最多时管30余基金、郭锐多次高位接盘超负荷，招商基金陷“一拖多”争议

如果能让郭锐有足够精力专注于少数基金，而非十几只基金铺开管理，情况可能会大不相同，这再次印证了招商基金“一拖多”策略的弊端。

近日，招商基金量化投资部的基金经理蔡振在朋友圈直言：“管理的产品已经很多了”、“不想不停地发新品” ，并表示 “自己的需求跟公司错配了”，除履行完已承诺的线下路演外，今后将尽可能不再参与任何线下路演，其核心诉求是摆脱超负荷管理状态，专注做好少数产品。

这一私人感慨迅速在业内发酵，将招商基金长期存在却又被刻意忽视的 “一拖多” 问题，推向了舆论焦点。

最高时一人曾管30+，暗藏挂名风险

拥有10年以上证券投资管理从业经验的蔡振，目前为招商基金管理着12只基金产品，总管理规模为135.99亿元，覆盖债券型、指数增强型等多品类。若按A/C份额拆分，则产品数量达20只。自2024年以来，蔡振接管基金速度明显加快，累计达6只，其中2025年新接管产品就达4只，负荷较重。

事实上，蔡振的情况并非个例，截至2025年11月底，招商基金内部就有7位基金经理管理主代码产品数量达10只及以上，被称为“一拖多”。

除了蔡振，侯昊和郭锐也是“一拖多”的典型代表。侯昊最多时曾独立管理三十余只基金，总规模超过554亿元，覆盖白酒、科创板、碳中和、消费电子、生物医药等多领域。

为追求基金规模快速扩张，招商基金采用“一拖多”策略，虽然在短期内或许能扩大产品线和市场份额，但长远的诸多弊端不可忽视。

人的精力有限，管理基金越多，精力越分散，超过极限就可能影响基金管理质量。以蔡振为例，面对12-20只基金产品的庞大目标，要对每一只基金都进行深入调研和细致管理，几乎不可能。但调研不充分，基本面分析就可能不准确，对行业趋势的判断就容易出现偏差，影响投资决策。

“一拖多”策略还导致基金产品之间的同质化现象严重。由于没有足够精力为每只基金单独制定投资策略，基金经理只得采用相似投资方法，使得多只基金在行业配置、个股选择等方面高度相似。不仅无法满足不同投资者的多样化投资需求，还容易“把鸡蛋放在同一篮子里”，当市场行情突变时，无法分散系统性风险。且还有沦为“挂名基金”的风险，即由明星基金经理挂名，实际管理却由团队助理代劳。此时不仅很难正确制定投资策略，对信赖基金经理的投资者也是一种背叛。

受“一拖多”策略影响，郭锐管理的13只基金中，也有半数的业绩仍处于亏损，相关遭受损失的基民因此不满甚至呼吁“换人”。

基金运作五年至今仍亏三成 基民求换人

成立于2020年的招商丰盈积极配置混合A基金，截至当前的基金规模为8.08亿元，但单位净值仅0.7052元，成立以来累计收益率-29.48%，投资者平均亏损三成。即便在今年股市上涨的背景下，该基金今年的收益率依然低于可比对象的平均水平。另一基金招商价值成长混合A则成立于2021年，但成立以来的累计收益率为-13.58%，也仍处于亏损。

数据来源：天天基金网

郭锐管理的基金中，目前仍有6只累计亏损，一些基民对此强烈不满，要求更换掉郭锐。投资者通常认为基金经理是决定业绩的关键因素，郭锐管理的部分基金业绩令人失望，因此严重损害了他们对郭锐以及招商基金的信任。

但客观来说，毕业于中科大少年班和北大光华金融系的郭锐，绝非庸碌之辈。其不仅高学历光环下专业知识扎实；还曾先后在易方达基金、华夏基金等头部公募任职行业研究员，行业和投资经验丰富。2012年任职基金经理后，郭锐管理多只基金成绩斐然。其中，招商核心价值从2015年至2021年，累计收益率和年化收益率分别高达152.24%和15.34%。

但近年来市场逻辑和风格变化很大，而郭锐在投资策略、入场时机、持仓管理，以及换手率等方面又多次出现问题，导致所管理基金的业绩明显下降。

多项失误影响投资收益

郭锐长期秉持“自下而上精选个股、注重长期价值”的投资策略。其认可股价与业绩之间的管理和互动，专注于寻找业绩有成长空间和持续性的上市公司投资，特别是市场份额大，盈利稳定，竞争优势突出的消费、医药和服务业的龙头企业。

在市场环境稳定时，上述策略确实能发挥其优势。然而近几年资本市场风格快速变化、热点频繁轮动，已成为常态。科技、新能源等板块经常轮流领涨，此时郭锐再固守原有投资策略，就显得有些不与时俱进。

按郭锐原有的投资策略，需要花费大量时间和精力去深入研究标的公司基本面，对单个公司的研究深度要求极高。在应对市场风格快速切换时，行动缓慢，灵活性明显不足。

在资金大量涌入新热点，推动相关股票价格快速上涨时，按照郭锐侧重于长期价值的投资策略，他可能更关注相关公司的长期业绩增长和核心竞争力，而对于短期市场热点变化的反应则相对迟缓。

“天下武功，唯快不破”，等到郭锐完成所有研究并决定投资新板块时，该板块的热度可能已经消退，股价开始回调。此时再投资，收益自然打折扣。

除了投资策略，郭锐在入场时机、仓位管理、以及换手率等“微操”方面，也存在一些争议。入场时机的风险主要来自高位接盘，招商丰盈积极配置混合A基金，就曾出现过多起高位接盘情形。

2020年4季度，该基金买入435.09万股健帆生物，一直持有至2023年3季度才清仓。在这期间，健帆生物的股价走势却一路向下，从2020年10月9日到2023年9月28日，股价下跌了68%。不仅高位接盘，还未能及时止损，结果清仓低位，判断连续出现较大失误。

数据来源：东方财富网

买卖东方雨虹时，该基金也存在类似高位接盘问题。2020年4季度买入333.85 万股后，经减仓但其仍持有约200万股，直至2024年1季度才清仓。而在2020年10月9日至2024年3月29日期间，东方雨虹股价下跌70%。因多只个股高位接盘且未能及时止损，最终严重拖累基金净值。

数据来源：东方财富网

仓位管理关系到基金的风险承受能力和收益表现，但郭锐的仓位管理，股市行情不好时，部分基金仍保持较高的股票仓位。

在2023和2024年股市行情欠佳时，招商丰盈积极配置混合A基金，本应及时降低股票仓位，增加了现金或债券等低风险资产的配置，但却依然维持较高股票仓位，基金净值因此受到较大损失。

高仓位还导致新的投资机会来临时，基金如果不想“割肉”，就没有足够现金去建仓。郭锐管理的一些基金也因此与其他灵活调整仓位的基金，拉开了业绩差距。

此外，从历史数据来看，郭锐管理的部分基金换手率波动较大，且选择并不合适。

在市场行情快速变化、热点板块迅速轮动时，换手率较低，意味着基金经理未能及时调整投资组合，即调仓太慢。在科技板块快速崛起的阶段，郭锐管理基金的换手率就偏低，意味着可能没有及时卖出滞涨股，并买入看涨股，错失这一轮科技行情带来的投资机会。

如果能让郭锐有足够精力专注于少数基金，而非十几只基金铺开管理，情况可能会大不相同，这再次印证了招商基金“一拖多”策略的弊端。

在业绩持续亏损的同时，招商旗下一些基金却收取高额管理费，这种不合理现象引发了争议。招商金安成长严选混合基金自2021年6月成立以来，净值已大跌40%，单位净值仅剩0.6。截至2025年一季度末的累计亏损近14亿元，然而收取的管理费却高达1.28亿元。“基金巨亏，管理费照收”的不合理现象，让投资者感到极度不满，甚至影响到对基金这种理财方式的信任。

受上述多重不利影响，招商基金市场地位出现下降。2024年，招商基金的非货币基金规模缩水至5617.03亿元，同比下滑2.4%，成为前十基金公司中的唯一负增长，行业排名从第八降至第九，2025年上半年又继续下降到第十位。招商基金如何才能扭转下降趋势？摒弃“一拖多”策略将是第一步。

作者 | 孟青平

编辑 | 吴雪

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