常涤非观点2025年终特辑： 65年锡价研究 【专供网易号】

锡65年的价格历史清楚地表明了其巨大的演变，从一种价格固定的工业商品变成了全球电子产业核心的关键战略组成部分。
如图所示，锡的演变历程跌宕起伏，并非由单一因素决定，而是投机危机、卡特尔瓦解、技术监管以及反复出现的严重供应冲击等诸多因素相互作用的结果。以下将深入探讨自1960年至今影响锡发展历程的重大事件。

65年间锡价的研究

第一部：卡特尔与危机时代（1960–2002）
图表的前半部分描述的是生产商透过集体行动来管理（但最终未能控制）金属价格的努力。
1970年代中期：70年代大宗商品繁荣时期：受石油价格上涨和全球通货膨胀的推动，锡价在70年代席卷全球的大宗商品繁荣时期首次大幅飙升。然而，市场结构是由国际锡理事会（ITC）决定的。这个由主要生产国和消费国组成的协会旨在透过管理缓冲库存来稳定市场，即在价格低时买入，在价格高时卖出。
1985年锡危机：美国国际贸易委员会（ITC）试图控制锡价的努力以惨败告终。多年来，ITC的管理阶层大量购入锡，以维持锡价底线。到1985年10月，他们资金耗尽，债务违约，留下了大量无法出售的缓冲库存。伦敦金属交易所（LME）暂停锡交易直至1989年（近四年），锡价暴跌。这事件标志着市场人为支撑结构的终结，从根本上改变了锡的交易方式。

伦敦金属交易所（LME）2025年最具上涨潜力的金属调查

第二部分：电子时代（2003年至今）
在 ITC 倒闭后的一段相对停滞期之后，全球电子产业的崛起和新的环境立法彻底改变了市场。
2003–2008 年：无铅焊料热潮
21世纪的第一次大涨并非由典型的需求周期所驱动，而是由市场永久性的结构性变化所致。催化剂是欧盟2006年颁布的《关于限制在电子电气设备中使用某些有害物质的指令》（RoHS指令）。
这项立法禁止在电子产品中使用几种有害物质，其中最值得注意的是铅（Pb）。数十年来一直依赖锡铅焊料（通常含锡量为63%）的全球电子产品产业被迫转向无铅焊料，这种焊料的含锡量通常为95%至99%。
旨在防止有毒电子垃圾产生并保护人类健康的RoHS指令，迫使全球争相寻找替代品。最终的解决方案是无铅焊料，而其主要成分是锡。这项「立法热潮」为锡创造了巨大的新需求，并将锡的价格与整个电子产业的未来成长永久且紧密地联系在一起。
这项转变意义重大，为这种金属创造了新的需求底线，并将锡的价格与整个电子产业的未来成长紧密联系起来。
2008–2011年：危机、崩坏与复苏
2008-2009年全球金融危机： 市场上涨动能戛然而止。随着全球经济停滞，对消费性电子产品和汽车的需求突然下降，导致价格大幅下跌。
2009-2011年危机后繁荣期： 在政府大规模刺激措施和电子产品需求复苏的推动下，经济复苏势头强劲。然而，一个新的因素开始显现：供应侧的担忧。印度尼西亚的出口管制开始收紧，这首次发出锡供应链脆弱的重大讯号，并导致锡价飙升至新高。
2012–2016年：缅甸盈余
市场对锡供应的担忧出乎意料地被缅甸佤邦大量低成本锡矿的出现彻底扭转。这批「缅甸过剩锡矿」迅速涌入市场，压倒了需求，打破了2011年后的上涨势头，并将市场推入了长达数年的熊市。
2020-2022年：「完美风暴」与历史新高
从 2020 年开始的这段期间是锡价历史上波动最大的时期，图表中将这一现象称为「全球库存危机」。
「居家办公」热潮带动了对电子产品（笔记本电脑、服务器）的需求成长。
同时，全球航运链断裂，冶炼厂因封锁而关闭，造成了严重的供应短缺。
由此产生的供需失衡导致价格呈拋物线式上涨，并在 2022 年 2 月 25 日达到每吨 50,000 美元的历史最高点，而这一天恰逢乌克兰战争爆发。

2030年锡的需求主要得益于电动汽车焊料、新型电池等的市场需求

2022-2025年：新的地缘政治动荡
2022年的随后崩盘是由各国央行激进的升息以及新冠疫情后电子产品繁荣的降温引发的。然而，如今市场面临的主要问题是严峻的地缘政治供应风险：
2022年10月2日：印度尼西亚提议禁止锡出口。这种资源民族主义的威胁凸显了市场供应侧的脆弱性，并有助于确立新的价格底线。
2025 年 4 月 2 日：双方宣布采取针锋相对的互惠关税措施 ，给全球电子产品供应链注入了巨大的不确定性和通膨压力，导致了最近一次价格飙升。
锡的故事不再只是关于工业需求；它关乎科技、绿色能源（太阳能板和电动车电池）以及人工智能的交汇，而这一切都建立在一个脆弱的新供应链之上。

国际锡业协会预测，全球锡需求量将从 2023 年的 357,000 吨增加到 2030 年的 428,000 吨。 关键驱动因素： ☀️太阳能、 电动汽车（EV）和 5 G技术 。
来源
价格数据：世界银行
市场分析与活动：国际锡协会 (ITA)：报告市场趋势，包括 RoHS 指令的影响、太阳能光伏的需求以及在绿色技术和人工智能领域的未来应用。
路透社：新闻和分析涵盖具体的供应方事件，包括印度尼西亚的出口政策和缅甸佤邦2023年的采矿禁令。
欧盟委员会：关于 2006 年《限制在电子组件中使用有害物质指令》(RoHS) 的信息，该指令强制要求电子产品转向使用无铅（锡基）焊料。
Fastmarkets：分析大宗商品需求，包括锡在电子产品、人工智能数据中心和再生能源技术中的作用。各类产业报告（产业）：来自矿业和科技出版物的分析，内容涉及电子产品、焊料以及电动车电池和人工智能硬件等新兴应用领域对锡的结构性需求。