悦龙科技应收账款占比近八成：研发费用率波动下滑，女婿入股还担任董秘

《港湾商业观察》王璐

12月11日，山东悦龙橡塑科技股份有限公司（以下简称，悦龙科技）将迎来北交所首发上会，保荐机构为中泰证券。

虽然悦龙科技业绩方面总体保持向上态势，但过高的应收账款以及1年内账龄占比下降，都不免令人担忧坏账的增加。此外，公司宣称将通过持续的研发投入来提升自身技术水平，但研发费用率却呈现波动下降态势。

据招股书及天眼查显示，悦龙科技主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品。

公司核心产品不同于传统橡胶软管，侧重于超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，根据应用工况、输送介质等进行定制化生产，重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、大型油气储备领域以及工程机械、化工、轨道交通、食品等其他领域。产品面向全球销售，客户分布于中国、欧洲、美洲、东南亚、中东、非洲等多个国家和地区。

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业绩增速不错，应收账款占比近八成

财务数据方面，2022年-2024年及今年上半年（报告期内），悦龙科技实现营业收入分别为1.89亿元、2.19亿元、2.68亿元以及1.53亿元，2022年至2024年复合增长率为18.98%；净利润分别为4792.34万元、6078.17万元、8359.71万元以及5302.19万元，净利率分别为25.36%、27.80%、31.25%以及34.60%；毛利率分别为51.97%、52.64%、59.68%和57.01%。

经审阅，公司2025年1-9月营业收入为2.26亿元，较上年同期增长16.08%；归属于母公司所有者的净利润为7713.10万元，较上年同期增长17.47%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润约7670.45万元，较上年同期增长19.08%，均较上年同期增长。2025年1-9月上述指标较上年同期增长，主要原因系受益于下游需求不断释放，公司销售增长所致。

上述核心盈利指标来看，公司表现良好。详细来看主营业务收入，期内占当期营业收入的比重分别为99.28%、98.46%、98.77%和99.08%，其他业务收入主要系废料销售、租赁收入等。

业务构成上，悦龙科技主要分为海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管，这三大业务期内占比从20%多至40%左右不等。

销售区域层面，报告期内，公司内销收入分别为1.28亿元、1.38亿元、1.73亿元和8923.70万元，内销收入增长的同时占比维持在60-70%左右；外销收入分别为5951.55万元、7682.22万元、9087.00万元和6258.29万元，占比分别为31.72%、35.69%、34.39%和41.22%。

悦龙科技表示，境外销售主要是英国、美国和新加坡等国，其中英国客户主要为发行人2022年-2024年的经销商Techfluid U.K.Ltd.，美国客户主要为陆地油气压裂管客户，新加坡主要为国内企业的海外子公司和当地贸易公司。2025年上半年，公司外销收入金额及占比有所提高，主要系完成对经销商Techfluid U.K.Ltd.的收购，合并范围自2024年11月起增加Techfluid U.K.Ltd.，此外，美国陆地油气压裂软管客户销售金额有所提升，境外销售规模有所扩大。

报告期内，公司向前五名客户合计销售额占当期销售总额的比例分别为49.84%、50.36%、42.50%和37.81%，呈下降态势。

报告期各期末，悦龙科技应收账款账面价值分别为5366.45万元、6385.27万元、8613.10万元和1.11亿元，占当期末流动资产的比例分别为22.93%、22.33%、22.34%和25.35%；应收账款余额分别为5779.59万元、6870.98万元、9169.84万元和1.19亿元，占当期营业收入的比例分别为30.59%、31.43%、34.28%和77.77%（未年化处理），呈逐步上升趋势。

悦龙科技收账款账龄以1年以内为主，1年以内应收账款占比分别为90.17%、86.17%、85.79%和79.13%，呈现下降态势。应收账款周转率分别为4.30、3.46、3.31和1.45，略低于同行业平均水平。

有市场人士指出，应收账款占比大增，且1年期应收账款占比呈现持续下滑态势，这应值得公司警惕，即便主要客户是知名大企业，但还是要确保应收账款可以按时收回。

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研发费用率波动下滑，女婿入股还担任董秘

成本支出方面，期内公司期间费用金额分别为3988.99万元、4959.67万元、6753.92万元和2564.18万元，期间费用率分别为21.11%、22.69%、25.25%和16.73%。

悦龙科技表示，2023年度期间费用较上年度增加970.68万元，期间费用率较上年度增加1.58%，主要系公司加大业务拓展力度，销售、研发、管理费用均有所上涨。2024年度期间费用进一步增长，较上年度增长1,794.25万元，同比增长36.18%，主要系受股份支付及合并TechfluidU.K.Ltd.等因素影响，管理费用进一步增加所导致。2025年上半年，加强费用管控，同时股份支付、中介机构费用等费用减少，期间费用占比出现一定程度下降。

详细来看，期内公司销售费用率分别为3.12%、4.08%、4.68%和2.12%，远低于同行。不过，在研发费用率方面，公司则在2025年上半年弱于同行投入，其研发费用率分别为5.37%、6.13%、5.12%和4.12%，同行业可比公司平均值分别为4.52%、5.01%、5.01%、5.06%。

同时，公司管理费用分别为2399.61万元、2904.60万元、4276.78万元和1743.76万元，占当期营业收入的比例分别为12.70%、13.29%、15.99%和11.38%，呈现波动态势，同行业可比公司平均值分别为5.59%、6.57%、7.83%和9.47%。

悦龙科技此次计划募集资金2.89亿元，其中 1.4亿元用于新建自浮式输油橡胶软管生产项目，6000万元用于橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目，5900万元用于高端软管研发中心项目，3000万元用于营销服务网络建设项目。

外界还关注到的是，悦龙科技的女婿入股并担任董秘职务。2024年3月起，郭旭任悦龙科技副总经理、董事会秘书。

招股书披露，郭旭，1989年9月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2016年9月至2017年1月，任大唐长春第二热电有限责任公司技术员；2017年1月至2018年6月，任国网吉林省电力有限公司营销部职员；2018年6月至2024年2月，任中国电力科学研究院有限公司经理。

2024年12月，郭晓旭入伙员工持股平台，未约定服务期事项，也未对自愿退伙的退出价格做出限制性约定，未形成隐含的服务期，悦龙科技对此一次性计入股份支付费用280万余元。

目前，郭旭间接持有公司30万股。截至招股书签署日，徐锦诚合计控制悦龙科技73.79%的股份，并担任董事长，为悦龙科技的控股股东、实际控制人。并且，徐锦诚系悦龙科技副总经理、董事会秘书郭旭之岳父。（港湾财经出品）