广东
最近不少投资者明显感觉到市场波动加大，风险资产赚钱越来越难。而有一类资产，也就是我们常说的黄金与风险资产的相关性较小，不断成为资金的避风港。
据wind统计，今年以来申万黄金指数涨超71.9%，同期沪深300指数涨幅为15.04%。（数据来源：wind，20250101-20251128，指数表现不代表基金业绩，也不预示未来表现）
为什么近两年黄金走势如此亮眼？其背后受到多重因素的影响，例如我们常说的美元走势、美联储降息预期、黄金供给等等，今天我们从黄金的金融属性再来深度聊一聊。
数据来源：wind，南方基金
01
什么是康波周期？
目前主流观点认为，从宏观经济的大周期来看，我们可能正处在全球经济的“康波萧条期”之中。怎么理解这个周期呢?
康波周期被称为“经济长波”，就像经济的 “四季轮回”，将经济活动划分为繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段，每个周期长达 50-60 年。而现在，主流观点认为我们正处于第五轮康波周期的“秋冬”转换阶段。
回顾历史，前四轮康波周期分别由不同的技术革命所驱动：第一轮在纺织机械和蒸汽机的轰鸣中开启了工业革命新时代；第二轮依靠钢铁和铁路的建设推动了全球统一市场的形成；第三轮在电力和化学工业的推动下实现了大规模工业化生产；第四轮则凭借汽车、电子和计算机技术引领我们迈入自动化与信息化时代。
而自2000年至今的第五轮周期，则主要是由信息技术和互联网的全面普及所驱动。
那我们现在所处的康波萧条期，具体是什么样的？
通俗点来说就是以下三个特征：
一是之前带动经济的核心技术有点“乏力”了，逐渐进入增长瓶颈，比如现在的互联网行业；
二是全球经济不再是“一起做大蛋糕”，而是进入“抢存量蛋糕”的时代，区域竞争、地缘博弈会变多；
三是主要经济体的债务问题会更突出，股票、债券这些资产的收益会越来越低。
02
为何萧条期里的黄金这么“能打”？
而黄金，恰恰是这个阶段的“天选资产”。历史数据表明，在康波的萧条期，黄金上涨的概率极高。
具体来看，1873-1883年的康波萧条期：黄金涨了33%；1929-1937年的康波萧条期：黄金涨了101%；1973-1982年康波萧条期：黄金涨了103%；回到当下这轮，2019年至今黄金已经涨了117%。
数据来源：wind，兴业银行，截至20251031，历史数据不代表基金业绩，也不预示未来。
那为什么一到萧条期，黄金表现就这么亮眼？
这背后的核心逻辑，和我们之前说到过的康波周期的“经济四季”有关，因为黄金的表现，恰恰能契合这份“季节性”属性。
在经济的复苏期与繁荣期，黄金更像“韬光养晦”的角色。当新的技术革命方兴未艾时，资本会一股脑涌向股票、基金这些风险资产，市场活力拉满，像过去的互联网、现在的人工智能。在这个追求高增长的阶段，不生息的黄金反而显得平淡，很容易被大家暂时忽视。
而到了经济的衰退期与萧条期，技术红利见顶、债务问题冒头、市场不确定性变多，黄金的避险与对冲属性就会显现。
除了周期规律外，当前的特殊环境也为黄金提供了有力支撑。我们正处在新旧技术交替期，互联网等传统技术增长放缓，而人工智能等新技术尚在萌芽阶段。
历史表明，黄金的强势表现往往与劳动生产率低位阶段高度契合，这也为当前黄金的持续走强提供了坚实的底层逻辑。
投资，既要低头看路，细察微观数据；也要抬头看天，把握宏观周期。康波周期给我们的启示是，在这个相对漫长的周期里，最重要的或许不是追求最快的增长，而是构建更稳的守护。黄金，或就是这样一种能够帮助我们穿越周期、提供长期守护的特殊资产。感兴趣的南粉可以点击文末链接布局。
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