【大行报告】富达国际：投资中国新一页 韧性、创新、政策共塑新局面

财华社2025年12月10日讯，富达国际12月9日发布研究报告表示，近年许多投资者对中国市场投资价值存疑虑。房地产市场低迷、监管收紧以及地缘政治摩擦，令全球资金流向其他被视为更安全的市场。然而，市场机制总会挑战共识，中国股市今年的表现正展现低调但重要的转变。

中国股市展现比预期更强的韧性，企业盈利逐步稳定，改革加速，市场信心正慢慢回升。资金流通常跟随股市表现与盈利走势，而中国市场目前在这两方面均有改善。对投资者而言，分散投资是构建组合的基石，中国市场不仅提供分散效益，更带来创新机遇。这重新奠定中国股市在亚洲及新兴市场配置中不可或缺的地位，尤其当外资仍结构性低配中国股票。

即使面对关税及全球需求疲弱，中国内地增长仍保持稳健，加上当局政府较预期灵活地处理与美国的关系。中国内地在多方谈判中取得成果，改变发展动态与谈判力。

重塑中国的「双引擎」

中国内地经济模式长期依赖出口与内需两大引擎。前者长期高速运转，而后者仍显疲弱。从四中全会释放的信号可见，决策层充分意识到重新平衡内需的重要性，以维持增长。此外，中国内地拥有财政工具来对抗通缩压力，重塑经济结构，并创造更可持续增长，进而巩固其全球贸易伙伴地位，提升人民币在国际舞台的角色。

中国内地市场下一阶段反弹或取决于通胀走势。温和通胀回归，不仅意味着周期正常化，更代表结构健康。多年来投资者担心中国内地步入类似日本的「失落十年」，但近期数据现积极讯号。核心通胀自五月起回升，并逐步扩散至涵盖娱乐、医疗、交通等服务业通胀。生产者物价指数已连续三个月改善，反映在削减过剩产能及「反内卷」政策下，盈利有望扩展至科技以外领域。若能摆脱通缩阴影，将成为估值重估的重要催化剂。

展望未来

随着利好中国股市因素持续，外资流入可能跟随，惟当地投资者的力量或更大。中国内地拥有全球最高的家庭储蓄率之一，蕴藏庞大未开发资本。过去房地产是主要的储蓄渠道，但随着楼市结构性调整，股市或将成为愈来愈具吸引力的替代选择。

同时，中国内地政府致力加强社会保障，逐步降低家庭预防性储蓄需求。若居民将部分存款投入股市，对估值的影响将极为深远。当中机会遍布在岸与离岸市场，离岸市场因科技与人工智能比重较高，受惠于创新主题及中国内地在能源基础设施上的相对优势，这在全球电气化进程中尤其重要，而其估值仍显著低于国际同业。在岸市场则更受惠于内需复苏，若财政刺激超预期，中型股尤其敏感。「反内卷」政策有望推动企业利润率提升，惠及电动车等中国内地已在全球领先的产业。

展望 2026 年，中国市场具备持续反弹的基础。宏观因素、企业韧性、通胀逐步回归以及更具支持性的政策立场，均反映上行空间。基本面改善、政策务实与投资者信心回暖，标志着中国市场已脱离过去仅靠期望驱动的反弹模式。中国股市正处于外资尚未充分接触的牛市阶段。风险回报比已明显改善，股市回调反映买入机会。中国股市已凭借韧性、创新与政策决心步向新一页。

编辑|一枝