奈飞计划再次大量举债，为收购华纳兄弟的交易提供资金

曾因债台高筑被称为"Debtflix"的流媒体巨头Netflix奈飞正计划大规模举债，用于收购华纳兄弟探索公司。尽管将新增数百亿美元债务，但分析师认为其信用状况已今非昔比。

根据目前的收购协议，奈飞已获得华尔街银行提供的590亿美元无担保过桥贷款，其中富国银行承诺提供的295亿美元贷款，是迄今为止单家银行在投资级过桥贷款中提供的最大份额。

奈飞计划举债收购华纳兄弟 资料图

目前，华尔街正寻求从期待已久的并购复苏中赚取丰厚的手续费。不过此类临时融资贷款通常最终会被更长期的债务所取代。

奈飞计划最终以最多250亿美元债券、200亿美元延期提取定期贷款和50亿美元循环信贷额度替代，部分资金还将通过现金偿还。

然而交易前景出现变数。华尔街见闻提及，派拉蒙开出1080亿美元等值的全现金敌意收购比奈飞的报价高出约260亿美元。这可能迫使奈飞在潜在的竞价战中进一步抬高出价并增加债务规模。

尽管摩根士丹利分析师警告债务激增构成风险，标普全球评级维持A级评级的奈飞可能面临评级下调至BBB级，但多数分析师认为风险可控。

杠杆率仍在可控范围

根据彭博行业研究的测算，如果奈飞的收购交易按最新条款完成，奈飞明年预计将产生约204亿美元的息税折旧摊销前利润(EBITDA)。

届时净债务与EBITDA的比率约为3.7倍，到2027年这一杠杆率可能降至2倍多的水平，这对投资级公司而言属于正常范围。彭博行业研究电信和媒体债务分析师Stephen Flynn表示：

总体而言，奈飞信用评级非常非常高，他们拥有不断增长的收入、EBITDA和充足的现金流，因此合并后的公司能够相当快速地降低杠杆率。

Allspring Global美国投资级信贷研究主管Jim Fitzpatrick表示：

奈飞有资格进行这样规模的收购。他们的资产负债表有足够能力承受这类交易，即便他们需要提高出价。

不过摩根士丹利分析师团队在周一的报告中指出，债务水平上升对奈飞投资者构成风险，该公司可能被下调至BBB级。

分析师建议卖出该公司2034年和2054年到期的债券，理由是奈飞可能发行大量新债并面临评级下调。

除了评级下调之外，该公司还面临其他风险：它必须完成有史以来规模最大的媒体交易之一。

美国监管机构可能采取反垄断审查，届时奈飞将被迫支付58亿美元的分手费，却无法获得能够提升收入的新业务。

此外，派拉蒙以恶意收购姿态抛出1080亿全现金方案，不仅价格更具吸引力，更关键的是其与特朗普团队长期保持的友好关系，使其在新政府监管体系下拥有天然优势。

资产负债表已今非昔比

奈飞的财务状况与疫情前大举举债时期已大不相同。Flynn表示：

奈飞的信用状况确实发生了转变。他们已经摆脱了高收益债券的困境。

这家流媒体公司2009年首次发行垃圾债券，当时正从邮寄DVD租赁业务转型为流媒体公司。随后数年，其债务负担一度攀升至185亿美元，用于获取影视节目播放权并制作《纸牌屋》和《怪奇物语》等热门剧集。

2020年全球疫情暴发后，居家隔离的观众为奈飞带来大量现金流，其内容储备的价值超出预期。

到2023年，奈飞年度自由现金流已超过69亿美元。评级机构已将其升至投资级，使其能够以更低成本融资。标普全球评级目前给予该公司A级评级，穆迪评级为A3级。