纠纷缠身下的金龙鱼：盈利能力仍未恢复，还面临产能过剩

近段时间来，金龙鱼过得不太顺心。

自2024年工业油罐车运油乱象被曝光后，金龙鱼被湖北前首富兰世立硬刚，两者之间的纠纷一直持续到今年11月中旬仍有新进展。与此同时，近日，益海嘉里子公司还被判合同欺诈罪，案件牵扯金额高达18.81亿元。

而除了多起事件叠加所带来的舆论困扰之外，金龙鱼近年来的业绩表现也有所变动。

与湖北前首富纠纷不断

旗下子公司被一审判定构成合同诈骗罪

据了解，2024年7月，湖北前首富兰世立发布视频，指控金龙鱼关联公司使用油罐车运输食用油且不清洗，引发舆论风波，并伴随对金龙鱼股价和声誉的激烈批评。

针对此事，金龙鱼母公司益海嘉里以侵犯名誉权为由将兰世立告上法庭。经历一审和二审，法院均判决兰世立败诉，认定其侵权，需公开道歉并赔偿30700元。今年11月11日，兰世立发布道歉声明承认相关言论不实。

然而，仅仅9天后即11月20日，兰世立在北京召开新闻发布会，宣布向金龙鱼宣战。据悉，兰世立一方面就名誉权案向上海高院申请再审，另一方面指控益海嘉里未归还其因财务操作失误多支付的赔偿款项，其总共支付了10万元，但实际应赔偿金额为30700元，并声称已就此起诉。

兰世立在北京召开新闻发布会。图源兰世立个人账号。

对此，益海嘉里于11月25日发表声明反驳，称判决执行合规，已在发布会前两天即11月18日退回了多收的69300元，并指责兰世立发布会言论失实，表示将视情况采取法律行动。兰世立则坚称未收到退款且银行卡遭冻结，双方各执一词，纠纷持续。

益海嘉里在公众号发布声明。

与此同时，金龙鱼近期还遭遇另一项重大法律挫折。其下属子公司益海（广州）粮油工业有限公司于11月19日公告收到淮北市中级人民法院一审刑事判决书。判决认定广州益海在涉及云南惠嘉与安徽华文的一起交易中构成合同诈骗罪，被认定为从犯，判处罚金100万元，并对安徽华文高达18.81亿元的经济损失承担共同退赔责任。

对于一审判决结果，广州益海当庭提出上诉，坚决否认指控。金龙鱼方强调称，广州益海未参与且不知晓任何诈骗行为，是在正常贸易过程中取得了交易对手方的授权确认，交易价格合理甚至高于市场，并未获取不当利益。

对于广州益海当庭提出上诉，金龙鱼也表示将全力支持子公司上诉，并指出案件源于交易对手方内部腐败与勾结。目前该案二审尚未开庭，最终结果及对公司财务的具体影响尚不确定。

二季度净利润环比下滑超20%

当前盈利能力尚未完全恢复

而除了舆论事件以外，对金龙鱼造成最直接影响的还是其本身的业绩问题。根据金龙鱼最新的业绩报告，今年前三季度，金龙鱼实现营收1842.7亿元，同比增长5.02%，归母净利润为27.49亿元，同比增长92.06%。

然而，尽管金龙鱼今年前三季度的整体业绩相比较于去年而言可圈可点，但结合近几年的业绩来看，仍潜藏隐忧，金龙鱼面临的深层挑战并未消散。

从单个季度表现来看，金龙鱼的第一、第二、第三季度的营收分别为590.78亿元、566.04亿元、685.88亿元；归母净利润分别为9.82亿元、7.74亿元、9.93亿元。

可见，金龙鱼今年前三季度的业绩表现总体而言是处于增长态势，但细究其业绩季度变化，波动较为剧烈。尤为突出的是第二季度，营收较第一季度环比下滑4.19%，归母净利润更是环比锐减21.11%，虽然第三季度有所反弹，但整体仍未能形成持续稳定的上行曲线。

而对于二季度业绩环比下滑的表现，金龙鱼虽未在财报中直接阐明原因，但也在分析需求端时指出，上半年餐饮业对食用油需求虽有小幅增长，但总量增速有所放缓。同时金龙鱼还表示，食用油企业为提升市占率，普遍加大品牌投入并推出促销活动，从而加剧了行业竞争并制约了盈利空间。而在米业方面，大米整体消费虽好于同期，却不及预期增长，并且稻谷副产品价格下行波动，也给稻米加工企业利润带来压力。

另一方面，伴随业绩增长，金龙鱼的成本亦呈上行趋势，虽然金龙鱼未在第三季度披露最新的产销量数据，但从其上半年的部分数据可以看出，其公司核心厨房食品板块上半年营收增长2.69%，成本上升1.81%；饲料原料及油脂科技板块营收增长10.81%，成本增长7.18%；其他产品营收增长13.56%，成本增加10.47%。

值得注意的是，厨房食品的成本增速低于营收增速，而其同期产量仅微增1.31%，销量增长4.37%，库存量却大幅攀升19.13%，这反映出该板块可能面临销量增长依赖促销去库存或部分产品动销不畅的压力。

相比之下，饲料原料及油脂科技板块表现迥异，产量增长6.37%的同时销量激增21.02%，库存量仅温和增长9.33%，显示出良好的去化态势。尽管集团整体营业收入5.67%的增速仍高于营业成本3.85%的增幅，但厨房食品的库存积压隐忧与饲料原料的强劲去化形成鲜明对比，凸显了不同业务线面临的经营环境与效率存在显著分化。

此外，结合历史业绩观察，金龙鱼此次的盈利回升部分得益于去年同期较低的业绩基数所产生的反弹效应。数据显示，金龙鱼2024年第一、二、三季度营收分别为572.73亿元、522.05亿元和659.75亿元，同比分别下滑6.17%、9.47%和5.49%；归母净利润则分别为8.82亿元、2.14亿元和3.34亿元，同比变动为3.3%、92.79%和-71.25%。

可见，金龙鱼在2024年上半年呈现“增利不增收”的特征，但进入第三季度后，净利润亦出现大幅下滑。追溯金龙鱼更早期的业绩数据，南都湾财社记者梳理发现，金龙鱼2021及2022年公司虽归母净利润持续下滑，但营收仍保持增长；然而2023年成为关键转折点，出现了自2020年上市以来的首次营收利润双降。

进入2024年，金龙鱼上半年归母净利润同比转正，但第三季度再度陷入营利双降局面。2024年上半年毛利率虽微升至4.9%，但相较2020年上市时高达12.33%的毛利率及60亿元的净利润水平，缩水幅度显著。

在此基础上，尽管金龙鱼2025年前三季度业绩有所回暖，净利润方面创下近年来的最佳表现，但对比2020年的利润规模的历史高点，其2020年第三季度的净利润较今年仍高出约9.32亿元，这也证明了金龙鱼当前盈利能力尚未恢复，差距仍在25%以上。

而对于公司整体净利率水平的变动，金龙鱼在近期表示，主要受两方面结构性因素影响，一是面粉、大米等部分业务本身的行业毛利率偏低；二是近几年新项目投入带来的短期压力，其建设周期和产品市场培育期对利润形成阶段性影响，但金龙鱼也表态称，从长远看，这些项目仍将有助于提升其竞争力

金龙鱼还表示，公司采用覆盖上游贸易、生产加工到终端品牌的全产业链模式。当前行业政策倡导良性发展、避免过度价格竞争，为利润提供了有利环境，最终净利率水平更取决于原料采购成本控制及经营管理效率。

两大核心产品的产能利用率不足50%

今年8月宣布暂缓部分产能建设募投项目

另一方面，随着业绩变动和市场份额的激烈竞争，金龙鱼似乎还面临着过剩的产能问题。

根据金龙鱼2025年半年报数据，其油籽压榨设计产能达14732千吨，实际产能仅为6976千吨，产能实际利用率仅为47.35%；油脂精炼设计产能达5669千吨，实际产能仅为2562千吨，产能实际利用率仅为45.19%。这两大核心产品的产能利用率均不足50%。

对此，金龙鱼也不得不作出一定的改变来遏制产能利用率进一步低下的问题。今年8月，金龙鱼发布关于部分募投项目延期的公告。公告显示，金龙鱼决定将募投项目“益海嘉里（青岛）食品工业有限公司—食品加工项目”“油脂压榨精炼及配套工程建设项目”（项目位于昆明市）进行延期，将两个项目达到预定可使用状态的时间调整至2027年12月31日。

而此类核心产能建设项目进度延后，一方面可能反映了项目执行过程中面临的现实挑战；另一方面，在厨房食品与油脂加工等核心业务领域，新增产能的及时落地对于巩固市场地位、优化成本结构及支撑长期增长至关重要。

正如金龙鱼在财报中提到的，在当前行业竞争加剧、盈利能力承压的背景下，募投项目的延期能否及时应对市场变化并转化为预期效益，也增加了未来业绩增长路径的不确定性。

此外，近日全球知名指数公司MSCI还宣布，将金龙鱼从MSCI中国指数成分股中剔除，该调整已于11月24日收盘后生效。这一变动无疑给金龙鱼股价带来了额外压力。

金龙鱼在近期回应投资者时也坦言，中国食品市场作为全球最大且竞争最激烈的市场之一，格局持续演变。值得注意的是，食用油领域的另一巨头——山东鲁花集团日前宣告完成股份制改造，其注册资本由约10.91亿元大幅增至20亿元，管理层架构也相应调整。市场普遍解读，鲁花此举是为未来登陆资本市场迈出的关键一步，预示着国内粮油行业的竞争态势或将迎来新的变局。

因此，虽然金龙鱼今年前三季度的业绩有所增长，但在当下舆论事件频发，其第四季度能否延续第三季度的增长动能，并逐步恢复至历史较高水平的盈利能力，仍面临诸多不确定性。一方面，当前核心厨房食品板块面临的库存压力、成本传导效率挑战以及日趋激烈的市场竞争格局，将对其盈利改善空间构成实质性制约；另一方面，募投项目延期的潜在影响亦增添了中长期增长路径的变数，叠加宏观消费环境波动、原材料价格走势等外部变量，金龙鱼业绩修复的节奏与程度仍有待观察。

采写：南都·湾财社记者 邱康正