美联储议息会议临近 内部分歧暴露下一任主席难题

智通财经APP注意到，美联储预计将在本周进行第三次连续降息，但主席鲍威尔在争取同事支持这一举动中所面临的挑战，预示着他的继任者未来将面临的困难考验。

今年的历次降息都伴随着反对票。预计在本年度最后一次会议上，将有三名决策者再次投下反对票。

面对唯一的工具需要应对相互冲突的两个目标——通胀过高和就业市场走弱——这位以即使在困难时期也能召集共识而闻名的美联储领导人，现在发现这项任务几乎不可能完成。

曾于 2014 年至 2024 年担任克利夫兰联储主席的洛蕾塔·梅斯特表示：“如果没有分歧，我会更担心。我们现在看到的反对票，确实说明了经济可能以不同方式发展的这一事实。”

鉴于鲍威尔(其主席任期将于明年 5 月届满)在利率制定委员会中享有深厚的尊重，这对于下一任主席团结其 18 位同事的能力来说，预示着不好的前景。

中性利率之争

美联储官员们普遍同意将利率降至既不会对经济造成显著压力，也不会积极刺激经济的水平。但他们无法就这个水平究竟在哪里达成一致，这正在导致反对票的增加。

巴克莱资本首席美国经济学家、达拉斯联储前研究主管马克·贾诺尼表示：“这就是事情的本质。在这一点上，很难去争辩政策到底是中性、扩张性还是限制性的。”

自上次美联储会议以来的六周，暴露了对于还需要多少次降息的不同意见。随着官员们来回表达偏好——一些人敦促进一步降息以支持疲软的劳动力市场，而另一些人则着眼于持续的通胀而主张暂停——市场对 12 月降息的概率也随之波动。

当两名被视为鲍威尔最亲密助手的官员透露他们已准备好降息时，鸽派发出了最后的攻势，从而暗示了主席有意引导更多委员会成员朝此方向发展。

这是鲍威尔扮演过多次的角色，他在担任主席期间很少看到反对票。与其他一些中央银行不同，美联储通常以共识运作，潜在的反对者会通过同意投票换取对会后声明或主席对未来利率路径指导的调整。这种方法的支持者认为，它表明了对政策的更多信心，从而限制了市场的不确定性和波动性。

但那种合作的时代似乎正在终结。本月的会议将是连续第四次出现至少一次反对多数决定的投票——如果 12 月有三张反对票，那么在此期间的反对票总数将达到八张。这与此前 47 次会议中投出的反对票数量相同。

联邦公开市场委员会投票信号

随着特朗普总统即将任命一位新主席，频繁而大量的反对票可能会成为常态。总统毫不掩饰他对大幅降低利率的渴望。如果特朗普的被任命者主张进行更多降息，这将使许多美联储官员，特别是那些担心通胀的官员，变得更加怀疑。

接替鲍威尔的领跑者凯文·哈塞特曾表示，美联储可以大幅降低利率，因为人工智能的繁荣正在提高美国经济的生产力。就像 1990 年代互联网的引入一样，用更少的资源生产更多的产品可以缓解增长对通胀的影响。

但哈塞特未来潜在的同事们大多不完全相信现在正在发生这种情况。在 9 月份发布的预测中(下周将进行更新)，官员们表示，他们平均预计 2026 年只会有一次额外的降息，2027 年也只有一次。

无论如何，他们更关心的是在短期内制定正确的政策。

那些投票赞成在本月再次降息的人可能会指出最近发布的数据显示劳动力市场进一步疲软，包括 9 月份失业率上升至 4.4%。ADP Research 上周发布的数据表明，11 月份情况有所恶化，企业裁员 32,000 人，这是近三年来的最大降幅。

经济学家 Anna Wong 和 Stuart Paul 认为：“12 月 9 日至 10 日的 FOMC 会议降息 25 个基点几乎已是板上钉钉，但围绕它的信息传递仍悬而未决。……如果美联储主席鲍威尔在新闻发布会上倾向鹰派言论以安抚鹰派的地区联储主席，这还有意义吗？毕竟，下一任美联储主席——国家经济委员会主任凯文·哈塞特是领跑者——最快可能在明年 2 月加入委员会。”

但那些表达了不愿进一步降息的人则表示，政策仍应致力于抑制通胀。受政府停摆延迟公布的新价格数据显示，美联储首选的通胀指标在截至 9 月的 12 个月内上涨了 2.8%，仍远高于 2% 的目标。

一些人还担心，政府新税收政策和放松监管措施带来的利好可能会在新年提振经济活动，进一步给物价带来压力。

官方的 11 月份劳动力市场数据要到美联储会议之后的 12 月 16 日才会公布，随后通胀数据将在两天后公布，这让那些密切关注经济的人感到焦虑。

下周的降息很可能会以鹰派的方式被定性，既是为了安抚那些宁愿保持稳定的官员，也是为了反映大多数决策者认为不需要进行更多降息的预期。

LH/Meyer Monetary Policy Analytics 经济学家德里克·唐表示：“内部政治很复杂，但如果说有人能维持住局面，那一定是鲍威尔。鲍威尔赢得了同事们的极大尊重。他拥有大量的内部政治资本。”