债券展期，股债双杀，万科又走到生死存亡边缘

曾经的行业榜样，万科集团，还是走到了生死存亡的边缘。

大家最关心的问题就一个，万科还能活下来吗？

从2018年开始，万科原董事长郁亮就在高喊“活下去”，在这种强大的意志力与运气加持的情况下，万科居然已经“苟活”到2025年。

那么，万科这一把，是生死局吗？

11月26日，万科债普遍下跌。到26日中午的时候，“21万科04”“22万科02”“22万科04”跌超20%，触发盘中临停，“21万科06”“22万科06”跌超14%，“21万科02”跌超10%。

11月以来，万科境内债表现整体低迷，多日下跌。

截至11月26日收盘，万科A（000002.SZ）一度下跌至5.89元/股，近60个交易日累计跌幅已超13%，创2015年以来新低。

万科企业（02202.HK）跌6.28%，9月12日至今，更是从5.94港元一路下跌至近期的3.88港元附近。

对万科来说，他们回到了十年前，股票跌回十年前。

这是这十年来最差的光景。跌到有小股东在股吧问，难道深铁不兜底了？

这背后，还有一连串的坏消息。

先是11月26日，有传言称，中央要求深圳市政府以“市场为导向”的方式处置万科债务问题。该破产破产，该重组重组，不能再填无底洞了。

哪怕这个传闻到现在都没有得到官方的证实，债券市场上，万科债还是应声下跌。跌幅有多大呢？直接触发了临时停牌。

债权人的心又碎了一地。

11月26日晚间，万科又发了公告，为稳妥推进2022年度第四期中期票据本息兑付工作，计划于12月10日召开持有人会议，对本期债券展期相关事项进行审议。

划重点：债券展期。

坏消息，一个接着一个。万科，不妙。仿佛在沼泽地挣扎，一时之间难以自拔。

那么，新的董事长黄力平能带万科走出泥泞吗？

就在上周，刚刚接任万科董事长的黄力平第一次以该身份公开亮相万科2025年的第一次临时股东会。执行副总裁郁亮、李锋、华翠、李刚、韩慧华以及董事会秘书田钧都出席了。

在股东会上，黄力平再次重申了深圳地铁对万科的支持：“作为大股东，深铁集团将继续按照市场化、法治化的原则支持万科健康发展，将与各方一起努力，帮助万科有序化解风险，重回健康发展轨道。”

在此之前的11月11日，万科宣布将获得深铁集团不超过16.66亿元借款。借款落地后，深铁集团累计向万科提供的借款金额就超过300亿元，已经逼近深铁要求提供担保的金额上限了。

如果前面提到的传闻是真的，那就意味着深铁对万科支持方式将发生根本性的变化。或许，从辛杰辞职、黄力平接任开始，就已经预示了这一结局。

根据WIND的信息，目前万科境内债务共217.98亿元，其中，未来12个月内的兑付高峰就在今年的12月，当月即将到期的债券本金或利息合计金额为58.17亿元。

截至今年9月末，万科持有货币资金656.8亿元。有息负债合计3629.3亿元，其中3033亿元为银行贷款。债务，压力山大，怎么还呢？

三季度万科的业绩表现不太好。1-9月公司实现营业收入1613.9亿元，归属于上市公司股东的净亏损280.2亿元。

根据万科的解释，亏损原因主要包括开发业务结算规模下滑、毛利率仍处低位、新增计提存货跌价准备以及部分资产交易和股权处置的交易价格低于账面值等等。

简单来说，就是地产开发业务继续萎缩，市场行情不好导致存货价值持续走低，出售的资产也卖不出价格，基本上都是低于账面值卖掉的。

一个字：亏！

万科已经出掉了不少资产。比如贝壳的股权，万科早在2022年就开始减持贝壳股票，直到今年年全部清仓。

此外，2025年以来，万科一直在寻求出售存量资源，前三季度这部分累计回款约71亿元，完成大宗交易签约金额近70亿元。其中冰雪板块卖给中旅集团的交易已经完成签约。

他们试图一点点剥离部分与公司战功关联度不高的业务和资产，改善现金流和资产负债结构。

就是，卖资产，卖掉跟主业没关系的资产。

这还是万科吗？当年那个行业里唯一的三好生？这一刹那的唏嘘与忆当年都是显得徒劳的，并不能帮万科走出困境，走出迷局。

也不是没有好消息。在以“市场为导向”的方式处置万科债务问题的传闻出来的前一天，万科在武汉和杭州两个城市，联合国企以底价拿下了2宗地块，合计总价约14亿元。

在这个时候公开拿地，被市场解读为公司还是有余力继续开展房地产开发主营业务的积极信号。

谁知道，当市场还在消化这个好消息时，第二天就出现了这个近乎将万科“置之死地”的传闻。

冰火两重天！

他们的背后，只有深铁了。根据披露，截至2025年11月2日，万科年内已偿付境内外债券本息约为303.25亿元，深铁信用借款用于偿付债券本息165.22亿元，约占55%，另有一部分有担保借款也用于偿还公开债。

2025年最感人的一句话：靠谱如深铁。老铁啊，居然是深铁。

其他的消息也零零碎碎，与传闻差不多同时传出的，还有中金公司参与万科纾困工作提供的建议，以及深圳地铁的一份评估万科纾困方案报告，其中提出了由国有企业收购资产以及在必要时进行银行贷款重组等方案。

还有一些历史的雷始终还在，比如行业里众所周知的跟投问题，要不要还？怎么还？谁的利益拿走了，谁的利益被侵吞了？还有鹏金所，那些当年的合理想象力，今天都变成了深水炸弹，把万科炸得体无完肤。

毕竟，变卖资产、大股东输血、债务偿还，万科使出浑身解数，负债表却依然不堪重负，算真正的负重前行。

最后一个问题：万科会死吗？我的答案是：不会。万科两个字，金字招牌，要活着。