安井食品押注烘焙业务，冷冻王国试图“加烤一盘”

烘焙面包作为快消、即食、便利消费品，很可能更贴近现代家庭餐饮和休闲消费习惯。通过收购鼎味泰、整合其冷冻烘焙业务与渠道资源，安井食品试图借助既有供应链和冷链体系，将烘焙产品纳入其产品组合，形成“冻+烘”双轮驱动。

12月4日，安井食品（603345.SH）发布公告：将原规划用于速冻食品扩建和技改的部分募投资金，转移至新建烘焙面包项目——鼎益丰食品（太仓）有限公司（以下简称“鼎益丰”）的烘焙面包线。鼎益丰的注册资本由原来的0.95亿元上涨至4.10亿元，增加了3.15亿元。

图片来源：安井食品公告

这一变更背后，既是资本运作的灵活调整，也是公司战略方向的重要修正。对于这家速冻食品行业的龙头企业而言，这一举措值得市场深思：传统优势还能维系多久？新赛道真的能够成为新的利润发动机么？

从扩建冻品线到新建烘焙面包线

安井食品成立于2001年，主营速冻调制食品、速冻菜肴、速冻面米制品。经过二十多年发展，公司已建立起覆盖全国的生产基地与营销网络。其官网披露，公司拥有12大产销研一体化生产基地，并通过60个驻外营销机构、2000多家一级经销商，覆盖主要商超及连锁餐饮通路。公司在产品研发、标准制定、行业技术标准化等方面，也具有核心竞争力。

数据来源：天眼查

从业绩看，安井食品曾连续多年高速成长。其2017年在A股上市，之后收入与利润增长迅速。2024年，公司实现营业收入151.27亿元，归母净利润14.85亿元，在国内速冻食品行业规模、利润与市值都名列前茅。

公司也积极进行产业整合与扩张。2025年一季度，以4.445亿元收购了江苏鼎味泰食品有限公司（旗下主打高端鳕鱼制品及冷冻烘焙业务，以下简称“鼎味泰”）70%股权，同时收购了鼎味泰控制的鼎益丰。公司对外表示，此举旨在拓展高端冷冻产品与冷冻烘焙赛道。此外，2025年7月，安井完成H股在港交所上市，开启A+H双上市架构，进一步扩宽资本渠道。

总之，安井食品长期依赖速冻食品构建起庞大产业链与渠道体系，其“行业大佬”的地位曾无人撼动。然而站在今年以来，这个王国正在面临新的试炼。

9月30日，安井食品曾发布非公开发行股票部分募投项目变更公告。公告内容显示，公司拟将原本用于四个冻品扩建／技改项目的尚未使用募集资金——包括四川、辽宁、泰州三地技改项目，以及河南三期年产14万吨速冻食品扩建项目——合计约3.61亿元人民币，转为投资鼎益丰烘焙面包项目。

图片来源：安井食品公告

鼎益丰烘焙面包项目整体投资金额为4.10亿元，其中3.6141亿元为此次变更募集资金，占募集资金净额的约6.41%。项目规划建设一条包含吐司、贝果、面包、披萨及西式糕点生产线，设计日均满负荷产能约67.42吨。设施用地约1.67万平方米，建筑面积约3.6万平方米，建设周期为两年。公司预计项目达产后，年营业收入约6.13亿元（含税），年利润约0.6783亿元，税后财务内部收益率约10.38%，投资回收期约8.05年（含两年建设期）。

为何转？为何是烘焙？

这一变更并非偶然，而是多种因素共同作用下的战略选择。

从2021到2024年，安井食品营收虽持续增长，但增速明显趋缓。2021年和2022年分别增长33.12%和31.39%，2023年增长降至15.29%，2024年增长再降至7.70%。同期归母净利润增速亦从2022年的61.37%回落到2024年的0.46%。2025年前三季度，公司实现营收113.71亿元，同比增长仅2.66%；归母净利润为9.49亿元，同比首次出现下降9.35%。

数据来源：同花顺iFind

这些数据清晰表明，安井速冻主业的增长红利正在消退。扩建更多冻品产能，所带来的边际效益正在递减：一方面可能因为市场需求趋于饱和，另一方面也受制于竞争加剧、产品同质化、渠道与消费习惯变化等结构性因素。

鉴于此，继续大规模扩产，效率低、风险高；而对尚未动工或尚未释放效益的冻品扩建项目进行推动，将资金转投入其他更有潜力的新赛道，或许是更为审慎和务实的选择。

烘焙面包作为快消、即食、便利消费品，很可能更贴近现代家庭餐饮和休闲消费习惯。通过收购鼎味泰、整合其冷冻烘焙业务与渠道资源，安井食品试图借助既有供应链和冷链体系，将烘焙产品纳入其产品组合，形成“冻+烘”双轮驱动。

公司对鼎益丰项目的预期收益能力不高也不低。以10.38%的税后内部收益率和8年回收期，其盈利潜力虽有限，但在当前速冻食品主业增长乏力的大环境下，若烘焙业务能够稳定运营并逐渐扩大规模，将显著提升公司整体抗周期能力与多元化能力。

此外，烘焙产品与速冻产品在销售渠道与消费者习惯上可能存在互补。在连锁商超、便利店、餐饮门店等多渠道覆盖（公司原有经销商+鼎味泰原有商超/便利店/冷冻烘焙通路），有可能快速实现协同，并借助安井成熟的冷链物流体系，降低新业务的运营门槛与成本。

2025年对于安井而言，是战略转型意义重大的一年。一季度并购鼎味泰、七月完成港股上市——公司资本基础、渠道资源以及资本市场影响力均获得扩展。在这个背景下，变更募投项目、押注烘焙业务，既是对收购成果的整合，也是公司未来业务结构从“单一冻品”走向“多元冷链消费品+快消+烘焙+冷冻+渠道+海外扩张”的试探。可以看作是一次“从规模扩张导向”迈向“多元、稳健、弹性结构”的战略升级。

不过，这一转型并非没有风险。虽然鼎益丰烘焙项目设计有6.13亿元年营业收入与0.6783亿元年利润，但这属于偏理想条件假设前提下的预期收益。公司公告中也明确警示：若原材料价格大幅上涨、消费偏好变化、销售价格低于预期、市场推广效果不佳，项目盈利可能会大打折扣。

相比已有成熟冻品业务，烘焙产品面临更激烈竞争、口味与品质差异敏感、消费者忠诚度与品牌认知需要时间培养，而且保鲜、物流、损耗、人工成本等都可能高于预期。此外，项目从新建到投产通常需要 2 年时间，这意味着从当前起到真正看到稳定盈利，企业还要经历一个相对漫长的不确定期。

更重要的是，核心竞争力的迁移与重构是否能成功？安井食品在速冻食品领域的优势来自于其冷链供应链、生产基地覆盖、标准化研发、与大型商超与餐饮连锁的合作网络。这些优势并不一定能完全复制到烘焙业务上。尤其是烘焙品类，其对生产线设备、原料采购、工艺流程、配送保鲜、销售终端的要求，与速冻品存在差异。

即便鼎味泰已有冷冻烘焙业务基础，其原有业务规模、市场份额、品牌影响力可能并不足以支撑安井快速扩张烘焙品类。如果安井希望以自身速冻体系为基础进行铺货，会面临通路适配、市场教育、新品牌推广、物流链条再造等多重挑战。是否能够顺利将冻品的既有优势顺利迁移并转化为烘焙竞争力，是对公司管理层执行力、供应链整合能力、市场运营能力的重大考验。

以2025年为分水岭，安井食品所做的，不是一时的资金调配，而是一场围绕产业基础、资本结构、业务模式与未来战略的深刻自省与重塑。将3.61亿元闲置募资从冻品扩建转投烘焙项目，并辅以并购与双上市的资本运作，这是安井在饱和与挑战中尝试自我革新的重要一步。能否构建出第二曲线，希望看到的是公司对未来行业发展和消费变化趋势的准确判断。

作者 | 肖毅

编辑 | 吴雪