监管给基民站台！跑输基准+业绩为负，基金经理降薪30%+

如你所知，整个周末各大财经媒体对《基金公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》都进行了解读，征求意见稿是直接发给基金管理人的，在证监会、基金业协会等官网上看不到原稿，以下的分析都来源于我所有能找到的媒体发布的公开资料，里面涉及到的具体数据，研究员在测算影响面和影响力度，明后两天会给大家一个更确切的解读，今天的内容作为前菜给大家从基金经理和基民利益一致性的角度给大家聊聊影响。

有两个前提先跟大家讲清楚：

第一个前提，征求意见稿是"测试版"，不具备正式法律效力，走向正式批文还需要三步，即从征求意见稿到收集意见，到修改完善，再到正式发布，意见内容可能还会经过修改，等实施还需要时间。

第二个前提，此次《征求意见稿》是2025年5月7日出台《推动公募基金高质量发展行动方案》的进一步细化和落地，并且对比2022年6月10日发布的《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》来看，是再进行了加码的约束和升级，比如此次《意见稿》基金经理跟投的比例也从此前的30%提升到了40%。

但看完两个前提，你可以得出的结论是：这不是"会不会来"的问题，而是"什么时候来、有多狠"的问题，大方向绝不可逆。

今天我们只聚焦基金经理这一part，即如何实现基民和基金经理“收益共享、风险共担”bug修复上，可以关注意见稿上的三组表述：

表述一：基金经理的绩效薪酬与业绩比较基准、基金利润率挂钩。过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于30%；低于业绩比较基准超过十个百分点但基金利润率为正的，其绩效薪酬应当下降；低于业绩比较基准不足十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬不得提高；显著超过业绩比较基准且基金利润率为正的，其绩效薪酬可以合理适度提高。

仔细抠一下这条表述，属于是用两道枷锁把基金经理的退路直接锁死，基民爆亏基金经理还年薪百万的局面一定会被打破，这两道枷锁一道是要跑赢基准；一道是要有正收益。

首先，跑不赢基准又没有赚钱，低于基准10个百分点的，最少要降薪30%；不赚钱，但又没低于基准10个百分点的，不能涨工资。最绝的来了，年景好的时候，不少基金经理虽然获得了正收益，但跑输基准10个百分点，这种情况也要降薪，虽然没有强制规定降幅，但反正要降。

只有显著超过业绩比较基准，同时基金是赚钱的，基金经理的薪酬可以合理适度提高，至于适度是多少，我们有问过一个行业内的资深大佬，他表示是20%，这个数字仅供参考。

表述二：基金经理要买自己的产品，基金经理应当将不少于当年全部绩效薪酬的40%购买本人管理的公募基金，无权益产品的除外。

这个表述也是个大杀器，基金经理要真金白银拿出当年收入的40%来买自己的基金，意思就是未来你自己做的菜你也要吃，你自己做的产品你也要买，基民亏了你也要亏。我们以前做调研，问过不少基金经理同一个问题，如果用这套投资逻辑给自己投资，你会用吗？很多人以目标不同表示自己投的是另一套逻辑。个中原因我们都知道了。

接下来大家痛恨的，用基民的钱赌赛道，输了基民买单，赢了基金经理得利的局面即将成为历史。如此大比例的跟投，相信很多基金经理的赌性会得到收敛，当然很多产品的锐度同步也会下降，有利也有弊。

表述三：对基金经理实施差异化考核。包括：对主动权益类基金经理，基金产品业绩指标考核权重应当不低于80%，其中业绩比较基准对比指标考核权重不得低于30%；对负责指数投资的高级管理人员及投资人员，应当强化跟踪偏离、投资专业能力建设的考核；对负责固定收益投资的高级管理人员及投资人员，应当强化信用风险控制、流动性管理的考核；

通读这个表述会发现，此次的《征求意见稿》对主动权益基金经理的影响最大，考核得最严厉，已经细化到权重比例了。而对指数基金经理来说，管好偏离度就好，对固收的基金经理来说，不要在债券上踩雷，流动性管理做好也就行了。所以接下来大家可以关注一下主动权益基金经理的动向问题。

当然，《征求意见稿》之前，在2022年也发过了《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，这一次只是把监管的决心进一步彰显，动作进一步细化，所以大家这两年看到有很多基金经理离职的新闻，也是对政策感知后的行动。

另外，我们注意到《征求意见稿》只针对管理期限不低于3年的基金经理，对于新基金经理而言，在投资操作上会有什么影响，后续我们会进行调研，并且在粉丝群里跟大家第一时间分享。对于此次《意见稿》里面涉及到的具体数据，研究员在测算影响面和影响力度，特别是对主动权益基金经理的影响，后续也会分享，请继续关注！

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