众赢财富通：摩尔线程打新创纪录，注册制红利释放

　　2025年12月5日，A股市场迎来一场资本盛宴，“国产GPU第一股”摩尔线程正式登陆科创板，首日开盘即报650元/股，较114.28元/股的发行价暴涨468.78%，总市值一举突破3055亿元，跻身科创板第四大芯片股行列。按此计算，中一签的投资者盈利近27万元，不仅登顶年内最赚钱新股宝座，更创下A股全面注册制实施以来的打新收益新纪录，成为资本市场高质量发展的生动注脚。这场狂热的市场反应，既源于国产GPU赛道的稀缺性价值，也折射出注册制下市场定价机制的成熟与打新生态的深刻变革。

　　众赢财富通认为摩尔线程的上市表现并非偶然，其背后是市场资金对优质科技资产的集体追捧与发行环节的热度积累。作为国内极少数具备全功能GPU研发能力的企业，摩尔线程自成立以来就备受资本青睐，此次IPO从受理到过会仅用时88天，创下科创板审核最快纪录，114.28元/股的发行价更是刷新2025年A股新股发行价新高。申购阶段，市场热情已然引爆，482.66万户投资者参与网上申购，有效申购股数达462.17亿股，最终网上中签率仅0.03635%，堪比“百里挑一”。网下市场同样火爆，267家机构管理的7555个配售对象参与报价，申购量超700亿股，申购倍数高达1572倍，泰康资产、宁波幻方量化等知名机构纷纷大举入局，足见市场对其投资价值的高度认可。

　　此次打新纪录的诞生，离不开全面注册制实施以来A股市场生态的持续优化。众赢财富通研究发现，回顾注册制演进历程，2023年市场破发率仍超16%，首日平均涨幅约60%；而到2024年，破发股仅剩1只，首日平均涨幅跃升至180%；进入2025年，新股市场更是呈现“零破发、高收益”的良好态势，截至目前首日平均涨幅已超200%。这一变化背后，是IPO收紧政策下发行市盈率的理性回落，以及市场行情回暖带来的估值修复。德勤中国资本市场服务部刘洋指出，2025年政策持续保障资本市场高质量发展，鼓励优质企业多路径上市，叠加发行定价更贴合企业真实价值，高溢价发行现象大幅减少，共同推动了打新赚钱效应的攀升。众赢财富通观察发现，摩尔线程发行价对应的2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，虽高于同行业可比公司平均水平，但相较于2021年禾迈股份557.8元/股的高溢价发行，已体现出明显的理性特征。

　　值得关注的是，摩尔线程的股东阵容堪称豪华，进一步凸显其行业地位。众赢财富通统计发现，此次发行中，113家私募的2029只产品合计获配50.17万股，其中49家百亿级私募踊跃参与，宁波幻方量化、衍复投资、九坤投资等量化巨头分列获配金额前三；传统价值投资代表林园投资也打破“绝不碰科技股”的惯例，其39只产品现身申购名单；16家保险资管公司更是集体入局，泰康资产旗下超400个产品账户获配金额超5亿元。机构资金的集体追捧，本质是对国产GPU赛道巨大发展潜力的看好。在全球GPU市场被英伟达、AMD垄断的背景下，摩尔线程自主研发的MUSA架构实现了多场景技术突破，产品已进入多个省级智算中心采购清单，2025年前三季度营业收入达7.85亿元，同比增长181.99%，远超2022年至2024年三年营收总和。

　　热潮之下，仍需警惕高估值与持续亏损带来的投资风险。众赢财富通统计发现，2022年至2025年前三季度，摩尔线程累计亏损已达59.39亿元，尽管AI智算产品毛利率高达69.4%，但研发费用高企导致盈利仍遥遥无期，公司预计最早要到2027年才能实现合并报表盈利。从行业层面看，当前新股市场的高收益态势能否持续，仍受市场行情、行业周期等多重因素影响。业内人士提醒，投资者需理性看待打新收益，不能盲目跟风，应结合企业核心竞争力、行业发展前景和估值合理性综合判断，避免陷入“追高套牢”的困境。安永报告也指出，A股IPO市场已从“规模扩张”转向“质量优先”的发展新阶段，未来优质科技企业仍将是市场核心引擎，但分化会进一步加剧。