高端护肤国货老大林清轩赴港上市，曾因虚假宣传遭证监会问询

近日，南都记者从港交所获悉，国货美妆品牌林清轩于12月2日重启赴港IPO流程并更新了招股书。同时，他们将“上海林清轩生物科技股份有限公司”改名为“上海林清轩化妆品集团股份有限公司”。据悉，今年5月，林清轩首次向港交所递交招股书开启上市之路。

靠精华油大单品拉动高毛利率

招股书主要更新了2025年上半年的业绩。上半年林清轩总营收为10.5亿元，同比2024年上半年同比增长高达98%。作为主力大单品，精华油贡献的营收在上半年占到45.5%，去年上半年这一比例仅为32.7%。精华油这一品类在前几年的业绩中也占比颇多，在2024年就贡献了4.48亿元的收入，占总收入37%，在所有产品品类中占比最大，而这一比例前两年分别为31.5%和35.3%，呈现明显的上升趋势。

南都N视频记者此前剖析林清轩的招股书时提到，国货美妆品牌多以“大单品”策略拉动业绩，不过，相比珀莱雅、贝泰妮等上市企业以系列产品切入“大单品”的打法，林清轩几乎是依靠单一精华油品类撑起总体业绩近四成收入。虽然这使得林清轩宣称的“以油养肤”消费心智相对牢固，但从该公司的收入结构来看，倘若日后市场偏好转移或新品开发乏力，其收入稳定性及抗风险能力将面临挑战。

林清轩的毛利率依旧亮眼。2025年上半年达到82.4%，2024年同期的毛利率为81.9%。2022年到2024年的毛利率分别为78%、81.2%、82.5%。从国货美妆行业平均水平来看，这样的毛利率也属于高水平，这也从侧面说明林清轩的产品溢价能力比较强。

执意高端定位，曾因高价精华引争议

林清轩在招股书中非常强调其高端护肤品牌的定位。其写到“根据灼识谘询的资料，2024年，按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中唯一的国货品牌”。

林清轩也一直利用线下门店的形象来打造高端品牌形象定位。招股书显示，截至2025年6月30日，他们在全国有554家门店，其中超过95%的门店位于购 物商场，他们提到大多数门店都设立在行业繁华的高端购物商场内，有助于提升品牌认知度并巩固其高端市场定位。

其实，林清轩一直致力于打造的高端品牌定位都颇受市场争议。此前其定价高达1700元的山茶花香水，以及定价2600元的30ml精华产品都引起了不小的争议，有消费者在社交媒体吐槽其所谓的“高端”定位只是把价格拉上去了而已。

对于高端品牌定位，林清轩在招股书中也提及了竞争风险：可能面临来自现有竞争对手或新准入者在定价方面的竞争，这可能导致价格下跌或利润率降低，从而对我们的盈利能力造成不利影响。

执意要走高端品牌定位的林清轩，却也一样未能逃过国货美妆的行业顽疾——营销费用高企。从更新的上半年业绩来看，2025年上半年其销售及分销开支同比高达100.2%达到5.8亿元，其中营销及推广开支就占到这部分支出的62.1%，而上一年同期仅占比46%。

多次因虚假宣传被监管部门罚款

不过，就在开启IPO前的2月，林清轩曾因营销推广话术不规范而被监管部门处罚。

南都记者曾报道，林清轩的线下门店主体公司上海春椿化妆品销售有限公司北京市朝阳东三环中路分公司因为在广告灯箱牌上使用了“林清轩山茶花抗老修护专家”的广告宣传字样而被罚款21234.5元。当时有美妆代工厂创始人向南都记者解释：“抗老宣称是违规的，这个药监部门已经再三强调。可以宣称紧致和抗皱，衰老在科学上是不可逆的，但可以在衰老的进程中减少皱纹的产生，从而保持肌肤年轻状态。”

这并非林清轩首次因营销推广不当被监管部门罚款。此前林清轩因宣称旗下的洁面膏和精华液产品能“有效修复肌肤”而被上海浦东新区市监局罚款5万元，因为检测报告仅能证明其产品中含有成分对皮肤屏障有修复作用，不能代表可以修复皮肤整体功能。

虚假宣传问题也引起了监管层的注意。在今年8月中国证监会发布的境外发行上市备案补充材料要求公示的名单中，中国证监会要求林清轩补充说明的事项中，就包括了“发行人及下属公司因虚假宣传受行政处罚后的整改情况”。

林清轩的上市之路也并非一帆风顺。其首次向港交所递交招股书是在今年5月，而后一直到11月底其上市流程未再推进，等来的却是在港交所的上市申请状态改为“失效”，这意味着林清轩在递交招股书后的六个月内未能完成上市聆讯。如今，林清轩再次重启IPO流程，能否在消费者对其高端化品牌定位有所质疑的情况下赢得市场信任？

采写：南都N视频记者 徐冰倩