卖课“换脸”卖潮玩，但奇梦岛还没赚钱

文 | 玩世代

从“卖网课”到“卖潮玩”、从服务银发族到拥抱Z世代，量子之歌在一年内完成了一次堪称“换脸式”的战略转型，新名字是“奇梦岛（Here）”。

作为一家曾扎根教培赛道的美股上市公司，量子之歌采取了典型的资本操作路径：通过「剥离原有教培资产、控股新赛道公司、更名重塑」三步走，在极短时间内完成赛道迁移。同年提出“纳斯达克潮玩第一股”口号，对标泡泡玛特、自有IP WAKUKU高举高打。公司上市仅两年，就如此脱胎换骨大转型，不免引发质疑。

眼下，教培机构面临转型十字路口：在强监管与原有商业模式受挫的内外双压下，急需寻找新的生存叙事。而在当前资本环境中，“潮玩”也正成为部分上市公司进行市值管理的工具。

只是，概念切换容易，经营验证难。奇梦岛最新给出的2026年Q1成绩单看似亮眼，单季度1.27亿营收、环比增长93.3%，但潮玩主业是否真能“独揽大旗”，能力验证仍需时日。

切换赛道，登岛上岸

2024年LABUBU爆红出圈，将泡泡玛特的业绩和市值一并推上高点。资本市场开始对潮玩公司价值重估。此后，“谷子经济”概念在年尾被持续点燃，“寻找下一个泡泡玛特”成为二级市场的显性主题。

在这样的背景下，多家上市公司开始评估进入潮玩赛道的可能性。量子之歌就是其一，并且出手更快。

当时公司核心在线培训业务每况愈下，银发经济板块未能挑起大梁，唯有消费品业务有较突出增长。这给后来切换赛道埋下伏笔。量子之歌高层通过乐华方面锁定了一家初创潮玩公司“熠起文化（Letsvan）” 。

彼时的熠起文化具备一定研产销基础，核心IP为“又梨”，在渠道中已有一定动销表现，但团队组织与经营体系仍较为薄弱。于是三方一拍即合，由乐华加注明星流量资源，熠起文化团队是内核基础，量子之歌重组架构和经营。

后来就有了一系列刮骨换皮般的资本操作：

2024年12月至2025年3月，量子之歌通过多次交易分步投资，取得熠起文化的控制权并实现并表； 2025年8月，原熠起文化创始人战绘宇被任命为上市公司董事，完成治理层嵌入； 2025年9月30日，量子之歌宣布整体剥离在线教育等旧业务，以约1.62亿元人民币+250万美元的对价出售，并由买方承接相关净负债； 2025年11月6日，集团正式更名为“奇梦岛”，在品牌层面完成与教培时代的彻底切割。

完成以上操作，奇梦岛展示了一份高增长的成绩单。

根据2026财年第一季度财报，2025年7–9月，公司营业收入1.27亿元人民币，环比上一季度的6578万元增长93.3%；毛利率约41.2%，高于上季度的34.7%。

按照集团首席财务官给出的业绩指引，预计2026全财年（即2025 Q3–2026 Q2）收入将在7.5亿至8亿元人民币之间。

对比规模与毛利率，奇梦岛的体量已开始接近52TOYS（年营收6.3 亿元、毛利率39.9%），也在快马加鞭追赶TOP TOY（年营收约19亿元、毛利率44.3%）。

然而，高增长背后也暴露了问题。

若按照持续经营口径，本季度奇梦岛的潮玩主业仍处于亏损状态：持续经营业务净亏损2576万元人民币，较上季度的2181万元有所扩大；经调整后，持续经营业务净亏损仍为1819万元人民币。

财报披露，当期净利润中，大部分来自一次性资产处置收益。当期终止经营业务净收益为3.19亿元人民币，其中包含约2.85亿元的一次性处置收益。正是这笔收益，将季度总净利润推高至2.93亿元。

换言之，当前的利润表现，更多来自“卖资产赚的钱”，而非“卖潮玩赚的钱”。这也意味着，量子之歌在资本层面成功完成“换道”，但在经营层面，潮玩业务还处于能力验证阶段。

增长的速度是有的，真正的问题在于增长的质量。

靠资源撬动的“奇梦”

奇梦岛潮玩业务起势迅捷，但很大程度上离不开殷实家底的托举。

并入熠起文化之后，奇梦岛做了几件事：重建供应链，稳定产能；重整组织架构，在北京搭建团队，与深圳两地协同；自建线上线下渠道，国内实体门店四店同开；海外TikTok Shop冷启动。至此补齐了一家商品化公司的基础设施，为市场提速做了打底。

但是，乐华的明星流量注入，才是关键增长杠杆。

多数潮玩公司遵循“开发IP、验证市场、再借势明星营销做放大”的循序渐进路径。奇梦岛则直接深度绑定经纪公司，IP孵化起步就获得了大量明星资源，在流量驱动和放大下实现快启动。靠着娱乐工业的注意力工具，缩短IP冷启动周期。

根据财报，WAKUKU单季度（2025 年7–9月）创收8973万元，上季度收入约4296万，已是年营收过亿的IP。本期ZIYULI又梨创收2076万，SIINONO赛诺诺1289万，三大IP撑起奇梦岛的主要收入。其余14项IP合计约377万元。

不过，乐华不只是“给流量”，也另有新盘算。其通过与熠起文化的合资公司“与华同行（北京）文化发展有限公司”，推进多项IP自研项目。

最近半年内，企查查显示，与华同行公司密集注册和受让了多个商标，“VIVISTAR”、“Nikololo”、“YHT”、“Hello mimi”等。这或意味着未来逐步发展出乐华系艺人IP商品化管道。

眼下，乐华通过与华同行公司享有联营企业收益。未来奇梦岛能否从中再分一杯羹，这是其能否持续打造IP的一个变量。

大招还有多少？

明星营销已经是时下激发潮玩热卖的主要营销策略，多家潮玩公司也在抢占明星资源，“全员明星同款时代”势必大幅度稀释市场注意力。明星炒作拉动销售能持续多久？短期消费支持有多少能转化为长期的IP喜爱？

最近，奇梦岛推出的WAKUKU新品开挂吧系列公布战报，由明星种草助推引爆，11月25日发售至今，全渠道销售额突破1800万，产品曝光破亿。

几乎同期，同样采取明星营销带动销售发行，另一家潮玩公司ayortoys兔闪闪2.0在直播间大卖，仅90分钟销售额3000万。合作策略与发行细节的差异，决定了市场收效的差距，流量打法绝非灵丹妙药。

目前，奇梦岛依然处于烧钱换增长的阶段，渠道扩张和市场推广关键期，费用率很高。本季度产品成本7470万元、销售和营销费用2760万元、研发费用1580万元，三项占比60%。

另外，公司总收入1.27亿，主要由三个IP贡献：WAKUKU贡献占比约70%，ZIYULI又梨在16%，SIINONO在10%。因为资源投入差异，ZIYULI又梨的增速在18%，远低于WAKUKU。

对单一IP高度依赖、对营销强度高度依赖，依靠流量打法的短期速效药，能蓄热多久？

奇梦岛需要找到新杠杆。

通常Q4是玩具销售旺季，一些玩具公司历史Q4业绩能够有较高占比。本期奇梦岛财报披露，下一季度的业绩指引在1.5–1.6亿。

眼下，顶流LABUBU热度向多元IP兴趣消费扩散，市场暂无压倒性的超级爆款。接下来又有“春节”这个国民级注意力节点。因此，这可能是奇梦岛旗下IP需要抓住的扩张关键窗口。

潮玩市场不乏速成速朽的先例，关键是可持续的开发运营，价值跃迁。奇梦岛转型的决心有了，能否攻破IP内生能力的考验，决定了它是一家短期概念股，还是一家真正的长期潮玩公司。

当然，做什么与不做什么，根本上还是看“核心大脑”如何理解赛道、公司的发心。

回顾“换脸”奇梦岛之前，量子之歌的发展历程：早期在做金融素养培训，后来拓展到终身教育、中老年兴趣课、企业服务。再后来商业模式难以为继，于是又搞起直播电商、卖保健品，还一脚跨入“白酒圈”推出自有品牌。涉猎颇多，切换频繁。留给潮玩赛道又有多少恒心和耐心？