新希望乳业的“新鲜”故事讲不动了？

在乳业进入市场调整期的阶段，作为曾经的行业“黑马”，新希望乳业上一财年却交出了一份令人“喜忧参半”的成绩单。

此前公布的年报中，新乳业去年实现营业收入106.65亿元，同比下滑2.93%，这是自2015年以来的首次负增长。但年度报告同时显示归属于上市公司股东的净利润5.38亿元，同比24.80%，扣非后净利润为5.79亿元，同比增长24.47%，基本每股收益0.62元，同比增长超20%。

可见，在行业增速放缓、市场竞争更加激烈的大环境下，新乳业呈现的是增利但不增收态势。同时，资本市场对新乳业也表现出明显青睐。今年上半年，新乳业股价累计涨幅近四成，总市值达171亿元。作为对比，营收规模比其大一倍的光明乳业市值仅为118亿元。

新乳业当前呈现的营收与利润的背离，并非一个孤立的财务现象，而是其在行业调整期内主动或被动选择的一条发展路径。资本市场用真金白银投出的信任票，在某种程度上与这份利润答卷达成了共识。那么，在营收失速与利润增长并存的背后，究竟是怎样的战略选择与业务调整，支撑起了这一特殊的阶段性特征，并赢得了投资者的青睐呢？

营收负增长与利润增长并存的背后

新乳业上财年出现营收与利润背离得现象，不仅是企业主动优化产品结构的结果，更是行业存量竞争的直接体现。

究其根源，新乳业长期面临来自伊利、蒙牛等巨头的挑战，尤其挤压了其常温奶的市场空间。比如，寰美乳业作为去年报表中营收体量最大的子公司，去年营收却下降5.56%、利润下降31%，遭遇营收、利润双降的困境。因此，新乳业旗下的寰美等以常温奶为主的子公司，营收出现大幅下滑，是拖累整体大盘的主要因素。

而利润增长的背后，是公司很可能主动削减或淘汰了部分低毛利、不盈利的常温产品线和业务。这是一种“以价换量”的反向操作—宁愿牺牲一部分低质量的收入，也要保住甚至提升利润空间。这并非坏事，而是企业在红海市场中理性的“断臂求生”。

早在2023年，新乳业便提出了“新五年战略规划”，着重强调 “内生式发展”，依靠自身内部的资源、技术、管理和创新，通过提升现有业务的运营效率、产品力、品牌力和盈利能力来实现增长。尤其是对低温鲜奶和低温特色酸奶的经营聚焦，早已成为新乳业寻求内生动力的重要方向。

营收下滑遇上利润增长，并非是营收遭遇瓶颈期，而是战略转型的阵痛与决心。公司主动选择了“有质量的增长”，敢于为了长期的盈利能力而牺牲短期的规模光环，这也是资本市场仍旧看好新乳业的关键所在。

液奶主业失守

新乳业的增长危机，还直接体现在其液体乳主业的表现上。新乳业披露2025年三季报中，前三季度实现营收84.34亿元，同比增长3.5%。其中，液体乳板块为公司贡献超九成营收，虽已成功逆转营收下滑态势，但增速依然处于低位。

公司液体乳主业增长乏力，背后有着复杂的内外因素。行业整体需求疲软，乳品行业继续处于结构性调整期是首要挑战，同时消费分化、竞争加剧也已成常态。2024年乳品全渠道销售额同比下滑2.7%，到2025年1-5月，全国液态奶销售额同比下滑幅度进一步扩大至7.5%，需求疲软成为行业共同面临的难题。

与此同时，巨头的挤压也让新乳业倍感压力。伊利和蒙牛两大乳业巨头在2025年上半年的液态奶收入均出现了下滑，其中蒙牛下滑高达11.22%，这促使它们通过价格战抢占市场，特别是在常温奶领域，激烈的竞争挤压了区域性乳企的利润空间。

但新乳业似乎并没有选择和两大巨头在常温奶板块硬刚，而是选择了一条更具战略纵深的迂回路线。从过去追求规模增长的“外延式扩张”，坚定转向以盈利质量为核心的“内生式发展”。将优势资源从已是红海的常温赛道撤出，全力聚焦于自身更具竞争力的低温鲜奶和特色酸奶领域，通过产品高端化、渠道精细化和运营效率提升，实现在巨头优势区域的侧翼实现高质量增长。

第二曲线迷途—并购后遗症与新品突围

新希望乳业曾试图通过激进的并购策略实现快速增长。据不完全统计，公司先后合计耗资约33亿元进行收购，形成了约12亿元的商誉。

但这些并购项目并未全部达到预期效果，尤其是被寄予厚望的子公司表现不尽如人意。宁夏寰美乳业作为新乳业2020年收购的标杆项目，一度遭遇营收与利润双降困境。此外，出售“一只酸奶牛”（重庆瀚虹）45%的股权，更是暴露出新乳业在战略并购上的问题，后续还导致公司因相关信披问题收到监管警示函。

当然，面对主业增长乏力的困境下，新乳业也在积极培育新产品。在2025年第三季度中，新品营收入达到双位数增长，并且创下了历史新高。这表明包括"活润"和"初心"在内的创新产品线为公司增长提供了重要动力。

寻求解药：三驾马车能否拉动新增长

面对增长困境，新希望乳业董事长席刚给出了破局思路：“必须跳出存量市场的内卷，依托消费者更鲜、更美和多样化的新需求，在创新和增量中寻找解法。”

新乳业已勾勒出新增长曲线的“三驾马车”，分别为高端化全国发展、深耕下沉市场和出海发展。

在高端化方面，新乳业将继续且更坚定推动“24小时”系列鲜奶和朝日唯品系列的发展。上个财年，其中高端“24小时”系列占比持续提升，收入同比增长超15%。

同时高端鲜奶也实现了双位数增长。在下沉市场，新希望三牧乳业的“凉山雪”品牌成为典型案例。在西昌这样的四线小城，“凉山雪”实现了高达75%的市占率，打造出“不喝凉山雪、不算到凉山”的消费心智，成为一个不容忽视的现象及案例。

对于出海发展，新乳业副总裁张帅也表示，公司已建立四洲六国的全球研发布局，未来将关注东南亚等机会市场，寻找差异化创新机会最大的品类

这“三驾马车”战略，是新乳业面对行业困局的一次正确的、也是必要的突围。短期内，高端化和下沉市场将成为拉动增长的主要引擎，它们立足于国内市场的结构性机会，并且已经有成功的案例和数据作为支撑。中长期方面，出海业务则决定了新乳业能否突破下一个百亿营收大关，成为真正的全球性品牌。但这条路不确定性也最高，需要更多的耐心和更灵活的本地化策略。

眼下，这三匹马已经成功套上车辕并开始发力，其中两匹（高端化和下沉）势头强劲，一匹（出海）尚需驯服。新乳业能否最终突围，关键在于能否解决“鲜战略”与全国化的内在矛盾，坚持并深化"鲜战略"、构建"鲜活生产力"

新乳业的"鲜战略"不仅是产品定位，更是构建竞争壁垒的核心。它要求公司具备从奶源、生产到配送的全链条"新鲜"运营能力，这本身就是一道很高的门槛。其最大的挑战在于，低温奶的全国化布局对冷链物流和区域深耕能力要求极高，这也是新乳业能否真正从区域龙头迈向全国性品牌的关键考验。

新乳业的“三驾马车”战略目标远大—“深耕国内，谋定海外”。在乳业这片红海中，新乳业的“新鲜”故事还在叙说中，且正在书写新章。