超1.5万亿逆回购到期 12月资金面怎么看？

中经记者 谭志娟 北京报道

12月3日，中国人民银行发布公告称，央行以固定利率、数量招标方式开展了793亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有2133亿元7天期逆回购到期，由此实现净回笼1340亿元。这是央行自12月以来的连续第三天逆回购操作。

中国城市专家智库委员会常务副秘书长、浙大城市学院副教授林先平接受《中国经营报》记者采访时表示，央行12月初连续3天逆回购操作，主要是为了平滑短期流动性波动，保持市场资金面合理充裕。尽管操作规模小于到期量，实现净回笼，但这反映了央行根据市场实际需求进行精准调控，避免资金过度宽松或紧张，维持利率在合理区间运行。

从资金利率来看，12月2日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜Shibor报1.302%，降0.5个基点，7天Shibor报1.434%，降2个基点。1个月Shibor报1.519%，持平。3个月Shibor报1.58%，持平。截至收盘，DR007加权平均利率下降至1.4410%。上交所1天国债逆回购利率（GC001）下降至1.432%。

记者注意到，12月资金面的扰动因素主要来自公开市场资金到期。来自Wind数据显示，本周（12月1日至5日），央行公开市场到期合计25118亿元，其中逆回购到期15118亿元，到期压力仍处于年内相对高位；3个月期买断式逆回购到期1万亿元。

就此，招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼接受记者采访时表示，预计央行将通过续做中期借贷便利（MLF）、开展买断式逆回购等方式进行对冲，操作可能更注重“量价适中”，以维护资金面平稳跨年。

央行官网12月2日发布的2025年11月中央银行各项工具流动性投放情况显示，11月，中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放254亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元。

董希淼对记者表示，2025年11月央行通过多种货币政策工具的组合运用，坚持适度宽松的基调，整体上保持流动性净投放，继续维持流动性充裕，体现出两个特点：

一是“锁短放长”，稳定预期。“尽管7天期逆回购回笼大量资金，但通过MLF净投放、恢复国债买入等方式，净投放中长期流动性。这有助于应对年末政府债券发行、银行考核等因素带来的资金面扰动，保障岁末年初金融市场平稳运行。”董希淼说。

二是落实精准、协同的政策基调。在董希淼看来，各种流动性操作不仅保障了总量，还通过结构性工具进行定向支持，引导金融资源更多流入重点领域和薄弱环节。同时，恢复国债买卖操作，也被视为与财政政策协同配合的重要体现。

林先平也对记者表示，预计央行会根据市场情况灵活运用货币政策工具，如适时开展中期借贷便利（MLF）或加大逆回购操作力度，以对冲到期影响，确保流动性平稳。

央行近期发布的《2025年第三季度中国货币政策执行报告》也提出，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。

12月资金面走向如何？

林先平对记者表示，预计12月资金面整体将保持平稳，央行会通过多种工具调节市场流动性，避免出现大幅波动。资金利率可能在小范围内有所上行，但不会脱离政策利率轨道，市场流动性总体处于合理充裕状态。

董希淼预计：“12月央行将继续维持流动性合理充裕，为全年收官工作营造适宜的货币金融环境。”

中信证券首席经济学家明明也称，预计央行将进一步改善流动性环境，引导金融机构提升服务实体经济的意愿。预计年末剩余时段央行大概率继续维持宽松的数量操作模式，资金面或维持相对稳健偏松态势。

（编辑：张漫游 审核：朱紫云 校对：颜京宁）