“反内卷”下，碳酸锂投资机会涌现

出品 | 妙投APP

作者 | 张博

编辑 | 关雪菁

头图 | AI生图

近日，工信部的一次座谈会，在行业中掀起了阵阵涟漪！

11月28日，工信部召开动力和储能电池行业座谈会，本次会议由工信部部长李乐成出席，副部长辛国斌主持，交流人员包含动力电池、储能电池、电池材料等12家企业的代表。

会议聚焦“反内卷”，李乐成表示“内卷式竞争”已影响锂电行业长期发展，工信部将加快出台针对性举措，强化产能检测预警、治理非理性竞争、加强质量监管，推动企业合理布局产能、稳妥开展海外业务，形成更加健康可持续的产业生态。

此次与会企业和高管包括：比亚迪董事长王传福、宁德副董事长李平、亿纬锂能董事长刘金成、欣旺达创始人王明旺、中创新航董事长刘静瑜、海辰储能总经理王鹏程、天赐材料董事长徐金富、恩捷股份董事长李晓明、容百科技董事长白厚善、贝特瑞总经理黄友元。此次出席人员级别之高为近年来少见，意味着后续相关行动决策和推进力度可能较强，预期26年锂电池产业链的各个环节都会出现相应的措施。

#01一、碳酸锂价格回暖

就拿已经初见成效的碳酸锂来说，过去，由于产能无序扩张，碳酸锂市场一度陷入严重的供过于求。数据显示，2024年全球碳酸锂供应过剩幅度在15万-20万吨之间，全年供应约133万吨LCE，需求仅124万吨LCE，过剩约9万吨，加上2023年约7万吨库存，整体过剩量达16万吨，过剩比例高达13%。这种严重的过剩导致碳酸锂价格在2024年单边下行，一度跌破成本线，行业陷入大面积亏损。

然而，近三个月来，这一局面正出现逆转迹象。一方面，供给端约束增强。高成本矿山和锂盐厂被迫减产，部分项目投产进度放缓，新增产能释放受到抑制。另一方面，需求端超预期增长。新能源汽车、储能等下游市场持续火爆，对碳酸锂的需求形成强劲拉动。特别是储能领域，2025年前三季度中国储能海外订单同比增长131.75%，欧洲、中东等市场填补了美国订单下滑的空缺，推动需求显著增长。AI数据中心建设、低空经济等新兴领域的发展，也为碳酸锂需求打开了新的增长空间。

在供需格局改善和政策利好预期的双重驱动下，碳酸锂价格自2025年下半年以来走出了一轮波澜壮阔的反弹行情。2025年11月19日，广州期货交易所碳酸锂价格一度涨幅超5%，主力合约价格攀升至每吨10万元以上，这是自2024年7月以来首次重返10万元大关。截至12月2日，碳酸锂价格较2025年年中跌破6万元/吨的低点，反弹幅度已超过60%。

#02二、26年碳酸锂走势预判

展望2026年，碳酸锂的需求继续走强：

新能源汽车一直是碳酸锂需求的最主要来源，2026年这一趋势仍将持续，并呈现新的增长点。2025年10月新能源汽车月度销量首次超过汽车总销量的50%，渗透率突破51.6%。这一里程碑表明新能源汽车正从政策驱动向市场主导转变。商用车电动化正成为动力电池需求的新亮点。特别是电动重卡，在政策鼓励和运营成本优势的推动下，正迎来快速发展期。

除了车辆数量增长，为满足消费者对续航里程的追求，单车电池容量的提升也将推动碳酸锂需求增加。新一代电动车普遍配备更大容量的电池包，使得每辆车所需的碳酸锂量较过去有所增加。

如果说新能源汽车是碳酸锂需求的“稳定器”，那么储能系统正迅速崛起为需求增长的“加速器”。2026年，储能领域有望成为碳酸锂需求增量的最大贡献者。2025年储能对碳酸锂需求占比已接近30%，预计2026年需求规模将突破50万吨LCE，成为继动力电池之后拉动碳酸锂消费的“第二增长曲线”。

据行业数据，2025年全球储能电池需求预计达500GWh，对应碳酸锂需求约40-50万吨LCE；2026年需求增速预计达50%，储能电池需求将增至750GWh，碳酸锂需求进一步升至60-75万吨LCE，将拉动碳酸锂消费增长20万吨LCE，占全球总增量的60%，成为第一增长动力。

综合来看，2026年碳酸锂需求端的增量动力强劲，而供给端的增长相对温和，这将推动全球锂市场从过去两年的供应过剩转向供需紧平衡，甚至阶段性短缺。如果碳酸锂价格继续走强，碳酸锂成本低的公司将充分受益。

#03三、受益公司：

1、盛新锂能——印尼工厂出货

盛新锂能的锂矿资源具有 "规模大、品位高、分布广" 的特点，在全球锂资源竞争中占据重要地位。从资源总量来看，公司拥有约 130 万吨 LCE 的资源储备，在全球锂企中排名前十。盛新锂能构建了从 "锂矿采选 - 基础锂盐 - 金属锂" 的完整产业链，各环节之间形成了良好的协同效应。

2025 年 1-9 月，受锂价下跌和产能利用率偏低影响，盛新锂能实现营业收入 30.95 亿元，同比下降 11.5%，毛利率 10.2%，同比增加 7.2 个百分点，归母净利润亏损 7.52 亿元。然而，第三季度业绩出现显著改善，实现营业收入 14.81 亿元，同比增长 61.07%，归母净利润 8871.91 万元，同比增长 132.3%，实现了近 8 个季度以来的首次盈利。第三季度毛利率达到 25.28%，为 2023 年以来季度最高，主要受益于碳酸锂价格反弹和印尼项目开始批量供货。Q3毛利率环比大幅提升，其中一个重要原因就是自有矿比例的提升降低了原料成本。随着木绒锂矿的投产，预计 2028 年后公司的资源自给率将提升至 70% 以上，产业链协同效应将进一步增强。

在海外布局方面，印尼盛拓 6 万吨锂盐项目是目前海外建成的产能规模最大的矿石提锂项目，该项目于 2025 年第三季度开始批量供货，该项目的电价低于 0.04 美元 / 度，成本比国内低 20%，主要供应海外市场，特别是特斯拉等国际客户。

在市场拓展方面，2025 年 11 月 18 日，公司与华友控股集团签署《2026-2030 年合作框架协议》，约定五年内向其供应锂盐产品 22.14 万吨，按当前碳酸锂期货价格估算，合同金额有望超过 219 亿元。这一长单协议不仅锁定了未来的销售收入，也标志着公司与产业链头部企业的深度绑定。

在技术创新方面，公司重点布局固态电池关键材料，已建成 500 吨 / 年金属锂产能，超薄超宽锂带良率达到 93%，突破了日企垄断的技术壁垒。公司还规划新增 2500 吨金属锂产能，进一步巩固在高端锂材料领域的竞争优势。

此外，公司还通过定向增发引入中创新航和华友控股作为战略投资者，进一步强化了与下游客户的合作关系。

2、融捷股份——“原矿外运”利润涨

公司拥有的甲基卡锂辉石矿氧化锂平均品位超过1.42%，是全球最优质的锂资源之一，显著高于国内硬岩锂矿平均品位约 1.2% 的水平，也高于多数非洲锂矿的品位（如中矿资源 Bikita 矿约 1.3%）。该矿的另一个重要优势是全露天开采，开采条件优越，剥离比仅 1.2:1（行业平均 2.5:1），开采效率是地下矿的 3 倍以上。这种开采方式不仅降低了开采成本，还大大缩短了建设周期，无需承担深矿井建设的巨额投资。

2025 年前三季度，公司实现营业收入 5.10 亿元，同比增长 26.21%；但归母净利润 1.44 亿元，同比下降 21.22%，呈现 "增收不增利" 态势。2025 年第三季度，公司单季实现营业收入 2.06 亿元，同比增长 34.65%；归母净利润 5857.64 万元，同比暴涨 248.63%。这一强劲反弹主要得益于碳酸锂价格触底反弹，从 6 月的 5.8 万元 / 吨涨至三季度的 7-8 万元 / 吨。另外，还有存货跌价损失冲回，公司上半年计提存货跌价损失 1.2 亿元，三季度随锂价反弹冲回 0.9 亿元。

“原矿外运”策略见效：长期以来，公司自有选矿能力（45万吨/年）无法匹配采矿能力（105万吨/年），制约了业绩释放。为解决这一瓶颈，公司自2024年底开始推行“原矿外运”委托加工模式。截至2025年三季度末，已累计委托加工原矿石32万吨，这直接推动了第三季度营收的增长，是实现“以量补价”的关键。

短期业绩的持续改善将依赖于锂价能否企稳回升，以及“原矿外运”模式能否继续放量。另外公司正在向产业链下游延伸，其在广州南沙投资建设的锂离子电池正极材料制造及研发基地项目（固定资产投资不低于9亿元）已于2025年7月获得环评批复。这标志着公司从“资源型”向“材料型”企业转型的战略迈出实质性一步，有助于平滑资源价格波动风险。

公司的局限性在于，101 万吨 LCE 的资源储量在行业中排名靠后，远低于第一梯队企业，限制了长期发展空间。2.48 万吨 / 年的锂盐产能在主要企业中处于最低水平，规模效应不明显。对于投资者而言，融捷股份是一个 "小而美"的投资标的。公司规模虽小，但质地优良，在锂价上涨周期中具有极高的投资价值。

注意：文中均为长期逻辑

*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议。

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