澳大利亚并购新规实施在即，凯雷收购巴斯夫涂料遭“祭刀”

11月27日，澳大利亚竞争和消费者委员会（Australian Competition and Consumer Commission，简称ACCC）针对凯雷集团（Carlyle Group）与德国化工巨头巴斯夫（BASF）的跨国并购交易提出公开审查请求，以评估该收购对市场竞争的潜在影响。此举可能是澳大利亚即将实施的强制性并购审查制度的首次实际应用，因而引发全球商业与监管领域的高度关注。

ACCC官网截图

据了解，澳大利亚自2025年7月1日起启动新并购审查制度的自愿申报阶段，为2026年1月1日正式实施强制性申报制度“预热”。根据新规，达到特定门槛的交易需向ACCC提交具有暂停效力的申报，并在获得批准后方可实施。此次凯雷集团收购巴斯夫涂料的交易因涉及澳大利亚市场而进入审查范围，成为新规生效前的“压力测试”案例。

ACCC在声明中指出，交易方需在2025年12月4日前就竞争影响、业务关系及市场定位等问题提交答复。这一时间表与交易原定的完成节点——2026年第二季度——仅有数月之差，可能对交易进程形成实质性影响。

交易过程获披露

此次交易的核心是凯雷集团收购巴斯夫旗下价值77亿欧元的涂料业务部门（以下称为“巴斯夫涂料”）。根据《涂料经》此前的报道，交易完成后巴斯夫仍将保留标的40%的股权，另外的60%则由凯雷集团与卡塔尔投资局（QIA）“瓜分”。

ACCC在声明中展示了此次交易的具体操作过程——凯雷集团（与其受控基金及关联方合称“凯雷”）拟从德国上市公司巴斯夫股份公司（“卖方”）收购其涂料业务部门的全部控制权；卖方将通过其全资直接子公司BASF Handels-und Exportgesellschaft mbH，在交易完成后以穿透计算方式重新投资于巴斯夫涂料，持有40%的非控股股权；卡塔尔投资局（QIA）则将通过其全资投资控股公司Qatar Holding LLC，在交割时以穿透计算方式获得巴斯夫涂料约16%的非控股股权。

这也意味着，凯雷集团最终持有巴斯夫涂料44%的股权，虽为最大股东，实际并未达到控股的比例。但考虑到卡塔尔投资局（QIA）在此次收购中扮演的是“陪跑”的角色，可以视为凯雷集团的一致行动人。

审查的缘由

巴斯夫涂料是一家全球性企业，致力于开发、生产和销售汽车原厂漆（OEM）与修补漆，以及面向多个行业的应用表面处理产品。其业务遍及欧洲、北美、南美及亚太地区，包括澳大利亚——这也是ACCC有权对该收购案进行审查的原因。

今年10月，巴斯夫涂料指定Wholesale Paint Group为其在南澳大利亚的汽车修补漆解决方案授权分销商

而凯雷集团是一家全球性投资公司，管理资产涵盖全球私募股权（包括企业私募股权和房地产基金）、全球信贷（包括流动性信贷、非流动性信贷及实物资产信贷）以及凯雷AlpInvest（包括一级投资、二级投资和共同投资、集合基金及专户管理账户）三大业务板块，必然也绕不开澳大利亚这一全球重要市场。

ACCC在审查请求中向交易双方提出了三个问题，涉及竞争影响评估、补充信息需求、商业关联披露等方面，直指市场竞争核心。具体如下：

1. 概述对收购对竞争产生的影响的任何担忧，包括凯雷集团与巴斯夫涂料公司是否为直接竞争对手且替代选择有限，或其中一方是否为另一方竞争对手的主要供应商。
2. 提供您认为与澳大利亚竞争和消费者委员会（ACCC）对该收购交易评估相关的任何额外信息或意见。
3. 简要介绍您的业务或组织，包括与凯雷和/或巴斯夫涂料的任何商业关系。

ACCC要求被审查方在2025年12月4日前提交意见书或信息。

潜在的影响

此次收购是巴斯夫“制胜有道（Winning Ways）”战略的重要组成部分。自2023年起，巴斯夫逐步剥离非核心业务以聚焦高增长领域。此前，该公司已以11.5亿美元将巴西装饰涂料业务出售给宣伟，并于今年10月完成交易。此次与凯雷集团的交易涉及剩余核心涂料业务的处置，交易估值达77亿欧元。

凯雷集团则凭借其在工业与化工资产分拆领域的经验，继投资艾仕得（Axalta）、安美特（Atotech）及诺力昂（Nouryon）后，再次布局全球领先企业。其全球工业业务负责人Martin Sumner表示，巴斯夫涂料的技术实力、管理团队及全球化布局将助力其成长为独立行业龙头。

值得注意的是，尽管此次ACCC审查的是凯雷集团与巴斯夫涂料之间的收购交易，但审查结果可能为未来类似跨国交易设定先例，尤其在涉及新兴市场或关键基础设施领域时。

艾仕得澳新区域总部设在悉尼

眼下另外两大全球涂料巨头阿克苏诺贝尔（AkzoNobel）和艾仕得正在推动合并进程，尽管前者在澳大利亚鲜有业务，但后者依然绕不开澳大利亚市场——这会不会触发ACCC强制审查程序，仍有待观察。

尾声：交易能否顺利落地？

截至发稿，交易双方尚未就ACCC的问题作出公开回应。但鉴于巴斯夫在此前的声明中强调“对涂料业务未来价值创造和增长潜力的信心”，以及凯雷集团在分拆交易中的成功经验，业内普遍认为双方将积极应对审查。

若ACCC最终批准交易，此案将成为澳大利亚新审查制度的“标杆案例”，为后续跨国并购提供合规范本；若审查导致交易条件调整，或将重新定义全球资本在监管环境中的博弈策略。

无论如何，这场围绕77亿欧元交易的监管博弈，都将给全球商业市场带来足够多的启示。