火爆程度超黄金！市场大举押注：供应短缺撑起牛市，白银、铜新高之后仍是新高

智通财经APP获悉，目前，银和铜被视为最具投资价值的金属品种，其潜力甚至可能超过黄金。这一趋势是由供应担忧以及电气化和清洁能源领域需求的不断增长所推动的。市场分析师指出，随着进入 2026 年，投资重点正从黄金转向这些工业金属，这将是一笔颇具前景的交易。

即将进入 2026 年之际，银和铜已取代黄金成为热门的金属交易品种，机构投资者和零售交易者都在为可能出现的创纪录涨势做准备。

今年白银价格已上涨近一倍，其中大部分涨幅发生在过去两个月内，原因是伦敦基准市场出现了历史性的供应紧张状况，而此时印度的需求猛增以及与白银相关的ETF的涌现也起到了推动的作用。尽管近几周这种供应紧张的局面有所缓解，因为更多的金属被运往伦敦金库，但其他市场仍面临供应短缺的问题：中国的库存已降至十年来的最低水平。

Marex Group分析师Ed Meir表示，此次白银价格的上涨伴随着更高的波动性。Meir称：“如果你查看图表就会发现，此次的上涨走势比以往的涨势更为陡峭，呈抛物线状。而且这次的买盘更为集中，而且持续的时间也更短。”

近期，白银的表现超过了黄金。自 10 月 20 日黄金价格创下历史新高以来，黄金价格基本保持平稳，而白银价格则上涨了超过 11%，创下新高，铜价也上涨了近 9%。

在追踪白银这一金属的规模最大的ETF——iShares Silver Trust中，隐含期权波动率上周升至自 2021 年初以来的最高水平。当时，白银曾短暂吸引了meme股投资者的关注。过去一周，该基金吸引了近 10 亿美元的资金流入，超过了最大的黄金基金的流入量，进一步支撑了现货价格。

Global X ETFs高级投资分析师Trevor Yates表示，西方投资者此前在贵金属领域的投资配置严重不足，近几个月来他们纷纷涌入白银ETF。随着投资配置趋于正常化，此类基金的进一步资金流入仍有很大空间。

纽约商品交易所的白银期货期权交易也因投资者寻求防范市场大幅波动以及进一步上涨的风险而出现了抢购热潮。零售交易商纷纷涌入该市场——芝加哥商业交易所的数据显示，微型期货合约的五日平均成交量达到了仅在 10 月中旬时才出现过的水平。

这种狂热的一个例子就是“彩票式”期权交易策略：上周三和周四，超过 5000 手 COMEX 2 月交割的80美元/85美元看涨价差期权成交，总价值达 2500 万盎司白银，这些交易旨在利用新年伊始的狂热上涨行情获利。

可以肯定的是，更高的波动率需要通过更大的价格波动来支撑，尤其是要为价格涨至未知区间提供动力。而截至 12 月 2 日，银价较其五年平均水平高出 82%，这使其接近最偏离自 1979 年以来平均值的年度波动幅度。

据Meir称，白银价格的上涨趋势究竟何时会结束，目前还难以确定。他说道：“当图表出现这种走势时，就不会有阻力位的指示标志了。顶部的价位可能是 85 美元，也可能是 60 美元。”

虽然铜的金融属性相对较低，但随着为人工智能数据中心供电以及清洁能源项目而产生的对电力需求的不断增长，策略师们预测未来几年会出现供应短缺的情况。

在过去一周里，伦敦金属交易所的铜价涨至每吨超过 11600 美元的历史高位，而纽约 3 月期的纽约商品交易所合约的中值波动率上升了超过 4 个百分点，其中最大的持仓量集中在高于当前市场价格的看涨期权上。

自美国总统特朗普于 2 月宣布对铜征收关税以增加美国供应以来，铜价和贸易流动情况发生了巨大变化。这一决定使得纽约的期货价格超过了伦敦的期货价格，从而引发了美国进口量的创纪录增长。包括Mercuria、Trafigura和嘉能可在内的交易商利用这一套利机会获利颇丰。

StoneX Financial交易员Xiaoyu Zhu表示，由于铜这种金属具有结构性的看涨基本面，因此其价格下跌的空间将会受到限制。他还指出，由于主要矿场出现生产中断导致的供应受限情况，恰恰是在电动汽车普及和能源转型需求不断增长之际出现的。

7 月下旬，由于特朗普意外地未对铜的初级产品征收关税，铜的供应量有所减少。但最近几周，交易商们又开始加紧运输铜材，因为特朗普承诺将重新考虑对初级铜征收关税的计划。

据太平洋投资管理公司投资组合经理Greg Sharenow称，全球贸易平衡已大幅收紧，因为大量原材料已转移到美国，这主要是由于实际或潜在的关税所致。而且，由于美国的原材料价格远高于全球基准价格，这种价格差异形成了有利的激励机制，促使原材料留在美国。

造成某些金属市场(无论是贵金属市场还是铜市场)出现全球性供应紧张状况的部分原因，是由于套利交易所致。Sharenow说：“很难说这种状况能持续多久，所以即便这两种商品出现 10% 或 15% 的回调，也不会对它们的长期走势造成影响。”