【国金晨讯】2026年美股展望：AI泡沫的内部熔点与外部拐点

目录

1）2026年美股展望：AI泡沫的内部熔点与外部拐点

2）世界的中国：2026年年度中国权益市场策略展望

3）商业航天行业深度：SpaceX，可重复使用运载火箭发射霸主冲向火星

4）激光雷达系列深度六：图达通-从聚光灯外走向台前的市场化龙三

今日关注

1）宏观：走出价格低谷

2）12月9日信用债异常成交跟踪

2026年美股展望：AI泡沫的内部熔点与外部拐点

宋雪涛

宏观组

首席经济学家

核心观点：AI投资确属泡沫，但对美国而言存在其合理性。AI产业链“铁索连环”的脆弱性日益凸显，关注信息披露不足和资本开支的脆弱性。高杠杆与表外融资放大风险，私募信贷的不透明度和表外负债隐性担保等融资模式值得关注。2026年美国中期选举带来的流动性不确定性是泡沫的关键外部风险。

风险提示：1）数据测算存在误差，公开数据存在滞后性；2）地缘局势或特朗普支持率出现超预期变化；3）美国 AI 前沿商业化前景出现里程碑事件。

世界的中国：2026年度中国权益市场策略展望

牟一凌

策略组

首席策略官、常务副所长

核心观点：资产与负债端的共振才刚开始。我们认为未来的机会将如下分布：第一，是工业资源品链条；第二，是中国的设备出口；第三，在资本回流和入境人数增加下，中国的消费进入回升通道；第四，非银板块在保险风险因子下调+券商杠杆限制放松下，将与ROE回升形成共振。

风险提示：国内政策超预期退坡，导致量价快速走弱，企业盈利击穿底部；海外地缘争端导致通胀上行超预期，或导致全球流动性紧缩。

商业航天行业深度：SpaceX，可重复使用运载火箭发射霸主冲向火星

陈矣娇

前沿科技团队

前沿科技分析师

核心观点：A股商业航天的核心投资逻辑可总结为：拥抱千帆星座基建爆发期，锁定高壁垒组件卖水人。在液体可回收火箭技术完全成熟前，产业链中最确定的Alpha收益来自高价值量、高准入壁垒的卫星核心单机与载荷。能提供通用化电源、通信、姿控系统的配套商将率先兑现业绩。

风险提示：关键人风险；Starship研发受阻；地缘政治；成本上升风险。

激光雷达系列深度六：图达通-从聚光灯外走向台前的市场化龙三

孟 灿

计算机组

计算机团队负责人

核心观点：ADAS激光雷达市场由“下沉”转“高端”，L3/4单车配4-10颗，1550nm方案性能天花板高、成本虽高却具差异化价值。图达通全球唯一量产1550+905nm双线，早期绑定蔚来致份额下滑，然高端化回归，远距高分辨率需求再起，1550nm或重拾优势，公司技术壁垒与量产能力仍一线。ADAS激光雷达市场发展重心从“下沉化”向“高端化”倾斜，“情绪价值主导+高成本敏感性”有望向“安全价值主导+低成本敏感性”转向。推荐关注禾赛、速腾聚创。

风险提示：智能驾驶技术路线改变；L3/L4渗透率不及预期；泛机器人视觉方案出现变动；国际关系端影响海外销售风险。

今日关注

走出价格低谷

宋雪涛

宏观组

首席经济学家

核心观点：明年是经济转型初见成效的一年，地产逐渐见底，经济内生动力逐渐增强，考虑到政策“开门红”的诉求，全年经济或呈现“V”字型走势。结构上，受益于份额提升，出口增速有望维持韧性。服务消费内生动力好转对冲商品消费增速下行，投资增速在基建和低基数的支撑下或再度上行。

风险提示：美国经济下滑拖累全球需求，中国出口面临外需不足压力，出口超预期下滑。

12月9日信用债异常成交跟踪

尹睿哲

首席资产配置官、常务副所长、固收首席

核心观点：信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间。非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中4至5年品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中1年内品种折价成交占比最高。分行业看，国防军工行业的债券平均估值价格偏离最大。

风险提示：统计数据偏差或遗漏，高估值个券出现信用风险。