守住下跌，捕获上涨：东方红欣和平衡两年混合（FOF）2025年三季报解读

来源：市场资讯

（来源：FOF老码头）

摘要

1、业绩表现：净值再创新高，成立以来累计净值增长率14.41%，超额10.58%

2、产品特征：践行绝对收益思维，争取下跌时少跌，上涨时跟上

3、资产配置：中性权益仓位，三季度后段进行了适度减持

4、权益投资：核心+卫星策略，兑现了宽基ETF和红利股

一、业绩表现：净值再创新高，成立以来累计净值增长率14.41%，超额10.58%

东方红欣和平衡两年混合（FOF）成立于2021年3月9日，至2025年三季度末，单位净值为1.1441，再创新高,累计净值增长率为14.41%，同期业绩比较基准收益率为3.83%，超额收益为10.58%。

图 1 东方红欣和平衡两年混合（FOF）累计净值增长率与业绩比较基准收益率走势对比

数据来源：产品定期报告，东方红资产管理整理，数据截至2025.09.30。业绩比较基准：沪深 300 指数收益率×35%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）×10%+中国债券总指数收益率×55%。

二、产品特征：践行绝对收益思维，争取下跌时少跌，上涨时跟上

东方红欣和平衡两年混合（FOF）是以“下跌时少跌，上涨时跟上”为目标的绝对收益型产品，我们相信在市场下跌周期时少跌一些，上涨周期跟上市场水平，长期表现就不错，更重要的是这样的产品定位波动和回撤更小，更能让持有人分享到净值上涨，所见即所得。产品自2021年3月成立以来，经历了跌宕起伏的股市环境，2021年开始A股呈现持续超三年的下行趋势，随后在2024年9月24日A股开启了一轮快速的上涨行情，东方红欣和平衡两年混合（FOF）在市场持续下行和上涨阶段均有相对表现良好，在成立至2024年6月区间沪深300指数下跌31.86%，该产品仅下跌11.48%，在2024年7月至2025年9月市场上涨行情时能跟上涨幅，显示出“市场下跌时少跌，市场上涨时跟上”的特征。

图 2 东方红欣和平衡两年混合（FOF）与沪深300指数走势对比

数据来源：Wind，产品定期报告，东方红资产管理，数据截至2025.09.30。业绩比较基准：沪深 300 指数收益率×35%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）×10%+中国债券总指数收益率×55%。业绩比较基准数据、沪深300数据来自Wind，数据截至2025.09.30，图表逻辑：业绩比较基准及沪深300数以区间首日产品单位净值为基准进行调整，例如，区间首日产品单位净值为【A】，沪深300数据区间上涨10%，则在图表中沪深300数首日数值调整为【A】、沪深300数据区间终点数值则为A*(1+10%)=B。

东方红欣和平衡两年混合（FOF）在市场下跌时“少挖坑”，在市场反弹前保住了足够多的本金，在市场上涨时适当加强进攻性，跟上市场涨幅，故而净值能更早、更持续地创新高：下述净值图中黄点表示该产品创新高的位置，从2025年7月开始，基金净值便不断创新高，累计创新高次数达32次；作为对比，业绩比较基准在2025年9月才创新高，累计创新高次数仅有6次。

图3 东方红欣和平衡两年混合（FOF）与业绩比较基准净值创新高情况对比

数据来源：Wind，产品定期报告，东方红资产管理整理，数据截至2025.09.30。业绩比较基准：沪深 300 指数收益率×35%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）×10%+中国债券总指数收益率×55%。

三、资产配置：中性权益仓位，三季度后段进行了适度减持

东方红欣和平衡两年混合（FOF）中30%-80%的基金资产投资于权益类资产，从所投资的资产类别看，2025年三季度末，东方红欣和平衡两年混合（FOF）84.3%的净资产投资于基金，8.9%的净资产直接投资于股票，与2025年二季度末相比差异不大。

图 4 东方红欣和平衡两年混合（FOF）所投资产类别占比

数据来源：产品定期报告，东方红资产管理整理，数据截至2025.09.30，占比指的是占基金资产净值比例。

从三季报披露的前十大重仓基金类型看，增加了固定收益资产的配置比例，高位兑现了重仓的股票ETF和固收+基金：主动权益基金占FOF资产净值比例为22.6%，纯债基金为18.8%，货币基金为8.5%；与2025年二季度末相比，纯债基金和货币基金合计占比增加9.5%，股票ETF和固收+基金退出重仓基金行列，主动权益基金占比增加2.0%。

图 5 东方红欣和平衡两年混合（FOF）重仓基金类型占比

数据来源：基金季报，东方红资产管理，数据截至2025.09.30，占比指占FOF资产净值比。

在资产配置方面，基金经理在季报中表示：“在经济基本面相对平淡的情况下，本基金整体权益仓位较为中性，且在热点板块持仓较少，阶段性落后于市场。本基金在三季度后段对一些获利品种进行了适度减持、锁定收益。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的资产的方式力争获取稳健的收益”。

四、权益投资：核心+卫星策略，兑现了宽基ETF和红利股

2025年三季报披露的重仓的权益资产合计占基金净资产的31.5%，较2025年二季度末减少1%，持仓较为分散。权益投资方面，东方红欣和平衡两年混合（FOF）依然保持核心（主动权益）+卫星（ETF/个股）策略，灵活运用多种权益投资工具。

基金方面，最核心的权益基金持仓为东方红京东大数据、中泰星元价值优选、中泰开阳价值优选、博时智选量化多因子等，较2025年二季度末权益基金持仓比例减少1.8%，新晋重仓中泰开阳价值优选、博时智选量化多因子，兑现了沪深300ETF。

个股方面，2025年三季报显示前十大股票持仓合计占基金资产净值比为8.9%，较2025年二季度末增加0.7%。具体标的为：豪迈科技、视源股份、中国通号、盐湖股份、中信银行、中国移动等，与2025年二季度末相比，新晋重仓盐湖股份。东方红欣和平衡两年混合（FOF）自2021年成立开始即基于逆向投资框架，投资部分具有“较高分红、低估值、业务具有稳定性”的上市公司，从每季度前十大重仓股看，其持仓市值加权股息率一直保持在较高水平，进入 2025年，高股息个股随着价格上涨股息率明显下降，基金在高位兑现了部分高股息个股。

表 1 东方红欣和平衡两年混合（FOF）季报前十大重仓基金

数据来源：基金季报，东方红资产管理，数据截至2025.09.30，灰色标注为权益基金。占比指占FOF资产净值比，变动指2025年三季度末相比2025年二季度末变动比例。

表 2 东方红欣和平衡两年混合（FOF）季报前十大重仓股

数据来源：基金季报，东方红资产管理，数据截至2025.09.30，变动指2025年二季度末相比2025年一季度末变动比例。

图 6 东方红欣和平衡两年混合（FOF）前十大重仓股与沪深300指数股息率对比

数据来源：产品定期报告，Wind，东方红资产管理整理，数据截至2025.09.30

五、基金经理观点

在经济基本面相对平淡的情况下，本基金整体权益仓位较为中性，且在热点板块持仓较少，阶段性落后于市场。本基金在三季度后段对一些获利品种进行了适度减持、锁定收益。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的资产的方式力争获取稳健的收益（本产品依然持有一定的本公司管理的低风险基金，缘于购买此类产品可避免在 FOF 层面的双重收费、更大概率为投资者创造更好的实际回报）。

在流动性充裕的背景下，A股市场在科技成长板块的带动下、日交易量逐步攀升并稳定在2万亿上方，上证指数等也创出了十年新高。虽然市场整体上仍是结构性牛市，但财富效应有很大概率逐步扩散。由于国内较低的利率回报水平，股权资产在大类资产中的配置吸引力或将长期上升。我们认为中国资产有自身的品质优势，在综合考虑成长性、持续性的前提下评估潜在回报，能挖掘并争取创造长期回报。同时，大国博弈是当下时代特征，贵金属等资源品也在不断的价值重估。在市场情绪火热的同时，我们认为在“成长”和“价值”风格之间做好平衡才能行稳致远。

从下阶段投资的角度看，我将积极地加强自下而上和多资产的研究，持续努力去挖掘未来更好的公司和基金经理，并以客观冷静的心态加大对核心仓位的投入，亦会积极地运用ETF等配置工具去把握市场震荡带来的战术机会，力求为持有人争取更好的回报。

在过去的三季度，基金净值趋势上行。我们后续力争把握市场结构机会，力求为持有人实现更好的回报。随着在 FOF 产品基金经理岗位的实践时间越来越长，我更坚定了“坚持控制合理的回撤水平、争取长期稳定回报”的产品定位，争取创造符合中高风险水平客户收益预期的净值曲线。希望大家继续关注后续表现。我们将持续对外输出观点，为持有人提供顾问和陪伴服务。

六、感谢持有人的信任，我们会继续努力

任何问题，欢迎后台给我们留言。基于合规要求，我们会汇总并以答疑文章的形式后续为您正式回复。我们会继续努力，为您奉献良好的业绩和投资信息。感谢您对东方红FOF的持续关注。

东方红欣和平衡两年混合FOF自2021年3月9日成立至2021年底，净值增长率为0.77%，同期业绩比较基准收益率为-1.33%；2022年、2023、2024年净值增长率分别为-8.52%、-3.10%、18.33%，同期业绩比较基准收益率为分别为-8.14%、-4.23%、8.76%。邓炯鹏自基金成立至今担任基金经理，陈文扬自基金成立至2025年4月26日担任基金经理。东方红欣和平衡两年混合FOF基金业绩比较基准为：沪深300指数收益率×35%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）×10%+中国债券总指数收益率×55%。

风险提示：

东方红欣和平衡两年混合FOF为基金中基金，投资风格为平衡型，每笔份额需锁定持有两年方可赎回（红利再投除外）。本基金是一只混合型基金中基金，其预期风险与预期收益高于货币市场基金、货币型基金中基金、债券型基金及债券型基金中基金，低于股票型基金和股票型基金中基金。投资本基金可能面临： 市场风险，管理风险，流动性风险，操作风险，信用风险，技术风险，参与债券回购的风险、参与资产支持证券的投资风险，参与科创板股票的投资风险，参与证券公司短期公司债券的投资风险，参与港股投资的风险，投资北交所股票的风险，投资公募 REITs 的风险，本基金特有的风险，法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。

基金过往业绩不代表未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。以上基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。