华东医药三季报解读：长期借款激增1995% 应收款项融资骤降61.68% 现金流与债务风险引关注

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营收与利润：整体稳健增长 扣非净利润增速领先

华东医药2025年第三季度报告显示，公司年初至报告期末（1-9月）实现营业收入326.64亿元，同比增长3.77%；归属于上市公司股东的净利润27.48亿元，同比增长7.24%；扣除非经常性损益后的净利润26.94亿元，同比增长8.53%，增速高于净利润，显示主营业务盈利能力有所增强。基本每股收益1.5682元，同比增长7.09%。

指标2025年1-9月2024年1-9月同比变动营业收入（亿元）3.77%归母净利润（亿元）7.24%扣非归母净利润（亿元）8.53%基本每股收益（元/股）7.09%

从单季度看，第三季度单季营业收入109.89亿元，同比增长4.53%；归母净利润9.33亿元，同比增长7.71%，延续了上半年的增长态势。不过，加权平均净资产收益率11.39%，同比下降0.31个百分点，反映股东回报能力略有减弱。

应收账款：同比激增32.11% 经营现金流承压

报告期内，公司应收账款余额达111.31亿元，较期初的84.25亿元大幅增长32.11%，增速显著高于营业收入3.77%的增幅，应收账款周转率下降，资金占用压力加大。公司解释称主要系“本期应收账款增加”，但未具体说明客户结构或信用政策变化。

与此同时，应收票据余额5.63亿元，同比下降47.36%，主要因商业承兑汇票减少；应收款项融资64.29亿元，同比骤降61.68%，系本期银行承兑汇票贴现所致。三者合计，公司应收类款项（应收账款+应收票据+应收款项融资）较期初增长约10.2亿元，但结构上高流动性的应收票据和应收款项融资占比下降，低流动性的应收账款占比上升，可能加剧短期现金流压力。

应收类项目期末余额（亿元）期初余额（亿元）同比变动应收账款32.11%应收票据5.63-47.36%应收款项融资-61.68%

长期借款暴增1995% 债务结构风险陡增

资产负债表显示，公司长期借款余额从期初的1.43亿元飙升至期末的29.89亿元，同比激增1995.43%，增幅惊人。公司称主要因“本期长期借款增加”，但未披露借款用途及偿还计划。与此同时，短期借款17.71亿元，同比下降23.4%，公司可能存在“短债长用”的债务结构调整，但长期借款的激增仍将显著增加未来利息支出和偿债压力。

此外，租赁负债1.01亿元，同比增长40.4%，系新增租赁合同所致；应付票据36.76亿元，同比增长42.66%，显示公司对供应商的信用依赖度上升。截至报告期末，公司资产负债率约38.6%，较期初略有上升，但长期借款的激增可能埋下未来流动性风险隐患。

研发费用增长58.92% 创新投入持续加码

公司持续加大研发投入，1-9月研发费用达15.08亿元，同比增长58.92%，主要系“本期研发投入增加”。研发投入重点投向创新药领域，报告期内公司有多个创新药项目取得进展，如Mirvetuximab Soravtansine Injection（Elahere®）的补充申请获受理、Mifanertinib Maleate Tablets获批上市等。研发费用占营业收入比例提升至4.62%，同比提高1.3个百分点，显示公司对创新业务的战略重视。

不过，研发费用的快速增长也对短期利润形成一定压力，扣非净利润增速（8.53%）虽高于净利润，但仍低于研发费用增速，未来需关注研发投入的转化效率。

现金流：经营现金流微增 融资现金流净流出翻倍

1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额26.11亿元，同比增长4.17%，与净利润规模基本匹配，显示主营业务造血能力相对稳定。但细项看，“销售商品、提供劳务收到的现金”351.44亿元，与营业收入326.64亿元的比值约1.07倍，较去年同期的1.06倍略有提升，表明营收现金转化率基本稳定。

投资活动产生的现金流量净额-10.78亿元，同比收窄32.79%，主要因“本期投资减少”，公司可能放缓了对外扩张步伐。

融资活动产生的现金流量净额-23.63亿元，同比大幅下降103.43%（去年同期为-11.61亿元），净流出规模翻倍。公司解释称主要系“本期有息负债同比减少及支付少数股东权益收购款”，显示公司正通过偿还债务和支付收购款收缩融资活动，可能对短期流动性造成压力。

现金流项目本期金额（亿元）上期金额（亿元）同比变动经营活动现金流量净额4.17%投资活动现金流量净额32.79%融资活动现金流量净额-103.43%

存货增长8.88% 需警惕跌价风险

期末存货余额52.00亿元，较期初的47.76亿元增长8.88%，增速略高于营业收入，存货周转天数可能延长。公司未披露存货结构（原材料、在产品、库存商品占比），但医药行业存货若积压过久可能面临效期风险或跌价减值，尤其创新药和医疗器械产品迭代较快，需关注后续存货减值计提情况。

财务费用降70.2% 汇兑收益成主要贡献

报告期内财务费用1132.76万元，同比下降70.2%，主要因“本期汇兑收益增加”。财务费用中，利息支出8655.17万元，与去年同期基本持平；利息收入7232.80万元，同比下降9.6%；汇兑收益未单独披露，但推测为财务费用下降的主因。不过，随着长期借款的激增（期末29.89亿元），未来利息支出可能大幅增加，财务费用的下降趋势恐难持续。

风险提示：债务与应收账款双高需警惕

综合来看，华东医药2025年三季报呈现“营收利润稳健增长，但债务与应收账款风险凸显”的特点。长期借款激增1995%、应收账款增长32.11%、融资现金流净流出翻倍等指标，可能对公司未来的流动性和盈利能力构成压力。投资者需重点关注：

1. 应收账款回收风险：32.11%的增速是否伴随坏账率上升，需跟踪公司坏账准备计提情况；
2. 债务偿还压力：近30亿元长期借款的具体用途和偿付计划，以及利息支出对利润的潜在影响；
3. 现金流平衡能力：融资活动净流出扩大叠加应收账款占用增加，是否会导致短期流动性紧张。

公司需在后续投资者交流中进一步披露相关信息，以缓解市场担忧。

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