千里科技港股 IPO：一场资本救赎与 AI 嫁接的上市实验

文|恒心

来源|博望财经

从破产重整的力帆股份到AI智驾新贵，千里科技的蜕变充满了李书福的资本智慧与印奇的技术野心，却也面临业务依赖、持续亏损与激烈竞争的三重挑战。

近日，千里科技正式向港交所递交主板上市申请，从2025年9月13日宣布筹划H股发行到递交申请，仅用一个月便完成上市筹备的核心流程。这家曾因经营困境而破产重整的老牌车企，在吉利入主和印奇掌舵下，正试图以“AI+Mobility”的新故事吸引国际资本市场目光。

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吉利赋能与印奇掌舵：资本与技术双轮驱动的五年蜕变

千里科技的转型故事，始于一场关键的资本救援与技术入主，这构成了其重塑为科技公司的双重基石。

天眼查数据显示，千里科技前身力帆股份作为昔日的“摩托车大王”，在汽车产业剧变中陷入绝境，2020年的破产重整成为其命运的转折点。

在这场由政府主导的纾困中，吉利集团通过满江红基金入主，不仅带来了资本，更注入了产业整合的希望。重组后，千里科技形成了国资、产业资本与市场化团队共治的股权结构，为后续变革奠定了稳定的治理基础。

然而，真正的质变发生在人工智能领军人物印奇的加入，这标志着千里科技从“制造自救”转向“技术驱动”的战略跃迁。

在吉利完成初步的资产与业务重整后，千里科技迎来了决定其未来走向的关键人物。

2024年7月，旷视科技联合创始人印奇以24.3亿元的战略投资入主，并出任董事长。这一举动被市场解读为李书福“寻找聪明人”理念的极致实践，其背后是传统制造业巨头对前沿技术人才的强烈渴望。

印奇的到来并非简单的财务投资，而是带着清晰的“AI+车”战略蓝图。在他的主导下，力帆股份于2025年2月正式更名为千里科技，剥离传统制造商标签，全面拥抱智能出行科技公司的定位。

印奇将其在计算机视觉与人工智能领域的深厚积累注入千里科技。据招股书显示，千里科技正在搭建智能驾驶、智能座舱及Ro-botaxi三大技术矩阵，并推动与吉利、奔驰等形成生态协同。

毫无疑问的是，千里科技在过去五年完成了从破产重整到科技转型的惊人蜕变。这一过程体现了“资本重组+技术嫁接”的传统企业转型新范式。

吉利集团的产业资本与资源提供了生存与转型的基础设施，而印奇带来的AI基因与科技视野则指明了进化的方向。二者的结合，使一家濒临退市的传统车企，在短时间内具备了讲述科技故事的基本要素。

然而，这种自上而下的转型是否真能渗透至组织的骨髓，将直接决定其未来在资本市场能走多远。

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业务转型与财务表现：传统业务承压与AI未来的现实悖论

千里科技的财报清晰地揭示了其转型期的核心特征：一个仍在依赖传统业务造血，却为尚未贡献收入的AI未来持续“输血”的过渡状态。

从收入结构看，千里科技仍是一家以汽车和摩托车销售为主的传统制造商。2022年至2025年上半年，汽车销售占收入比重在55%至70%之间波动，摩托车销售占比则稳定在24%至31%之间。两大传统业务合计贡献约九成的营收，构成了其当前生存的基本盘。

然而，这块基本盘正面临严峻挑战，尤其是汽车板块持续的低毛利率甚至负毛利，不断侵蚀着千里科技的整体盈利能力，暴露出其在传统制造领域竞争力的不足。

深入财务细节，千里科技的转型阵痛更为具体。

千里科技营收从2022年的86.27亿元下滑至2024年的69.64亿元，规模收缩明显。更关键的是盈利能力的恶化，自2023年起陷入持续亏损，2023年、2024年及2025年上半年分别亏损2.62亿元、3.29亿元和1.16亿元；2025年前三季度的扣非归母净利润为-1.76亿元。

与黯淡的利润表相对照的，是持续攀升的研发费用。2022年至2024年，千里科技研发投入从0.91亿元猛增至4.07亿元，2025年上半年已达2.88亿元，这些投入几乎全部指向尚未商业化的AI业务。这种“传统业务下滑输血AI未来”的模式，构成其当前最核心的财务现实。

因此，千里科技的财务图景呈现出一个典型的科技转型悖论。

一方面，传统制造业务的竞争乏力导致其造血能力薄弱，难以支撑高昂的研发投入；另一方面，对AI未来的巨额投资又加剧了短期财务压力，且回报遥遥无期。

千里科技在招股书坦承，智能驾驶等AI解决方案尚未产生收入。这意味着，在可预见的未来，千里科技仍将依赖汽车和摩托车销售以及政府补助来维持运营和研发。

对投资者而言，评估千里科技的价值，关键在于判断其巨额研发投入是在构建宽阔的“护城河”，还是可能沉没的“成本中心”，以及这条从技术投入通向商业变现的道路究竟还有多远。

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吉利依赖与AI转型：生态红利下的独立性挑战与突围之路

千里科技的AI转型之路，始终与“吉利”这个标签紧密绑定，这构成了其独特的资源禀赋与潜在风险。

吉利生态是千里科技最核心的资产与最大的依赖。据招股书显示，吉利集团常年同时位列千里科技的第一大客户和第一大供应商，2022年至2025年上半年，来自吉利的采购与销售占比均保持在29%至51%的高位区间。

这种深度绑定为千里科技提供了稳定的订单、成熟供应链和宝贵的落地场景，使其AI方案能率先在吉利系车型上验证。然而，这也引发了市场对其独立性的深刻质疑——一家过度依赖单一生态的技术公司，其估值天花板和技术价值是否会因此被锁定？

在吉利生态的庇护下，千里科技正加速其AI技术布局，但这条赛道早已巨头环伺。

截至2025年6月，千里科技已组建超2400人的研发团队，并规划了清晰的技术路线：2025年发布L3级智驾方案千里智驾2.0，2026年推出面向Robotaxi场景的L4级智驾方案千里智驾3.0。

然而，当前的智能驾驶战场已是红海。华为凭借其全栈自研方案和鸿蒙生态，已构建强大壁垒；小鹏、蔚来等新势力在数据闭环与用户体验上深耕多年；即便是传统车企，也纷纷加大自研投入。相比之下，千里智驾虽然背靠吉利，但在品牌认知、数据积累和算法迭代速度上，与头部玩家仍有差距。其技术方案能否走出吉利体系，获得第三方客户的认可，将是证明其技术独立性与商业价值的关键。

综观全局，千里科技的IPO之路，本质是在资本市场上对其“生态依附型创新”模式的一次定价。吉利的光环带来了难得的起步优势，但也可能成为其迈向独立科技公司的隐形枷锁。

千里科技的未来价值，将取决于管理层能否在充分利用生态红利的同时，逐步建立起自身的技术品牌与市场拓展能力。此次赴港上市募资，正是为这场艰难的“独立战争”储备粮草。

对于投资者而言，核心看点在于印奇团队能否兑现其技术承诺，将吉利的“输血”转化为自身的“造血”能力，最终在巨头林立的智能驾驶市场中，找到一块属于自己的领地，而不仅仅是吉利帝国的一个技术附庸。

总结

千里科技赴港IPO的旅程，如同一面镜子，映照出中国传统制造业在智能化浪潮下的挣扎与渴望。吉利的资本与产业资源给了它重生的躯壳，印奇的AI视野则试图为其注入崭新的灵魂。

然而，灵魂与躯壳的融合从未易事。摆在眼前的，是传统业务造血能力不足与AI业务吞噬现金的现实矛盾，是深度生态依赖与独立科技品牌之间的艰难平衡。港股市场的投资者们即将用资金投票，判断这究竟是又一个旧瓶装新酒的资本故事，还是一次成功的“制造业+顶尖AI人才”的化学反应。

千里科技的答卷，或许才刚刚写下第一个段落。至于未来结局如何，博望财经将持续关注。