伊朗战火纷飞国际油价震荡，三桶油会不会过上苦日子？

伊朗战局焦灼直接影响到国内的A股油气板块。

近日，A股油气板块迎来历史性行情。中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海油（600938.SH）三大石油巨头在3月2日至3月3日连续两个交易日集体涨停，创下A股市场历史纪录。4日早盘，“三桶油”集体大跌，盘中中国石化一度触及跌停，中国石油跌9.5%，中国海油跌超8%，随后跌幅有所收窄。

3月4日至3月9日，“三桶油”整体呈现先大幅回调、再连续下跌、最后受国际油价暴涨带动强势反弹的走势，其中中国海油弹性最大、中国石油次之、中国石化相对稳健。三家最新市值为中国石油2.365万亿元、中国石化8465亿元、中国海油2.061万亿元，值得一提的是在3月9日，三桶油股价均出现不同程度的上涨，其中以中国海油7.09%的涨幅最高，中国石化仅上涨1.74%。

随即三家公司相继发布股票交易异常波动公告，一致提示“短期油价波动存在较大不确定性”，提醒投资者注意风险。近几个交易日的大幅波动显示出一定的不确定性，在中东战局短期内无法结束的情况下，本文将先盘点三桶油在2025年的业绩表现，以及未来在2026年的日子会不会好过？

三桶油营收和净利润双滑

2025年三桶油的业绩尚无完整年报，仅从2025年前三季度来参考。2025财报显示，“三桶油”2025年前三季度均呈现营收、净利润双双下滑的趋势。

中国石油2025年前三季度实现营业收入21692.56亿元，同比减少3.9%；归属于上市公司股东的净利润1262.79亿元，同比减少4.9%。中国石化2025年前三季度实现营业收入21134.41亿元，同比减少10.7%；归属于上市公司股东的净利润299.84亿元，同比减少32.2%。中国海油2025年前三季度，实现营业收入3125.03亿元，同比减少4.1%；归属于上市公司股东的净利润1019.71亿元，同比减少12.6%。

可能下降多少仅用百分比不够直观。直接来说，中国石油营收同比减少的3.9%就高达890亿元，净利润同比减少4.9%，就是少赚了65亿元。平均每天少赚1781万元。中国石化的营收同比下滑10.7%，意味着营收减少了2540亿元，平均每天减少7亿元；净利润下滑的32.2亿元意味着全年少赚了142.7亿元，平均每天少赚3910万元。中国海油营收下滑的4.1%就是全年减少了135亿元，平均每天减少3700万元，净利润下滑12.6%，意味着全年少赚了147亿元，平均每天少赚4027万元。

中国石油作为全产业链龙头，盈利担当。2025年前三季度加工原油10.41亿桶，同比增长0.4%，新材料产量同比增长59.4%。新能源风光发电57.9亿千瓦时同比增长72.2%。现金流3431亿元同比增长3%，为三桶油最高。中国石化产量保持增长，油气当量5,550万吨，同比增长2.2%；天然气311亿立方米，同比增长4.9%，加工原油1.86亿吨，同比下滑2.2%；化工轻油同比+10%。成品油总经销量1.71亿吨，同比下滑5.7%，现金流1147.82亿元，同比增长13%，逆势改善。中国海油油气当量5.78亿桶同比增长6.7%；天然气同比增长11.6%，现金流1717.49亿元，同比下滑6%。核心优势是桶油成本低、轻资产、高分红，抗油价波动能力强。

关键驱动与趋势为油价下行，2025年前三季度国际油价同比下滑约18%，直接压制上游盈利，中石化下游炼化、化工板块受冲击最大。这也导致了2025年前三季度三桶油营收和净利润均不同程度下滑。投资人史保刚认为，三桶油2025年前三季度业绩全面下滑，核心是国际油价同比大跌叠加下游需求走弱、炼化化工亏损、新能源替代，三家因业务结构不同，受冲击程度差异明显。“具体来看，中国石化下游占比过高，受油价+需求+产能过剩三重打击，跌幅最大。中国海油是纯上游，业绩与油价高度绑定，跌幅居中。中国石油是全产业链布局，上游盈利托底，跌幅最小。”

加码新能源汽车起作用了！

石油作为工业的重要能源，除了部分工业用途之外，汽车消耗是其中重要组成部分。根据中国石油天然气集团有限公司（CNPC）发布的《中国石油天然气产业发展报告》以及国家能源局的数据，交通运输行业是我国石油消费的第一大领域。近年来，该行业消耗的石油占我国石油总消费量的比例约为55%-58%。

其中汽车消耗又是道路交通的主要构成，在交通运输行业中，包括乘用车、客车、货车等是道路交通的绝对主力，占交通用油的80%以上。因此，折算到全国石油总消耗量中，汽车的燃油消耗占比约为45%-50%。

随着新能源汽车的全面普及和推广，燃油车的销量下滑趋势明显。公开数据显示，2023年，燃油车保有量为3.09亿辆，这一年燃油车净增约1080万辆，但增速已被新能源大幅挤压。2024年是分水岭，燃油车总量为3.14亿辆，虽然总量在增长，但燃油车净增量骤降至563万辆，同比下滑了47.9%。而新能源汽车年增1099万辆，首次超过燃油车增量，标志存量替代正式开启。

2025年，燃油车增量780万辆，但新能源年增量达1257万辆，进一步挤压空间。且这一年燃油车销量首次低于新能源，两者占比分别为49.2%和50.8%，燃油车保有量达峰，后续将进入持续下滑通道。

新能源汽车在2021进入爆发期，这一年新能源汽车同比增长59.2%，增长了291万辆。随后4年的增量分别为526万辆、731万辆、1099万辆和1257万辆，同比增长67.1%、55.8%、53.9%和40%。市场占有率由2021年2.6%大幅提升至2025年的12.01%。市场覆盖率也由31.6%提升至54%。

从近三年的汽车销量来看，燃油车销量持续萎缩，2025年已被新能源反超，市场格局彻底转向电动化。目前中国占全球新能源乘用车份额遥遥领先，2026年1月达62.8%，稳居全球第一，中国品牌国内市占稳定，2025年稳定在90%左右，比亚迪、吉利、长安等主导市场。业内人士预计，2026年新能源汽车全年渗透率有望突破55%-60%，每卖2辆新车就有1辆以上是新能源汽车。

按2025年国内主流水平计算，普通家用燃油车的年均行驶里程为1.5万公里，紧凑型家用轿车综合油耗7L/100km，普通家用燃油车年均汽油费用约7000–8000元。以2025年比2023年少增长300万辆燃油车计算，全年就少消耗汽油240亿元，这还不包括保养使用的机油。2025年上半年，国内汽油消费下滑4.6%、柴油消费下滑4.3%；三桶油合计半年减利超290亿元。

三桶油表现依然稳健

尽管新能源汽车对三桶油的业绩造成一定的影响，但三桶油是保障原油、天然气供应的核心主体，战略地位不可替代。新能源汽车普及不会让三桶油陷入生存危机，但会带来结构性、阶段性的业绩冲击，并助推其转型。

短期来看，三桶油的销量与利润明显下滑。据《人民日报》报道，2024年新能源替代汽油约2800万吨，汽油消费同比下滑3.1%，柴油受LNG重卡挤压，同比下滑4.8%。核心影响就是下游成品油零售与炼化板块利润被大幅挤压。在需求达峰后持续萎缩。预计2030年成品油需求较峰值下降约25%。公开资料显示，新能源汽车渗透率超30%后，汽油需求或萎缩40%，加油站数量预计到2030年减少约2万座。

三桶油的抗冲击底盘较为稳固，三桶油的业务结构多元，不只有汽油。上游有原油、天然气勘探开采，这占利润大头，但受国际油价与产量影响更大。中游有炼化、化工新材料（向高端材料转型，对冲成品油下滑。下游则有加油站和便利店、餐饮、广告等非油业务以及天然气零售。同时国际业务上，海外油气资产与贸易，能够分散国内单一市场风险。

面对新能源市场的冲击三桶油也在逐步转型，作为国家重点扶持的企业，转型获政策、资金、资源倾斜，容错空间大。目前转型已全面启动，第二增长曲线已成型。比如充电/换电，如今中石油充电站超5000座，与宁德时代共建换电站，中石化加速油电/油氢合建站。中石化目标“中国第一氢能公司”，规划1000座加氢站。中石油和中海油则布局风电和地热，中石油风光发电量同比增70%至36.9亿千瓦时，新材料产量增54.9%，充换电量增长213%，地热供暖覆盖12省，中海油布局海上风电。同时三桶油逐步向综合能源服务渗透，虚拟电厂、V2G、储能、多能互补，从“卖油”转向“卖综合能源服务”。

三桶油2025年前三季度的业绩表现并不是遭遇“危机”，而是转型的阵痛期。这种转型短期内会很痛，成品油板块（加油站、零售）将持续萎缩、利润下滑，是转型最痛的部分。三桶油逐渐从“油品供应商”转向“综合能源服务商”。好在三桶油有上游油气、化工、天然气、海外业务四大基本盘，且有国家战略托底。

综合来看，近期中东地缘冲突虽引发油价短期波动，但对中国“三桶油”的实际冲击有限，其核心基本盘依然坚如磐石。我国原油进口来源早已实现多元化。通过深耕俄罗斯、中亚及非洲市场，“三桶油”构建了稳固的多元供应网络，有效降低了对单一中东航道的依赖风险，供应链韧性显著增强。

业务结构优化提供了强大缓冲。随着国内天然气产量持续攀升及炼化一体化程度加深，“三桶油”已从单纯的油气开采商转型为综合能源服务商。上游的高油价红利与下游的稳定现金流形成对冲，平滑了地缘政治带来的周期波动。

国家能源安全战略赋予其特殊使命。作为央企，“三桶油”拥有强大的储备调节能力和政策支持，能够从容应对短期外部扰动。综上，中东风云虽起，但难改“三桶油”长期向好的稳健格局。

该文为BT财经原创文章，未经许可不得擅自使用、复制、传播或改编该文章，如构成侵权行为将追究法律责任。

作 者 |梦箫