北京
12月1日，中证稀有金属主题指数逆势上扬1.71%，盘中稀有金属ETF一度涨超3%。尽管刚果（金）已于6周前宣布解除钴出口禁令，现货市场却出现了反常的“逼空”行情。最新数据显示，钴价已强势突破每吨5万美元关口，报50035美元/吨。这一价格走势打破了市场对于供应恢复的线性预期，结构性缺货矛盾正在产业链中游激化。
物流停滞与行政壁垒
刚果（金）虽然在10月15日名义上实施了出口配额制以替代禁令，但实质性的贸易流动尚未恢复。相关许可流程的审批进度显著滞后于预期，导致大量中间品发运处于停滞状态。方正证券指出，“钴原料供应偏紧对价格形成有力支撑”。这种行政效率的迟缓直接切断了短期供应，国内原料到港时间被推迟。根据目前的物流与审批进度推算，新一批原料最快需等到2026年一季度才能抵达中国港口。
企业产销数据的印证
上游矿企的最新运营数据证实了供应端的极端困境。金川国际在11月27日的公告中披露，公司前三季度钴产量仅为71吨，同比暴跌约90.3%。更为严峻的是，受制于出口禁令及产量低迷，该公司在此期间未出售任何钴产品。电力供应的不稳定进一步加剧了生产瓶颈，尽管企业已加装柴油发电机，但产能释放仍受制约。紫金矿业位于刚果（金）的马诺诺锂钴项目同样处于建设周期，预计要到2026年才能投产，无法缓解当下的供应饥渴。
配额制下的长期约束
市场对供给侧的担忧已从短期物流延伸至长期总量控制。新的配额制度并非简单的放开，而是确立了严格的总量约束。渤海证券分析称，“2026-2027年刚果（金）钴出口量将被严格限制”。这种政策导向意味着全球钴原料供给将长期受限，而需求端正受到新能源车高端化及战略储备采购的双重拉动。供需格局的根本性转变，使得价格中枢具备了上移的坚实基础。
库存见底与价格弹性
国内产业链的库存缓冲垫已被消耗殆尽。经历了长达数月的出口禁令后，中游冶炼厂的原料储备已降至警戒线以下。银河证券认为，“国内钴库存消耗殆尽面临实质性”。在库存出清与补库需求叠加的背景下，价格对供给消息的敏感度显著提升。任何关于发运延迟的消息都可能触发价格的剧烈波动，钴价上涨的弹性正在被充分释放。
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本文源自：市场资讯
作者：观察君
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