高端白酒降价潮来袭，白酒行业什么时候熬过这一个寒冬？

飞天茅台价格失守1600元，部分渠道的散瓶或原箱价格已经跌破1550元，距离官方零售价不到50元的价位。作为高端白酒之一的五粮液，也迎来了10年的首次降价，但从五粮液的回应来看，这是补贴，并非调低出厂价。即使如此，也难以避开一个问题，这一轮白酒调整压力已经延伸至高端白酒品牌，高端白酒品牌也面临着降价的压力。

白酒行业的冷暖，观察飞天茅台酒的价格走向，也许是比较重要的风向标。飞天茅台酒何时触底回升，将会是判断白酒行业调整结束的重要参考信号。在飞天茅台酒散瓶或原箱批发价格阴跌不止的背后，已经把降价压力延伸至其他的一二线白酒品牌，而且呈现出价格层层挤压的趋势。一旦飞天茅台的价格跌破1499元，那么将会给900元至1200元价格区间的白酒产品带来比较大的压力。从消费者的角度考虑，在差不多的价格区间里，选择飞天茅台的意愿会更高。

自2000年以来，白酒行业经历了四轮调整周期，分别是2008年至2009年、2012年至2015年、2018年至2019年以及2022年至今。从调整时间分析，2012年至2015年的调整周期长达近4年时间。但是，自2022年以来，白酒行业本轮调整周期已经达到了4年，从调整时间长度上，已经达到或超越了2012年至2015年那一轮的调整周期。

2012年至2015年，白酒行业面临塑化剂与禁酒令的双重压力，从而开启了长达近4年时间的调整周期。在最悲观的时刻，飞天茅台价格非常接近当时的出厂价，而且整个白酒行业面临着信任危机，信任重新建立是相当艰巨的事情。

与2012年至2015年的调整周期相比，这一轮白酒调整周期，并未遭遇到信任危机的问题，而是面临着禁酒令2.0和消费降级的影响。

禁酒令2.0对白酒行业的冲击影响可能会比较有限，因为目前不少白酒品牌的公务消费占比较低，与2012年的公务消费比例相比，转型压力比较低。退一步思考，即使白酒行业的公务消费无限接近零，但对大中型白酒品牌而言，所面临的冲击压力也会比较有限。

在2013年前后，知名白酒品牌的公务消费直接或间接占比约为30%至40%。从3、40%的比例降低至5%的比例，降幅空间很大，对白酒行业的业绩冲击影响显著。

在2025年前后，知名白酒品牌的公务消费比例已经不足5%，从不足5%的比例降低至0，最大降幅也只有不到5%的空间，实际带来的冲击影响比较有限。

与10多年前相比，禁酒令对白酒行业的影响已经非常有限，本轮白酒股的深度调整走势与禁酒令的关联性较低。

与禁酒令相比，消费降级与消费观念转变，对白酒行业的影响更加明显。受此影响，不仅体现在消费场景的变化，而且还体现在产品价格的下降。不少白酒品牌要么采取降价的形式提升销量，要么加快推出迎合年轻人的口味，以扩大白酒消费的群体。很显然，这种影响往往是深远而持久的。

万物皆周期，白酒也不例外。这一轮白酒寒冬，也许比过去二十年任何一轮调整周期还要长。然而，在头部白酒股业绩开始陆续变脸之际，对整个白酒行业的发展未必是坏事。

从调整周期来看，目前白酒行业的调整周期已经超过了上一轮白酒塑化剂的调整周期，从调整时间来看，已经比较充裕了。从市场的角度出发，主要担心的是白酒股业绩大幅下滑的风险，如果白酒股选择业绩增速缓慢下滑的策略，那么对市场而言，调整时间可能会无限延长。

换一种角度思考，假如头部白酒公司把未来业绩增速下滑的风险提前释放，那么可能把最悲观的预期提前兑现了，股价触底回升的时间又会大幅提前。短期阵痛未必是坏事，却换来了中长期的业绩改善预期。