海菲曼北交所IPO过会：深耕高端耳机赛道，海外市场占比超六成

海牛投研11月28日，北交所上市委员会2025年第37次审议会议结果出炉：海菲曼（874481）符合发行条件，上市条件和信息披露要求，成功过会。

海菲曼是高端电声品牌商，主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，公司产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。公司专注“还原最真实声音”，产品定位高端电声市场，致力于为全球用户提供HiFi（High-Fidelity，高保真）级听音享受。

资料来源：招股说明书

一、公司情况

1.公司产业地位

海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，公司从成立至今一直以自有品牌“HIFIMAN”建设为核心，通过持续的技术、产品创新，在全球高保真音频产品领域建立了较高的市场地位，产品广受全球消费者喜爱。2022年至2025年H1，公司境外收入占主营收的比重分别为70.30%、66.22%、66.44%和65.59%，主要销往美国、欧洲、日韩等经济发达、消费市场成熟的国家和地区。根据中国电子音响协会报告，2023年亚马逊、天猫平台销售数据显示海菲曼与森海塞尔、索尼、铁三角、歌德、AKG等全球专业电声品牌商直接竞争，在HiFi向头戴式耳机中高端价位各区间均有市占率前5的型号，是细分市场上少数具有全球影响力的国内厂商。

公司产品产品定位高端市场，各类产品在客观指标和主观听感评价上相比国际知名品牌竞品具备较强竞争力，在全球中高端音频市场具有较高知名度和美誉度，获得国内外各大专业奖项认可。近年来公司获得行业内知名度较高、影响力较大的奖项主要包括：10次中国国际耳机展优秀HIFI音频（EHA）金奖、7次日本VGP金赏、2次美国CES创新奖、1次德国iF设计奖和1次德国红点设计奖等专业奖项。

2.业绩情况

2022-2024年公司营收分别为1.54亿元、2.03亿元和2.27亿元，CAGR为21.41%；2025年1-9月，公司营收为1.64亿元，与上年同期相比增长13.23%。

公司归母净利润从2022年的3611.29万元增长至2024年的6652.36万元，CAGR达35.72%；2025年1-9月，公司归母净利润为5035.42万元，与上年同期相比增长29.49%。

3.技术优势

公司为国家“专精特新”小巨人企业，公司研发中心被认定为苏州工程技术研究中心、苏州市企业技术中心，参与共建了江苏省智能型快速温变试验箱工程技术研究中心，长期与南开大学等高校保持技术合作。截至2025年9月末，公司已获得199项境内专利授权（其中发明专利84项）、21项境外专利及1项集成电路布图设计专有权。公司围绕自身主要产品积极参与技术标准的制定，先后参与制定1项国家标准、7项团体标准。

长期以来，电子声学领域的核心元器件和高端产品均被国外公司垄断，国内厂商主要通过零部件集成进行附加值较低的组装生产。公司基于自身对高保真音频相关技术的理解和研发，在音频重放领域积累一系列核心技术能力，涵盖从数模转换、信号放大至电声转换的电声基础技术全链条，并且基于独创性的基础技术自研数模转换、电声转换两大关键环节的声学元器件，实现公司主要产品核心技术的全面自主可控。

二、高端电声市场的结构性机遇

1.发烧级音频市场扩容

近年来，发烧级音频市场正经历一场由技术迭代与消费升级共同驱动的结构性扩容。无线技术的突破性应用，成为发烧级耳机市场扩容的重要推力。传统HiFi设备长期依赖有线连接以保障音质传输的完整性，但最新蓝牙编码技术与主动降噪技术的成熟，使得无线耳机在音质损耗控制与沉浸式体验方面达到新高度，直接推动了无线耳机在高端市场的普及。据行业预测，2028年无线耳机在发烧级市场的占比将突破40%。技术革新不仅满足了用户对便携性与高音质的双重需求，更通过降噪、空间音频等功能拓展了使用场景，使发烧级音频设备从室内静态聆听延伸至移动场景，显著扩大了用户基数。

在消费端，音质需求的升级呈现明显的分层特征。根据中研普华研究院《2025-2030年无线耳机企业创业板IPO上市工作咨询指导报告》显示：居民可支配收入提升催生“品质消费”浪潮，无线耳机中高端产品（单价500元以上）占比突破45%。高净值人群对音频设备的追求已超越基础功能，转向对声音真实性与细节还原度的极致探索。这类用户愿意为500至5000美元的高端产品支付溢价，推动市场均价持续上移。技术迭代的边际效益在此群体中尤为显著——每代新品的微小提升（如更低的谐波失真、更精准的声场重建等）均能转化为消费动力。这种“为细节买单”的行为模式，反映出音频消费从功能性支出向精神性投资的转变。用户不仅购买设备，更在购买“听见创作者意图”的沉浸体验，这种情感价值驱动了高端市场的持续扩容。

从市场格局看，北美与欧洲作为传统音响文化发源地，仍是发烧级耳机的核心消费区域。森海塞尔、铁三角、索尼等厂商凭借技术积累与品牌溢价长期占据主导地位，海菲曼是少数参与竞争的国内品牌之一。根据2024年美国亚马逊专业耳机市占率统计，在售价为250-500美元的级别，海菲曼占比16.26%；在售价500-1000美元级别，海菲曼占比36.59%，在1000-2000美元级别，海菲曼占比23.44%。

2.声学技术跨界融合，新兴应用潜力待释放

2025至2030年，全球无线耳机行业将迎来技术迭代与市场格局重构的关键窗口期。消费电子智能化浪潮、健康监测功能深度融合、人工智能算法创新三大核心驱动力，推动行业从单一音频设备向智能穿戴生态核心转型。

骨传导技术、声纹识别与智能算法的深度融合，使耳机从被动聆听工具进化为主动交互终端。健康监测领域，心率检测、心血管指标分析等医疗级功能嵌入，推动产品向“健康管家”角色转型；智能家居场景中，耳机作为声控系统的核心入口，实现与全屋智能设备的无缝互联；元宇宙概念落地更催生空间音频技术突破，通过头部追踪、声场重建打造沉浸式听觉体验。这些技术跨界并非简单功能叠加，而是通过底层声学算法重构，形成以用户为中心的多场景解决方案，显著提升产品附加值与用户黏性。

年轻消费势力崛起催生场景化创新，激活细分市场需求。Z世代主导的消费变革中，耳机从标准化产品转向个性化体验载体。运动场景需求推动防水防汗、佩戴稳定性技术升级，开放式耳机的耳夹、耳挂设计实现“无感佩戴”体验；文化消费浪潮下，联名款产品通过IP赋能创造情感价值，满足年轻用户时尚表达需求。场景化创新也正形成涟漪效应：运动耳机的渗透率提升带动智能穿戴设备配套销售，游戏耳机的低延迟技术反哺元宇宙场景开发。这种以用户生活方式为中心的创新路径，持续创造新的消费场景，推动市场容量呈指数级增长。

3.政策推动耳机关键元器件国产替代

国家层面将可穿戴设备纳入战略性新兴产业布局，为耳机产业技术升级与供应链重构提供了顶层设计支撑。国家层面通过“十四五”规划明确将可穿戴设备列为战略性新兴产业，工信部发布的《智能硬件产业创新发展行动计划》提出，到2025年实现无线耳机关键元器件国产化率突破60%。2025年实施的《无线音频设备技术规范》强制要求产品能效等级达标，推动行业良率从82%提升至95%。

三、同行业对比

同行业上市公司方面，选取漫步者（002351）、惠威科技（002888）、先歌国际（872824）为可比公司。

本次IPO拟募集资金4.3亿元用于先进声学元器件和整机产能提升项目、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目和全球品牌及运营总部建设项目。

资料来源：招股说明书