政策暖风+并购催化+价值洼地共振，券商板块的春天要来了？

12月8日，券商板块高开，兴业证券（601377.SH）率先涨停，财通证券（601108.SH）、华安证券（600909.SH）等个股跟涨。

消息面上，中国证监会近日表示，要加快打造一批投资银行和投资机构。证监会将对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制等。

证券业监管政策趋暖

在近日举办的中国证券业协会第八次会员大会上，相关领导围绕证券行业高质量发展发表了重要讲话，肯定了行业多方面成绩，监管定调逐步趋暖。

证监会表示，在监管政策上，证监会将着力强化分类监管、“扶优限贫”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。同时，对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，对于少数问题券商要依法从严监管，违法的从严惩治。

中信证券认为，“十五五”期间，证券行业格局有望得到深度重塑，10家引领行业发展的综合性机构将逐步成型。证券公司有望通过内生增长和并购重组实现自身的长足发展，资产配置、综合服务和国际化能力有望成为行业分化的决定因素。

开源证券在最新的研报中指出，监管态度转向积极，同时指明行业发展路线，或成为板块行情催化剂。券商板块估值仍在低位，继续看好战略性增配机会。

券商板块估值仍处低位

近段时间以来，非银金融板块成为市场关注焦点，保险、券商等板块接连拉升，带动沪指逐步企稳反弹。其中，券商板块近两日连续拉升。截至12月8日中午收盘，兴业证券涨停，东北证券涨5.20%，华泰证券（601688.SH）涨4.27%。

目前，证券公司指数的市盈率（TTM）回落至16.83倍，处于本轮牛市的谷底水平。当前证券公司指数估值已经显著低于近五年估值中位数20.6倍，逐渐显现出估值洼地优势。

在非银金融行业中，券商、保险居于主体地位，但两个板块的风格存在明显差异。其中，券商板块是弹性标的，在牛市中业绩增速较快，行业经常出现大幅波动；而保险板块上市公司数量较少，分红力度较大，是A股比较有代表性的红利资产。

对于券商行业来说，并购重组、业绩高速增长成为影响市场的核心因素。11月下旬，中金公司、信达证券、东兴证券集体发布关于筹划重大资产重组的停牌公告，中金公司正在筹划由公司通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并东兴证券、信达证券。

据了解，这三家券商都是汇金系公司，这意味着中央汇金将积极整合旗下丰富的金融资源，打造具有国际竞争力的一流投行。中金系券商整合稳步推进，行业集中度提升预期进一步强化了板块信心。

业绩层面，2025年前三季度，A股上市券商营业收入达到4522亿元，同比增长41%；归母净利润为1830.9亿元，同比大幅增长62%。10月以来，A股持续保持活跃，这将有利于券商板块全年业绩的增长。

反弹行情能否持续？

对于券商板块的后市表现，业内普遍持乐观态度。

有分析师指出，券商的上涨是多重利好共振的结果。一方面近期资本市场制度优化相关文章释放政策暖意，且中金公司合并东兴、信达等券商的消息提振板块情绪；另一方面保险股因大摩上调评级大涨，带动非银板块资金外溢至券商。

从基本面看，券商反弹具备支撑基础，券商板块正面临业绩与估值的显著背离。行业盈利保持高增长，但股价与估值持续承压。

业内人士认为，券商股的表现大概率具备阶段性持续性，当前有金融强国、活跃资本市场等政策护航，行业并购整合也将提升盈利能力。不过反弹持续性主要依赖于市场增量资金，如果后续成交额持续小幅放量则有望延续；如果缩量则可能震荡。此外，美联储议息会议等外部因素也可能带来扰动。