太保年度观察：利润增速放缓，渠道分化明显，养老布局有亮点

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2025年对于太保来说是至关重要的一年，特别是在2024年经历了核心高管的变动后，今年便是太保新领导班子的“检验之年”。

业绩方面，太保呈现出“喜忧参半”的态势，其中银保渠道和直销渠道的“放量大涨”成为今年太保在业绩端的最大亮点，另外太保产险的综合成本率也出现了较大幅度的改善，产险整体承保情况有所优化。另一方面，太保个险渠道依旧处于转型的深水区，几项核心数据均由较大的改善空间，同时利润端也因为权益资本配置占比较低，导致增速在几家上市保险公司中排名较后...

今天我们就来全面解读太保的2025年。

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利润增速不及同业公司，投资收益率下滑明显

2025年10月30日，中国太保发布了2025年三季报。三季报显示，今年前三季度，集团实现归属于母公司股东的净利润457.00亿元，同比增长19.3%。其中第三季度单季实现净利润178.15亿元，同比增长35.2%。

这样的利润增速乍一看十分亮眼，但当我们结合行业背景再看时，就会发现，太保今年三季度的利润增速实际上是有些“不够看”的。

数据显示，今年第三季度，国内上市保险公司中，利润增速最快的是中国人寿，单季归母净利润达1268.73亿元，同比增长达91.5%；第二为新华保险，单季度实现归母净利润180.58亿元，同比增长88.2%；中国平安位列第三，归母净利润648.09亿元，同比增长45.4%；中国人保排名第四，归母净利润202.92亿元，同比增长48.7%。而太保35.2%的利润增速，排在国内上市险企的第五名。

究其原因我们认为主要有两点，一是去年同期的高基数效应，去年三季度，太保实现净利润131.78亿元，同比增速173.57%，是该公司为历史上最赚钱的第三季度和第二高的增速，在高基数效应下，太保今年三季度单季度的增速出现承压。

其次是公司在权益市场的配置较低导致利润增速幅度不及其余几家上市保险公司，由于三季报未披露相关数据，这里我们采用中报数据，在太保的投资组合中，权益类资产（股票+权益类基金）的占比为11.8%，较去年同期上升0.6个百分点，在国内上市保险公司中，太保权益类资产占比仅高于人保的10.7%，而新华、国寿、平安的权益资产占比分别为18.6%、13.62%、12.6%，因此不难判断，太保在权益市场的资产占比在同业公司中并不算高，而这也使得在权益市场表现较为的背景下，太保并没有“挣到”超额的收益。

同时，中国太保固收类资产占比长期超过70%，在利率持续下行周期中，大量持有到期债券产生的利息收入难以覆盖负债成本。2025年前三季度，10年期国债收益率中枢较上年同期下移15个基点，直接导致其固收资产再投资收益率承压。

从收益率看，在今年前三季度权益市场保持震荡上行的背景下，太保的投资收益率也未出现明显的改善，数据显示。2025年前三季度，太保投资资产净投资收益率为2.6%，同比下降0.3个百分点；总投资收益率为5.2%，同比提升0.5个百分点，几项数据在五大上市保司中均排名靠后。

因此不论是从权益资产的配置比例还是投资收益表现来看，太保在权益市场的布局相对与同业公司来说都比较保守，因此未能充分享受到市场回暖带来的收益机会，而整体投资策略偏向稳健，短期内或限制其投资回报的弹性空间。

未来，利润端如何“追上”同业，是太保必须要回答的问题。

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渠道端喜忧参半：

银保放量，个险仍处于深度调整期

渠道端，太保呈现出喜忧参半的现状。今年前三季度，太保实现实现规模保费2638.63亿元，同比增长14.2%，新业务价值153.51亿元，同比增长7.7%，可比口径下同比增长31.2%。

其中代理人渠道实现规模保费1843.74亿元，同比增长2.9%，银保渠道实现规模保费583.1亿元，同比大增63.3%。不难发现，太保银保渠道走出了不俗的增长，新保业务规模保费达到380.04亿元，同比增长52.4%。而个险渠道就有些“不够看”了，数据显示前三季度太保个险渠道新保业务规模保费为331.91亿元，同比下降1.9%，不论是在绝对数还是同比增幅上看，都要逊色于银保渠道。从中报数据看，上半年太保寿险核心人力月人均首年佣金收入为7120元，较去年同期的8219元下降超过1000元。很明显，太保的个险渠道当下的情况并不出色。

在今年3季度业绩说明会上谈及对2026年业务展望时，太保寿险总经理李劲松表示，“从个人业务渠道来看，明年的期缴业务肯定能够实现正增长，太保一定是奔着这个目标去努力的，全年大概会有5%-10%的增幅，可能一季度的增幅会稍高于二三季度，明年三季度会是个低点。个险新业务价值也确保要转正。”

个险渠道业务未来能否“企稳转增”？银保又是否能够持续强势？均是太保寿险的重要课题。

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产险业务综合成本率优化，但总量增长成难题

产险方面，2025年前三季度，太保产险实现原保险保费收入1602.06亿元，同比增长0.1%。其中车险原保险保费收入804.61亿元，同比增长2.9%；受主动调整业务结构影响，非车险原保险保费收入797.45亿元，同比下降2.6%。实现保险服务收入1508.06亿元，同比增长3.5%。承保综合成本率为97.6%，同比下降1.0个百分点。

总结而言便是，总量未增长，业务质地有优化。

与财险老三家的另外两家对比，太保产险的保费增速是相对较低的，其中平安产险前三季度实现保费2562.47亿元，同比增长7.1%，另外人保产险实现原保险保费收入4431.82亿元，同比增长3.5%，很明显，作为财险老三家中保费收入相对靠后的一家，太保产险也并未展现出业绩的弹性。

综合成本率方面，太保产险承保综合成本率为97.6%，同比下降1.0个百分点，另外人保产险综合成本率96.1%，同比下降2.1个百分点；平安产险整体综合成本率97.0%，同比优化0.8个百分点

结合行业背景看，得益于财险业实施“报行合一”，产险行业成本出现明显压降，今年1至9月综合费用率创20年最低，综合成本率创10年最低。

因此客观说，太保产险今年前三季度综合成本率的下降与行业大环境的优化存在较大的关系。同时，相较于二季度末披露的96.3%的综合成本率，太保产险三季度三季度的综合成本率实际上是有所抬升的。所以太保产险在承保盈利能力上的改善并不稳固，三季度成本率回升反映出其在业务结构优化和费用管控方面的压力仍存，相较行业龙头仍有一定差距，未来需进一步强化精细化管理能力以提升竞争力。

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养老产业“颐养、乐养、康养”布局逐渐成熟，

未来增量值得期待

在养老产业的布局上，太保还是展现出了一些亮点。最新数据显示，截至2025年11月，太保养老社区已覆盖全国13个城市，重点布局一线及核心省会城市，其中‌上海静安、‌苏州、‌郑州等社区为近期重点拓展项目。其中今年10月最新开业的上海静安国际康养社区目前已经签约入住超150位长者，太保旗下“颐养、乐养、康养”三位一体养老产品体系日益成熟。

同时根据半年报数据，截止今年8月，其中颐养、康养常住长者居民超过2500人。乐养方面，从2021年首个社区投入运营以来，4年来乐养型养老服务短住体验已累计超28万间夜，今年前8个月养老服务短住体验就超过了7万间夜。

不论是从体系的搭建还是用户数量的积累看，太保养老板块的建设均处于较好的节奏中，未来养老板块能带来多少业绩，在大健康生态圈中提供多少助力，我们将持续观察。

尾言：整体来看，2025年对于太保来说，是充满挑战的一年，负债端和资产端均表现的较为弱势，其中最核心的便是个险渠道的羸弱以及投资端保守导致的净利润增长不及同业公司，当然了，太保在银保渠道以及养老社区的建设上的突破依旧值得市场重视，未来我们也会持续追踪太保。

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