期货看“五”评 | 氧化铝：海外铝土矿供应分析

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1.中国铝土矿进口分析

氧化铝期货价格近期持续震荡下行，自11月以来氧化铝加权指数累计下跌3.7%至2710元/吨。当前冶炼端供应过剩格局持续，叠加明年仍有较多新建产能待投产，过剩趋势短期较难逆转，因此成本端铝土矿价格成为了决定氧化铝底部的核心因素。今年以来，随着几内亚和非主流国家铝土矿项目的持续达产，中国进口海外铝土矿大幅增加。截至今年10月，中国累计进口铝土矿17140万吨，同比去年增长30.11%，其中主要增量国包括几内亚、圭亚那、马来西亚、巴西，澳洲小幅下滑。

几内亚方面，前十月中国累计进口几内亚铝土矿12743万吨，同比增加38.37%。进入雨季后，几内亚发运受阻导致进口量出现连续三个月下滑，预计11月开始将逐步恢复。

澳大利亚方面，前十月中国累计进口澳大利亚铝土矿3160万吨，同比下滑4.23%，主因是当地氧化铝复产带动铝土矿本土消耗量增加。

其他非主流来源国方面，前十月中国累计进口其他非主流来源国铝土矿1237万吨，同比大幅增长85.98%。

2.铝土矿价格见底了吗？

铝土矿产能大幅扩张后，供应逐步走向过剩，叠加氧化铝冶炼厂利润持续收缩，冶炼厂压价意愿增强，几内亚铝土矿价格由年初成交价格超120美元/吨跌至71美元/吨。尽管前期因雨季影响出现阶段性反弹，但随着近期发运恢复，铝土矿价格开始震荡下行。

从海漂库存来看，截至11月28日，铝土矿海漂库存已由前期1192万吨增加至1380万吨。尽管8-10月到港量减少，但铝土矿港口库存仍维持在高位，这将进一步增加雨季后铝土矿价格的压力，短期铝土矿价格预计将持续承压。

铝土矿价格反转需依赖于海外供应大规模收缩，几内亚铝土矿的进口成本成为关键的价格支撑位。根据阿拉丁调研了解，几内亚铝土矿FOB成本在20-50美元/吨区间，40美金成本是较为密集的价位，包括了运营成本、税收和陆地运输成本。几内亚至中国海运费目前则在20-25美元/吨区间波动，西芒杜铁矿石投产后或将推动海运费走强。综合来看，60美元-65美元预计会成为几内亚铝土矿CIF价格较为有力的支撑，对应氧化铝价格成本支撑在2450-2550元/吨。若矿价跌破该区间，预计将驱动矿企收缩供应。

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