大摩看好，“南下资金”增持，平安好医生进入“黄金击球区”

谁是AI医疗的“核心资产”？

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

中国医疗健康养老“标杆”——平安好医生的真实价值，正在被重新“看见”。

近期，摩根士丹利（下称“大摩”）旗帜鲜明地看好该公司，并在研报中展望：中期净利率目标为10%甚至更高，较2025H1（5.39%）约有1倍的增长空间。

国内顶级券商，中信证券、华兴证券等均给予其“买入”评级，并上调了目标价。

值得注意的是，聪明资金也正持续买入。富途数据显示，最近20个交易日，该公司获得南下资金净流入超6亿元，港股通持股占比攀升至23.03%。

外资方面，全球资管巨头贝莱德已连续5个季度增持，先锋领航已连续6个季度加仓，目前分别为该公司第三、第六大股东。

多头共识下，平安好医生气势长虹，截至12月9日，股价年内已上涨124.19%，领涨港股互联网医疗板块。2025年港股重估周期，它为何备受青睐？

01 ｜ 进击中国医健养“第一支付入口”

中国互联网医疗十余年激荡，如今已进入生态竞争阶段。

头部公司差异化突围。京东健康、阿里健康背靠京东系、阿里系流量，继续聚焦医药电商，巩固医检诊药服务闭环。

平安好医生，则闯出了一条新路。

它与平安集团深度协同，以AI为核心引擎，以家庭医生、养老管家为枢纽，“车头”连接着金融（F端）、企业（B端）、个人（C端）等支付方，“车尾”整合了到线、到院、到家、到企4大O2O服务网络，已经打造出一个线上线下融合的医健养新生态。

具体来看家庭医生。该公司十余年深耕，结硬寨，已组建37个科室约5万名内外部医生团队，超3200位合作专家医生，锻造出了严肃、专业的医疗能力。

基于此，该公司锚定用户需求，通过AI等新技术持续革新升级家庭医生服务体系。目前，相关医生均由北京大学国际医院、世界家庭医生组织（WONCA）培训认证，澳大利亚皇家全科医学会（RACGP）、中华医学会全科分会指导。

养老方面，它积极探索有温度的“保险+居家养老”服务模式，通过专业养老管家，聚焦医疗健康、安全保障、专业照护三个领域，构建居家养老+旅居养老多模态服务体系，更重点打磨医疗服务、健康管理、急难救援、远程照护等服务。

但，该公司的“剑锋”并未止于线上。

行业精耕细作阶段，谁能“做重”，整合更多的线上线下资源，并提供差异化、高性价比的一站式服务，谁就将脱颖而出。

它坚持做难而正确的事，不断整合资源，扩展“四到”网络。据悉，到线，能提供7x24小时秒级问诊；到店，包括体检、挂号协助、住院协助等；到家，涵盖了居家自测、上门送药、居家养老等；到企，包括医生讲座、健康服务、企业医务室等。

这是一步“妙手”。

医疗健康养老，已经是国民刚需。现在，用户无需再到处奔波辗转。在平安好医生上，就能享受到最优质的支付-医疗-健康养老综合服务，省心省时还省钱。

对企业来说，商业模式再进阶。伴随着线上线下资源聚集、形成闭环，用户黏性和付费意愿更高，商业化落点更多，想象力也会更加丰富。

财务数据已经给出了答案，平安好医生，正加速进击中国医健养第一支付入口。

2025Q3，家庭医生会员权益覆盖用户超4000万，居家养老服务的权益用户数同比增长83%，服务覆盖全国100城，累计近24万名客户获得服务资格。

其F端及B端企康业务收入同比增长21.5%。其中，B端板块表现亮眼，今年前三季度累计服务的企业客户数超4500万，B端付费用户数较去年同期增长30.6%。

02 ｜ AI医疗的“核心资产”

AI时代降临，新科技重塑医疗健康，正让优质资源更加普惠、服务效率更高。

平安好医生是行业AI先锋，过去十年，它一直以AI为“地基”，长期投入并深耕。

如今，该公司迎来了收获期。据悉，它已经构筑起全球领先的6大医疗数据库，涵盖3.7万种疾病、22万份药品说明书、200万个经典病例、3000万份医学文献、超过14.4亿条线上问诊数据，以及相关的保险理赔和健康档案数据。

这些多维度、高质量的专业数据，是最优质的“燃料”，被持续投喂给平安医博通多模态医疗大模型和5大垂直领域模型，已经锻造出了复杂医疗场景下的精准解题能力。

基于此，该公司加速AI落地应用，在今年推出了全场景、全周期、全生态的“7+N+1”AI医疗产品矩阵。

公开资料显示，“N”是“人+机”的既往AI Agent智能体赋能产品的升级，“1”是行业赋能的“有医”平台。

“7”是“机+人”全原生进化AI医疗产品，包括名医数字分身、AI家庭医生、AI养老管家、AI医务室、AI健管师、AI慢病管理师、AI健康福利官等。

其中，名医数字分身是面向名医和用户2大群体的名医AI助理服务，它7x24小时在线免费诊疗，不仅解放了一线医生的生产力，更打破了传统医疗服务中速度、质量、成本的“不可能三角”。

一位地处偏远县城的用户是受益者。她发现乳腺超声报告异常后，极其焦虑，尝试着联系平安好医生，某乳腺科专家的数字人分身立即响应，为其解读了报告，并在3小时内通过音视频帮她直连到了大城市的名医，以及安排线下就诊。

因此，名医数字分身入选了信通院首批“开源大模型+”创新案例。

三季报还显示，AI深度赋能下，该公司AI诊断准确率达到98%，复杂疾病MDT治疗方案准确率提升至近90%。

同时，内部降本增效显著，家庭医生单客平均服务成本降低约52%。

AI浪潮愈演愈烈，这，还只是开始。

平安集团已经提出“AI in All”，平安好医生也已经构建起飞轮效应：AI Agent落地场景越多，使用频率越高，真实数据反馈就越多，AI大模型的综合能力就越强，AI医疗应用就更加好用。

这是一个正循环，将驱动优质医疗健康养老资源飞入更多的寻常百姓家。

同时，企业也将更加稳健地穿越周期，就像亚马逊创始人杰夫·贝索斯所说的，“由科技驱动的企业往往具有长期韧性。”

可以预见，平安好医生将成为AI医疗时代的核心资产。

03 ｜ 与平安集团双向奔赴，未来的“金矿”

2021年，平安集团董事长马明哲预言，“金融是平安的现在时，医疗是平安的未来时。”

如今，这句话正在应验。平安好医生“医险协同”持续深化，与母公司的协同已进入双向赋能阶段。

截至今年9月末，在平安近2.5亿个人客户中，有近63%的客户同时享有医疗养老生态圈提供的服务权益，其客均合同数约3.38个、客均AUM达6.34万元，分别为不享有上述服务权益的个人客户的1.6倍、4倍。

今年前三季度，享有上述服务权益的客户，已覆盖平安人寿近70%的新业务价值。

这显示出，医疗健康养老不再是简单的附加服务，正成为平安集团的新“护城河”。

作为集团医疗养老生态圈的旗舰，平安好医生亦充分受益于此，有望加速个人和企业客户的转化，进一步挖掘“价值金矿”。

这也是大摩等券商积极看多的一个重要原因。据大摩测算，母公司2.5亿个人用户中，其F端业务的渗透率仅8%，未来3-5年将保持约10%至低双位数的增长率。

同时，母公司还链接了庞大的企业客户，有望成为其B端企康业务的潜在资源。大摩预计，其B端业务将引领整体增长，未来3至5年营收占比将扩张至30%-50%。

这预示着，随着该公司“医险协同”愈加深化，它将走得更稳、更远。对比以医药电商为核心的同业，它将有更多的可能性。

04 ｜ 结语：迎来“黄金击球区”

华尔街传奇基金经理彼得林奇，尤其偏爱“隐蔽资产型公司”。这类企业拥有独特资产和价值，但却极少被发现。若投资者能发掘出其真实价值，就可以耐心等待时间的复利。

综上来看，平安好医生正是这样的公司。

它以AI为“马”，深化医险协同，差异化打造了线上线下融合的医健养新生态。它已经展现出了盈利的可持续性，2025Q3营收达到37.25亿元，同比增长13.6%，经调整净利润2.16亿元，同比增长45.7%。

更重要的是，该公司正站在政策、需求、技术的“三重风口”之上。

政策端，“十五五”规划建议明确提出：全面实施人工智能+行动，推动老有所养、老有所为。文件还强调：要健全养老事业和产业协同发展政策机制，优化基本养老服务供给，发展医养结合服务。

顶层设计的明晰，对该公司推进AI技术落地，打造中国医健养“标杆”，显然是利好，提供了强确定性。

需求端，中国已进入深度老龄化社会，调研数据显示，有超过四分之一的老年人或家庭，需要全方位的家庭医生服务。这是一片增量广阔的蓝海，到2030年，我国医疗养老市场规模将突破20万亿元。

同时，B端企康需求也在持续爆发，券商测算，未来潜在规模将达到3万亿。

据此来看，医疗健康养老赛道“长坡厚雪”，平安好医生的真实价值仍被低估。

券商是资本市场的“掘金者”，他们不希望“明珠蒙尘”。大摩坚定看多该公司，并预测，随着AI应用的深化及严格的成本管控，其销售费用率将降至收入的10%左右，管理费用率将降至15%以下。

大摩强调，在持续的AI融合及向高毛利业务条线战略转型的支撑下，该公司的中期净利率目标为10%左右甚至更高，较2025年预估（2025e）的5%-6%有显著提升。

华兴证券指出，平安好医生F/B端协同与AI驱动的服务效率提升，是推动其医险协同模式及企业健康管理业务持续发展的关键，大幅上调目标价至19.29港元。

中信证券给予其“买入”评级，目标价21港元，暗示有不错的增长空间。

用彼得林奇的话来说，当前的平安好医生，或许正处于“黄金击球区”。风物长宜放眼量，它的真实价值，值得长期关注。

说明：头图AI生成。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。