欧洲股市投资回报分析最后一站，法国

府库第1133期基金投顾观察原创内容

MSCI欧洲指数，成分股国家分布中英国占比22.58%，法国占比16.64%，德国占比14.6%，三个国家占比超过50%，属于比较有代表性的了，而且这三个国家在国内也都有对应的基金做跟踪。

今天咱们就来看欧洲分析的最后一站，法国。

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2005年至今

2005年至今，法国CAC40指数过程中的波动是很大的。以3年、5年、10年持有期来看，赚钱概率比较高，不过要是遇上全球性的风险事件的话会有亏损的情况，整体的回报率相对偏弱一些。

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历史长期收益

法国CAC40指数也是纯粹的价格指数，不包含分红，从历史表现看，价格波动也是蛮大的。在2000年与2008年两个世界性事件的冲击中，法国CAC40指数波动比较大，遇到这种情况也要花很多年的时间才能从坑里爬上来。

对比一下MSCI净报酬指数，法国与英国、德国的对比中，可以看到从2000年至今，三个国家之间的整体回报是差不多的，但过程中阶段性互有胜负。包括之前的分析中，三个国家的股市相关性是比较高的，大趋势相同，过程中不同国家有差异。

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欧洲三国投资回报

从长期视角看，德国、法国和英国三国虽然同处成熟经济体，但其增长逻辑、产业结构和财富创造路径存在明显差异。

德国经济的核心是制造业和出口链，它并非依靠消费市场或金融定价，而是靠全球产业链中的硬实力赚钱。汽车、化工、精密制造、工业设备长期占据其经济主导地位，使德国在全球需求旺盛时表现突出，但在外部周期收缩时下滑也更明显。2008年金融危机、2012–2013欧洲债务压力、疫情后的供应链震荡都使德国GDP一度出现明显负增长，这也是德国股市波动性强、但长期回报显著的根源：工业链一旦重回扩张，其盈利弹性极强。

法国的增长方式与德国截然不同。法国经济更偏向本土消费、医疗、航空和奢侈品等行业，其特点不是爆发力，而是长期稳定性。法国GDP波动幅度在欧洲大国中最小，这得益于两个因素：一是高福利体系下的稳定消费能力，二是全球品牌型企业锚定高利润赛道。法国的著名奢侈品牌不是靠周期吃饭，而是依托长期的全球溢价能力，稀缺性越强市场越集中，利润反而更加稳定。所以法国经济增长往往缺乏高点，但下行空间也有限。这种“低波动—高ROE”的结构，使法国资本市场在长期表现优于预期——GDP不惊人，但股市非常坚韧。

英国的情况则更具“金融型国家”特征。伦敦金融城是全球资金与资产配置的核心之一，银行、保险、能源交易、贸易与衍生品构成了英国经济的支柱。在全球流动性充足、利率较低、风险偏好上升时，英国经济增长表现往往强于欧洲大陆；但当全球风险事件爆发或货币收缩时，英国受到的冲击比法国更大。2008年金融危机和2020年疫情后，英国的GDP收缩幅度均明显高于法国，同时长期的产业转型停滞、脱欧导致的贸易摩擦，也削弱了其实体经济能力。因此英国增长长期依赖股息回报与服务业现金流，而非持续的价格上涨。

总结来看，德国是“制造驱动—周期敏感—回报弹性大”，法国是“消费品牌—波动极低—长期复利稳定”，英国则是“金融与贸易—对资本市场敏感—增长高度依赖宏观环境”。三者都不是高速增长型经济体，但它们的发展逻辑完全不同，这种结构差异最终也体现在股市走势和投资回报的截然不同上。

，这是之前分析过的，国内投资英国、德国、法国的基金，基本是可以满足咱们正常配置需求的，但确实几个指数由于编制规则不同，看到的基金跟踪效果与实际情况会有一些差别。

明天的时候咱们再一起看一下黄金，我也挺期待去了解一下以10年为周期，黄金的历史投资回报到底是怎样的。

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