千亿外卖大战，三巨头成绩单出炉

来源：投资界

原标题：千亿外卖大战，三巨头成绩单出炉

持续半年的千亿外卖大战，最近交出了“季考成绩单”，结果惨烈到让人怀疑：这场仗，究竟值不值得打？

近期，美团、京东、阿里陆续发布财报。谁是优等生，谁是差等生，一目了然。

京东两个季度亏300亿，阿里单季度亏了约360亿-400亿元，美团核心本地业务亏141亿。

这么短的时间，在一个净利率仅3%的行业，咔咔干出去小1000亿。这应该是过去3年，互联网行业最惨烈的烧钱大战了。

把数字串起来，可以得出一个结论：外卖大战不是不能打，而是不能乱打。乱打就是纯亏钱，打得越猛亏得越快。

为什么？财报给出三个现实答案：

外卖大战，比的不是烧钱，而是效率。这从各家的“战损比”已经能够看出。

外卖行业天生薄利，经不起长期的补贴战。短期可以讨好用户，长期只会亏穿。

外卖不是电商，逻辑完全不同；设想用外卖拉动电商，可能是个误判。因此从初衷看，这场大战或许不可持续。

接下来，本文将逐条拆解这场千亿战局，从效率比拼、补贴陷阱和赛道逻辑，告诉你谁在烧钱守份额，谁在亏本买教训。

时代变了，现在不是互联网竞争的上古时代：不是谁钱多、谁补贴猛，谁就能抢下份额。这套逻辑已死，在今天的外卖行业更行不通。

外卖大战，真正比的是什么？是效率，是战损比，是谁能用更少的钱拿下更大的份额。

什么是战损比？好比古代打仗，你和对手都想夺一座城，敌人需要3万兵力，而你只需要1 万，这个比值就是战损比。

放到这次外卖大战里，“亏损”好比是你投入的兵力，“收入”则是你要拿下的城池。花更少的亏损，撬动更多的收入，就意味着战斗效率更高，战损比更低。

通过成绩单，我们可以计算出各家的战损比。

从战损比粗略估算，美团第 一，京东第二，阿里第三。

先看看阿里VS美团。

三季度，阿里在即时零售烧掉了380亿元，换来的收入是229亿元。

380亿这个数字，怎么算出来的？去年三季度，阿里中国电商集团调整后利润 443亿元，按照10%的收入增长速度，其理论利润应该是 487亿元，但实际只有 105亿元，整整少了382亿元——这大约就是阿里的实际亏损（即时零售）。

至于美团，最近一季度的成绩是：用160亿元亏损（含本地商业+新业务），换来950亿元收入。

换算成战损比就是：阿里每获得1元收入，亏损1.66元；美团每获得1元收入，亏损0.168元。结论：阿里的战损比是美团的10倍。

再看看京东VS美团。

由于京东没有披露精准数据，我们只能粗略对比。第三季度，京东“新业务”（外卖、京喜自营、海外业务）亏损约157亿元，换来的收入约156亿元。

折算成战损比就是：京东每获得1元收入，大约亏损1元——战损比大约为美团的6倍。

这里强调一句：因为京东外卖与京喜、海外业务混在一起，所以这只是粗口径估算。

即便如此，也能看出：美团用1元的代价，打出了对手6-10元的效果。

战损比的巨大差距证明了一件事：

外卖大战不能乱打，它不是比补贴，而是比体系效率；不是比弹药，而是比打法。

外卖大战为什么只能打效率战？因为它有一个底层现实：净利润只有3%。外卖生意天生薄利，没有长期烧钱的弹药基础。

整个行业就算稳态运行，每年的总利润也只有约 350 亿元。以美团为例，2024 年净利润358 亿元，创上市新高。若拆回客单价，也不过一单赚 1 元多，净利率 3%-4%，薄得像纸。

为什么外卖赛道利润薄？

1、骑手成本不可下压。

2024年上半年，美团财报数据显示：配送服务的单笔收入约3.86元，而单笔成本约4.13元——每单亏损约0.34元，亏损率约9%。

这意味着，仅配送这一环节，就已经消耗了绝大部分利润空间。

2、成本链条长，不可压缩。

除去配送成本，美团还要花钱做营销和补贴——红包、满减、拉新活动，每年动辄百亿；负责技术与平台运营——算法调度、服务器、客服系统，保障平台稳定；以及履约成本——节假日加成、延误赔付、售后补偿，每一笔都是刚性支出，逃不掉。

3、外卖用户对价格比较敏感。

外卖客单价是有天花板的：约30元。《2025中国外卖行业趋势报告》显示，美团日均单量9000 万单，客单价约30元。

综上所述，外卖这生意，挣的就是个“辛苦钱”，就像在刀片上刮蜂蜜，利润少，还容易受伤。以前互联网大战那套“烧钱抢地盘”的玩法，在这儿根本玩不转。为啥？因为你没那么多“蜂蜜”可刮。

美团数据显示，每单外卖平均就赚1元多，难不成还能倒贴2元去抢用户？

因此，外卖大战本质是一场“系统效率”的终 极比拼，比的不是谁钱多、补贴多，比的是谁能把配送、技术、运营等整合得更有效率。

再次，这场外卖大战的初衷，并不具备长期性。它的底层驱动力，是电商流量的焦虑。

2025年上半年，抖音电商GMV达到约四万亿元，已经逼近拼多多规模；广告收入更是超过阿里。这意味着，淘宝、京东在流量争夺上，已经面临直接威胁。

用户注意力在外迁，传统电商必须寻找新的增量渠道。

淘宝、京东看到外卖流量庞大，就想着把即时零售和外卖流量结合起来，借助外卖入口提升电商销售。

但现实很残酷：中信证券测算，2024年即时零售带来的电商 GMV 占比不到1%。换句话说，外卖流量几乎没有转化成电商增量。它不是电商的新入口，是个新幻觉。

为什么是这样？即时零售和传统电商，看似都是卖东西，但底层逻辑完全不同。

从用户需求看，前者解决的是“应急性、场景化”需求，而后者是计划性、储备性消费。

这种前提下，即时零售比拼的是极 致运营（速度和精准）；而相对来说，传统电商是重商品、轻履约。

打个比方。即时零售就像卖热汤，每一步都要精准踩点，端到顾客手里还要保持烫，更多地吃效率那套；传统电商像卖大米，米袋子搬得多就行，不怕慢——更多地吃规模与补贴那套。

但若用电商的烧钱打法去做即时零售，就像端热汤的时候猛摇碗：汤洒得越多，亏得越惨。

综上所述，京东也好，阿里也罢，与美团不是一类公司。

从财报披露的方向看，美团走的路径是：外卖——即时零售。而京东、阿里更多是电商逻辑下的“外延尝试”。

通过财报可发现，美团的重心在闪购、食杂零售、Keeta国际化。

首先，闪购业务依然保持高速增长。

“品牌官旗闪电仓”销售额较上线初期暴涨300%，覆盖数百个高客单价商品品类。其中，黄金、咖啡机、运动鞋服等品类销量同比增长10倍以上。

其次，国际化进度加快。三季度，Keeta（国际版美团）相继落地中东卡塔尔、科威特、阿联酋，并于10月底正式在巴西启动运营。

本次外卖战争的终局启示，早已超越了行业本身。它警示了所有身处薄利行业的玩家：未来的护城河，不是用钞票烧出来的，而是用效率铸就的。

商业的竞争，最终将回归其最本质的模样——对有限资源的最 优配置能力。这才是薄利行业中，真正能穿越周期的力量。