花旗：三大“超级航企”将迎“超级周期” 美国航空(AAL.US)、达美(DAL.US)、美联航(UAL.US)蓄势起飞

智通财经APP获悉，花旗研究指出，2025年航空业表现不佳及运力削减，为2026年创造了“战术性看涨的周期环境”，尤其对那些被其称为“超级航企”的巨头而言。该机构预计，它们的出色表现将比最乐观的预期更具韧性和持续性。

花旗分析师John Godyn将美国航空(AAL.US)、达美航空(DAL.US)和美联航(UAL.US)这类传统航空公司定义为“超级航企”，他认为，这些航企的核心优势在于“成功将新型旅游业务模式与独特资产组合深度融合，而这种资产壁垒无论是现有竞争对手还是新进入者都难以复制”。正如这些超级航企所展示的，这种商业模式使其在行业低迷和上升期均表现出色。

相比之下，传统低成本航空公司(LLCC)的商业模式主要是在与当今市场特征不同的条件和假设下形成并完善的。它们服务于一类完全根据最低票价和基础服务来选择航企的旅客。

然而，随着这种易于复制的商业模式使市场趋于饱和，且航空公司无法再通过更低票价刺激需求，传统低成本航空公司如今正通过转型计划进行重组。这些计划大量借鉴了超级航企的做法，但缺乏“超级航企历经数十年投资所积累的差异化资产优势”。

因此，这场预期中的“超级航企超级周期”，将扩大自新冠疫情以来超级航企与传统低成本航空公司之间已形成的差距，且对超级航企更为有利。

Godyn进一步指出：“尽管在近期航空业下行周期中，多数超级航企已实现显著超额收益，但随着行业周期加速复苏，其盈利上行弹性仍可能超出投资者预期。”

在花旗给予“买入”评级的三家航企(美联航、美国航空、达美航空)中，达美航空是唯一被Godyn移除“高风险”评级的标的，这“充分反映了其长期战略的持续性与稳定性”。

Godyn预测，美联航将凭借其国际航线优势，成为所有主要航企中每股收益突破2019年峰值幅度最大的公司;而美国航空若能有效执行战略，重新夺回企业差旅和高端出行市场份额，将具备三家之中最显著的上行潜力。

尽管阿拉斯加航空(ALK.US)在严格意义上并非超级航企，Godyn仍给予其“买入”评级，原因在于该公司管理层的战略计划“明确旨在进一步强化其类超级航企的核心竞争力”。

与此同时，捷蓝航空(JBLU.US)和西南航空(LUV.US)这两家传统低成本航企正尝试以类似传统航空公司的方式重塑商业模式。对于捷蓝航空而言，其“JetForward”计划或能为股价带来实质性上涨，但在业绩出现明显改善前，Godyn仍维持对该股的“卖出/高风险”评级。

对于西南航空，由于存在积极发声的维权投资者，Godyn对其转型计划的质疑程度低于捷蓝航空，给予“中性/高风险”评级。不过，西南航空在缺乏超级航企核心优势的情况下照搬其运营策略，可能导致“异常显著的品牌/客户认知错位及执行风险”。