仙工智能赴港IPO：收入高增却连年亏损 现金流依赖股权融资及银行贷款 主要供应商与客户重叠

来源：新浪证券

　　2025年12月，上海仙工智能科技股份有限公司（以下简称“仙工智能”）再次向香港联交所递交招股书，寻求主板上市。作为全球机器人控制器销量冠军，仙工智能在技术领先与市场扩张的背后，是三年半累计亏损超1.7亿元的财务窘境。此次IPO既是其突破资金瓶颈的关键一步，亦是对其商业模式可持续性的一次严峻考验。

　　仙工智能成立于2020年，凭借自主研发的SRC系列控制器为核心，构建了“控制器+软件+机器人”的一站式解决方案。据灼识咨询数据，其控制器在2023-2024年连续全球销量第一，市占率达23.6%，适配超300种零部件，服务全球35个国家及地区的1600余家客户。2022年至2024年，公司营收复合增长率达35.7%，2024年营收增至3.39亿元，机器人整机业务占比攀升至69.5%，成为主要增长引擎。

　　技术壁垒是仙工智能的核心竞争力。其控制器集成视觉-语言-动作（VLA）算法、3D SLAM导航等技术，定位精度达±2mm，并通过开放平台模式吸引超1500家集成商参与生态共建。在AGI（通用人工智能）与具身智能领域，公司已推出SRC-5000系列控制器，支持人形机器人自主决策，抢占技术前沿。此外，公司拥有174项专利，研发投入占比连续三年超20%，显著高于行业平均水平。

　　然而，技术领先并未转化为盈利优势。2022年至2025年上半年，公司累计亏损逾1.7亿元，且经营现金流波动剧烈，2024年净流出2496万元，2025年上半年进一步恶化至-3051.7万元。亏损背后是高昂的研发与销售投入——2024年两者合计占营收比重达47.2%，叠加股份支付费用，持续侵蚀利润空间。

　　回款周期拉长进一步加剧资金链风险：贸易应收款项从2022年的3686万元激增至2024年的1.09亿元，周转天数从48天延长至81天。仙工智能在招股书中坦言，倘客户延迟或拖欠付款，公司可能必须作出减值拨备及撇销相关应收款项，而公司的流动资金及财务状况将会受到不利影响。

　　招股书暴露的深层风险还包括供应商集中与客户重叠问题。2024年，公司前五大供应商采购占比达38.7%，单一最大供应商占比15.8%，存在供应链依赖隐患。更引人关注的是，客户A、C等同时身兼供应商角色：客户A既是2022年最大客户，亦是报告期内第二大供应商。此类重叠交易虽被解释为“行业普遍现象”，但可能引发定价公允性质疑，甚至利益输送担忧。监管层曾因类似问题对朗泰通等IPO项目提出问询，仙工智能需防范合规风险。

　　尽管仙工智能身处高速增长的黄金赛道——2029年全球工业智能机器人市场规模预计达1150亿元，复合增长率35.5%，但其面临巨头围剿与资本竞赛的双重压力。外资企业如库卡、ABB仍把控高端市场，国内极智嘉、云迹科技等同业公司亦密集冲刺IPO，技术迭代与价格战白热化。

　　此外，公司在一级市场估值五年翻10倍，2025年C轮投后估值达32.7亿元，对应PS倍数9.4倍，显著高于二级市场同类公司。高估值背景下，早期投资者获利了结意愿强烈，上市后可能引发抛压，加剧股价波动风险。

　　此次IPO募资计划用于AGI技术研发、全球销售网络扩建及供应链整合，意在打通“技术-场景-现金流”正循环。但资本市场对其盈利路径的耐心有限：若无法在短期内证明规模效应可转化为利润，高增长叙事或将难以维系。

　　仙工智能的案例折射出中国硬科技企业的共性挑战——在技术突围与商业化落地之间，需精准平衡短期输血与长期造血。其IPO成败不仅关乎企业存亡，亦为行业提供观察资本与技术融合的样本。对于投资者而言，需理性审视其技术壁垒的可持续性及盈利拐点出现的可能性，而非仅沉迷于赛道想象空间。

　　（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）