周期反转 特种集成电路大厂动作频频

国产芯片厂商在FPGA领域奋战多年，经历了跟随、并跑的阶段，并正在努力向创新发展。2026年，相关公司将持续积极拓展市场，进一步巩固并提升市场占有率。头部企业通过自建封装线、自用EDA设计软件等方式加深在特种集成电路芯片的布局。

吴新竹/文

近期，特种集成电路公司复旦微电（688385.SH）和紫光国微（002049.SZ）均迎来新动作。以上海国资为背景的国盛投资入主复旦微电第一大股东，而紫光国微2025年股票期权激励计划首次授予登记完成，业绩考核以2024年为基数，该公司2025-2028年的净利润复合增速超过20%，一定程度上反映出未来的增长预期。

2025年三季度，复旦微电和紫光国微均实现了单季盈利的同比高增长，且利润增幅远超收入增幅，两家均是特种电路领域的大厂。其中紫光国微三季度单季实现营业收入13.90亿元，较2024年同期增长33.60%，实现扣非归母净利润2.53亿元，同比增长101.46%。

两家公司的存货周转加快，其生产的特种集成电路芯片产品主要是现场可编程门阵列芯片（简称“FPGA”），一种硬件可重构的集成电路芯片。AI数据中心和汽车是近年需求增长较快的领域，特种集成电路业务的需求增加推动了相关公司的业绩回升。

重拾高增长

复旦微电自2025年三季度起转为正增长，该季收入和扣非归母净利润分别环比增长24.68%和144.72%。三季度单季，复旦微电实现营业收入11.86亿元、扣非归母净利润1.21亿元，分别同比增长33.28%和59.22%。

该公司在特种集成电路领域拥有现场可编程门阵列芯片、嵌入式可编程器件芯片、可编程人工智能芯片共三个子系列产品，并提供专用EDA开发工具。

产品线以28nm制程为代表的亿门级FPGA和PSoC芯片作为主力产品，广泛应用于通信、工业、高可靠等领域。产品线也积极推进基于1xnm FinFET先进制程、2.5D先进封装的产品客户导入和量产工作。

进入2025年，复旦微电的毛利率显著提升，1-9月产品综合毛利率由上年同期的55.05%升至58.47%，7至9月综合毛利率由52.15%升至61.06%。毛利率的提升主要是结构性因素和成本端因素的优化导致，高可靠领域的收入情况较好，带动了毛利率水平的提升。

从财报来看，复旦微电和紫光国微的业绩复苏最早从2025年二季度开始。从单季环比增速来看，紫光国微自2025年二季度起进入上升通道，该季收入和扣非归母净利润分别环比增长97%和450.56%。

三季度单季，紫光国微实现营业收入18.57亿元、扣非归母净利润5.10亿元，分别同比增长33.60%和101.46%。该公司财务指标的同比增长，主要系特种集成电路业务下游需求增加，产品销售量增加所致。

紫光国微向投资者表示，2025年上半年的特种集成电路订单有较大一部分在三季度确认收入。2025年四季度期间，除了全力完成当前任务，还会为2026年订单积极准备，积极开拓新市场、扩大市场份额。

上半年该公司自建封装线投产，意图提升供应链自主可控的能力、质量保证能力。测试能力和产线的自动化水平对于以设计为主的芯片公司来说是一种补充，可缩短产品交付周期，进一步提升供货保障能力。

紫光国微2025年前三季度实现营业收入42.63亿元，较上年同期增长15.05%，实现扣非归母净利润8.78亿元，同比增长32.34%。

前三季度营业收入中，紫光国微特种集成电路业务占比50%以上，净利润贡献占比最高，按大类划分，模拟芯片占比4-5成，数字芯片占比5-6成；按功能划分，FPGA和存储芯片占比均为三成左右。

复旦微电针对人工智能边缘推理的应用需求，采用系统级芯片、神经网络处理器与FPGA相融合的架构，研发出“FPAI”系列芯片，以实现低成本、高能效的智能加速计算应用，该产品成为边缘端推理应用重要的AI芯片。

据介绍，相比市场上常见的系统级AI芯片，FPAI具有FPGA可实现很大架构的优势，满足客户的定制化功能需求，接口支持各类传感器数据的输入、输出与融合，实现各类定制AI算法的扩展及加速，同时可以实现AI推理的数据预处理和后处理加速，提高推理性能。

紫光国微还积极布局汽车电子等高安全芯片业务，汽车安全芯片解决方案在多家一级供应商和主机厂量产落地，年出货量数百万颗；域控芯片新产品已导入多家一级供应商和主机厂。

股权激励业绩指标上扬

高端芯片研发存在开发周期长、资金投入大、研发风险高的特点，在研发过程中很可能存在因某些关键技术未能突破或者产品性能、参数、良率等无法满足市场需要而研发失败、落后于新一代技术的风险。

据观察，FPGA有着非常陡峭的降价曲线，出货量的顶峰一般在第5-6年达到，这使得FPGA生命周期中约60%的收入在前6年发生，后9年FPGA参与者通常面对的是量价齐跌的市场。

FPGA厂商收入曲线的本质是每一代产品收入曲线的叠加，必须每2-3年推出新品，以避免产品周期带来的收入下滑。

东兴证券在分析FPGA如何锁定客户时指出，对于FPGA厂商来说，竞争策略就是尽可能领先对手推出新一代的产品，吃到产品红利。

由于最关键的布局布线只能在FPGA厂商自己的EDA中进行，使得FPGA的软硬件形成较深的绑定，展现非常强的客户黏性。为了减少转换成本，客户会倾向于沿用上一代FPGA的供应商，跨代际的客户黏性也非常强。

此外，智能安全芯片行业国内外市场竞争日益激烈，汽车电子芯片研发仍需保持一定规模的投入，而汽车电子芯片行业导入周期较长，可能对经营业绩增长带来不利影响。

为调动管理人员和核心骨干人员的积极性，紫光国微近期推出股权激励计划，于10月27日完成首次授予。业绩考核方面，以2024年为基数，该公司 2025-2028年的净利润增速需分别不低于10%、60%、100%和150%。

据银河证券测算，净利润目标约为10.2亿元、14.8亿元、18.5亿元和23.2亿元，四年复合增速为25.7%。加回股份支付费用和非经常损益后，四年复合增速21%。该激励的落地将激发员工的潜力，一定程度上也反映出未来紫光国微的增长预期。

2025年11月17日，复旦微电第一大股东易主，国盛投资以协议转让方式受让复芯凡高持有的12.99%股份，该转让完成后，国盛投资成为上市公司第一大股东，上海国盛集团有限公司则是持有国盛投资100%股权的控股股东。

值得一提的是，上海国盛集团有限公司是沪硅产业的第二大股东，复旦微电的此次股权变动引发广泛关注。

演绎国产替代逻辑

国产特种集成电路芯片在高可靠领域拥有国产替代的竞争优势。当用户的应用场景和需求逐步固化，通过FPGA平台还能够实现专业集成电路芯片，进一步稳定客户群体。

复旦微电正在布局算力从每秒4万亿次至128万亿次的谱系化产品研发，首颗每秒32万亿次算力芯片处于推广阶段。

紫光国微图像AI智能芯片已完成研发并实现用户选用，AI视频处理器芯片目前处于研发阶段；针对更高水平的AI+特种集成电路应用产品，该公司正开展市场调研，后续将根据市场情况逐步推出。

2025年前三季度，紫光国微研发费用为9.50亿元，与上年同期基本持平，研发费用率同比下降主要是当期营业收入同比增长所致，该公司持续推进产品研发的经营策略没有变化。

前三季度，紫光国微的存货周转率由上年同期的0.80提高至1.08，复旦微电的存货周转率由0.38提升至0.41。

紫光国微基于市场预判，针对未来2-3年的市场需求提前开展物资储备，核心目的是保障稳定供货、巩固市场占有率。该公司向投资者表示，备货通常能在2-3年内消化完毕，虽然可能存在少量资产减值计提的情况，但金额规模非常低，对整体经营影响有限。

紫光国微在财报中表示，为保障供应链安全，在既往年度进行了一定的战略性备货，在增强了公司供应链安全的同时，也带来了一定存货及财务压力。

本文刊于11月29日出版的《证券市场周刊》