聚焦黄金｜黄金震荡走强，降息预期提升，贵金属交易情绪高涨

来源：市场投研资讯

（来源：博时基金）

黄金市场上周（11.24-11.28）再次震荡走强，上周发声的美联储官员多为鸽派，且下一届联储主席可能花落哈塞特的的消息再次提升年末降息预期。同时，以白银为引领的贵金属交易情绪的再度高涨也对黄金形成提振作用。

王祥

博时黄金ETF基金经理

市场观点方面

过往一周（11.24-11.28）贵金属市场震荡走高，近三周走势反复摇摆令交易难度明显上升。从中长期全球宽松格局延续以及地缘博弈与逆全球化进程难以转变的角度看，聚焦中长期配置仍是投资黄金资产的较好方式。

➤ 短期金价再度转涨，一方面是对美联储降息预期的快速提升，一方面是白银出现现货紧张再度炒作逼空推动了整个贵金属板块的强势。

➤ 上周美联储多位官员发表讲话，但与上上周不同的是，周内表态的官员都偏向鸽派。美联储理事米兰再度呼吁应该大幅降息，美联储理事沃勒则担忧就业市场而倾向于12月继续降息，哈塞特作为美联储下届主席的有力人选也表态鸽派支持进一步降息，市场对于美联储后续的利率路径预期持续宽松。美元指数高位回落，大宗商品整体反弹。

➤ 近期白银国内及美国库存向欧洲市场回流，中国白银净出口量持续上升，国内及美国白银库存出现阶段性回落，白银挤仓交易卷土重来，并从欧洲市场向国内蔓延。

COMEX将进入年末交割集中期，芝商所披露的12月首日交割量就已接近上年整月水平，在宏观逻辑整体利于白银的情况下，挤仓交易或难以迅速平息。但通过本次挤仓交易可以测试短期交易情绪在黄金上溢出效应的强弱，当前金银比价跌破2022年末以来的波动区间。

上周市场动态方面

美国9月零售销售明显放缓。由于政府关门导致大量经济数据停摆，投资者在25日终于迎来两个月以来首个官方消费者支出数据——而结果显示，美国9月零售销售明显降温。美国人口普查局数据显示，9月零售销售环比仅增长0.2%，低于经济学家预估的0.4%，而8月增幅为0.6%。其中，剔除波动较大的类别后、直接纳入当季GDP核算的“控制组”环比下降0.1%，前值为增长0.6%。

小非农ADP数据“实锤”美国就业市场亮红灯。ADP在持续更新的追踪数据中指出，过去四周，美国私营企业平均每周流失13,500个岗位，显著高于一周前公布的每周2,500个岗位的净流失水平，显示裁员压力正在加速上升。由于美国政府关门仍在影响官方经济数据发布，像ADP这样的“替代型数据”正填补当前经济状况中的信息空白。

新任美联储主席或采取更鸽派的政策。美国彭博社报道称，白宫经济顾问哈塞特已成为新任美联储主席的领跑者。由于哈塞特与美国总统特朗普都认为现行利率应低于由现任主席鲍威尔所设定的水平，投资者押注新任美联储主席可能采取更鸽派的政策，进一步拖累美元前景。

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博时黄金ETF及联接基金风险等级：中

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