恩捷股份谋划收购上游设备商：标的估值大概率在20亿元以内

市值500多亿元的恩捷股份（002812.SZ），准备收购上游的设备商。

2025年11月30日晚间，恩捷股份公告宣布，计划以发行股份等方式购买青岛中科华联新材料公司100%股权并募集配套资金，公司股票自12月1日开市时起开始停牌。预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。

恩捷股份称，已与本次交易的部分主要交易对方，签署了《关于收购青岛中科华联新材料公司股份之意向协议》，初步达成购买资产的意向。

恩捷股份生产锂电隔膜，由于市场行情下行，股价较高点暴跌超过80%，业绩更是惨不忍睹。2025年前三季度，营业收入为95.43亿元，同比增长27.85%；但归母净利润为-8632.30万元，同比下降119.46%。

恩捷股份为何要谋划收购青岛中科华联新材料公司？

尔尔财经认为，恩捷股份的这一个收购动作，凸显了锂电行业从“规模扩张”向“质量提升+产业链整合”转型的趋势——在产能过剩与技术迭代的双重压力下，龙头企业通过垂直整合构建竞争壁垒，已成为行业发展的必然选择。

恩捷股份本次收购有两大好处，一是青岛中科华联新材料公司是国内唯一可提供整套湿法锂离子电池隔膜生产线的供应商，其自主研发的“第二代高速双向同步拉伸”技术达到国际先进水平，累计为恩捷股份、星源材质等主流企业交付近30条生产线，收购能够为恩捷股份后续扩大产能提供有竞争力的设备。二是青岛中科华联新材料公司全资子公司——青岛蓝科途膜材料有限公司拥有青岛、运城、蚌埠三大生产基地，手握20亿平方米湿法隔膜产能，同时还在建设四川遂宁和四川宜宾两大基地，在2026年末总产能有望达到50亿平方米，能与恩捷股份形成产能互补。

青岛中科华联新材料公司估值几何呢？

公开资料显示，青岛中科华联新材料公司成立于2011年11月，注册资本2.06亿元，第一大股东为郅立鹏，持股比例为11.1216%，紧随其后的是一大批基金。

2016年9月，青岛中科华联新材料公司登陆新三板，简称是中科华联，代码是838867。

2017年4月，青岛中科华联新材料公司披露2016年年报，2016年营收3.00亿元，归母净利润3677.28万元。截至2016年末，总资产4.86亿元，总负债2.53亿元，净资产2.33亿元。

2018年4月，青岛中科华联新材料公司在新三板摘牌。

最具有参考价值的，是两年前的一笔股权转让。

2023年5月，青岛海控贰号产业投资基金（有限合伙）拟出让青岛中科华联新材料公司11.756%股份，转让底价3.5005亿元，对应当时估值约26.53亿元。据2022年9月30日的企业财务季报表显示，青岛中科华联新材料公司营收为2.14亿元，净利润6.22万元，总资产19.73亿元，总负债12.55亿元，净资产7.18亿元。

尔尔财经估算，两年前，青岛中科华联新材料公司整体估值约26.5亿元。当时湿法隔膜单价仍处高位，设备环节享有溢价。如今行业产能利用率跌破90%，隔膜价格较2023年高点回落超过30%，青岛中科华联新材料公司整体估值大概率会回落到20亿元以内。如果按2倍PB来看的话，青岛中科华联新材料公司整体估值应该是14.36亿元。