%，2023 年实现扭亏为盈后，2024 年净利润大幅增长 1586%，盈利稳定性持续提升。
此次上市是京东工业历三年内的第四次冲击IPO。公司曾于 2023 年 3 月首次递表，后因招股书有效期届满失效；2024 年 9 月及 2025 年 3 月两次重启递表均未完成流程。此次成功上市，已与京东集团、京东健康、京东物流、德邦物流、达达集团共同构成刘强东旗下的六大上市平台。
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