3.4万亿！张一鸣的版图还在扩张

本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布

作者：海棠葉

编辑：陈涧

设计：岚昇

深秋的股权交易市场，一场7家机构参与的竞逐落下帷幕：“风投女王”徐新带着3亿美元高价，从对手中抢下稀缺的字节跳动部分老股。

此次交易后，字节跳动估值直接被推高，超越马斯克的SpaceX成为全球第二大非上市企业。

这家估值突破3.4万亿人民币的商业王国，正进行新一轮的疆土扩容。

退居幕后的张一鸣并未手持权杖出现在台前，但处处可见他亲手搭建的扩张逻辑——抖音电商GMV突破4万亿，豆包以1.6亿用户登顶国内AI应用榜首......种种表现引来资本关注。

徐新3亿美元的重金抢筹，不过是资本对这份扩张成果的又一次狂欢背书，赌的是张一鸣未停步的商业版图。

抖音电商狂卖4万亿

用“晚点LatePost”的话来讲，抖音默默成为了混战赢家。

据“晚点LatePost”报道，抖音电商今年前十个月的GMV（完成支付的成交额）增速超30%，全年GMV将迈过4万亿元关口，逼近拼多多水平（同支付口径）。

一年多以前，抖音电商的广告收入已超过阿里巴巴。

▲主要电商平台近年来GMV对比，图片来自网经社。

多位二级市场投资人分析，淘宝的支付GMV在6万亿元的体量。如果双方都保持目前的增速，要不了几年就会被赶上。

高盛发布的报告则预测，到2025年，抖音电商的市场份额有望达到24%，而京东则可能降至16%，淘天和拼多多将分别占据31%和19%的市场份额。

看花眼的数据分析中，时代的转身悄然而迅猛。2017年，根据中金研报数据，淘天京东两大龙头如日中天，二者市占率合计达到93%；8年后的今天，这个数字却已腰斩至50%。

变局中从不缺黑马，如今的抖音电商，像极了当年的拼多多，在巨头的视野“盲区”里爆发式生长。

据相关媒体报道，2020年，抖音正式成立电商一级部门，当年电商GMV达5000亿，比拼多多上市时的4716亿元体量还高。而在2021年，这一数字已经逼近万亿。

2024年，国内电商圈迎来历史性的改变：抖音以全年3.5万亿元的成交额，成功超越了京东，首次跻身行业前三。

▲今年8月，苹果在抖音开设Apple Store旗舰店。

这一年亦危机重重：疯狂小杨哥因虚假宣传被罚6894万、东北雨姐直播间因产品问题停播、骆王宇等头部达人接连陷入信任危机——多位顶流主播陆续“翻车”后，外界质疑声不断。

按照知情人士的观点，关键在于抖音电商早已摆脱对头部达人的单一依赖。

据其透露，2024年，抖音电商来自货架场景的GMV占比已经超越40%，店播GMV在大盘占比也略超30%，剩下约30%GMV才主要来自达人直播。

而在达人直播中，头部达人和中小达人的贡献约为三七开。具体而言，以百万粉丝数为分界线，百万粉丝以上的达人直播对GMV大盘的贡献约占9%，中小达人则约占21%。也就是说，抖音头部达人所带来的GMV，在抖音电商的大盘中占比并不突出。

花1600亿元搞AI

全球初创企业估值榜的座次正悄然生变。

CB Insights数据显示，OpenAI以5000亿美元稳居榜首，字节跳动则凭4800亿美元的估值紧随其后，将SpaceX等对手甩在身后。

这份仅差200亿美元的差距背后，藏着张一鸣商业版图扩张的新逻辑——如果说短视频与电商撑起了3.4万亿估值的基本盘，那么AI业务，就是向全球顶级科技公司冲刺的关键引擎。

张一鸣显然也高度重视。

2025年10月，上海徐汇知春创新中心开业典礼上，沉寂四年的张一鸣罕见露面，不谈过往的流量红利，而是将焦点放在AI创新人才培养上，直言“人才是突破技术壁垒的核心”。

在此之前的6月，据第一财经报道，有消息人士透露，张一鸣经常往返北京和新加坡，尤为关注AI业务，从去年下半年开始，他每月会参加一次Seed核心技术团队的复盘和讨论会。

顶层的重视，直接转化为资源的倾斜。

据浙商证券报告显示，2024年，字节在AI领域的资本开支高达800亿元，接近百度、阿里、腾讯三巨头的投入总和（约1000亿元）；2025年，这一数字预计翻倍至1500亿元-1600亿元，其中900亿元用于算力卡采购，700亿元投向数据中心建设。

现实来看，字节在AI应用与技术服务两大领域取得不少突破。

在C端，截至2025年5月底，豆包大模型的日均调用量飙升至16.4万亿tokens，是发布初期的130多倍；在全球AI应用5月产品榜上，超越DeepSeek，跻身全球前四。

▲AI智能助手赛道APP产品今年下载情况。图片来自量子位。

在B端，据字节CEO梁汝波宣布，2024年，字节自有云服务“火山引擎”在中国公有云大模型调用量的市场份额达46.4%，这一比例超过了百度与阿里之和。

不过行业的头把交椅，谁都想坐，阿里也想。

此前已宣告“三年内计划投入3800亿重金押注AI”，进入11月，阿里系的集中发力更是直接打破了字节长期占据的榜单优势。

11月17日千问上线，18日蚂蚁集团的AI产品“灵光”登场，迅速跻身App Store中国区免费榜前列：截至11月24日，千问攀升至榜单第4位，灵光则在第6位，直接撕开了字节此前前五全包的格局。

这无疑是对字节C端AI优势的直接挑战。

更值得关注的是阿里系产品爆发式的增长速度。据阿里披露，千问在公测首周的下载量便突破1000万，这一增速不仅超过了ChatGPT、Sora等国际知名AI产品，也领先于DeepSeek等国内同行，成为目前全球范围内增长最快的AI应用。

市场对这份成绩的反馈也颇为直接，消息公布当日，阿里港股盘中股价一度大涨超6%，足见资本市场对其AI布局的认可。

这些表现的背后，阿里与字节在AI赛道直接对垒，这场激烈的AI竞逐赛，才刚刚拉开序幕。

“迟到者”重金抢注

高速增长的王国，吸引着大量的掘金者蜂拥而至。

但船票往往一票难求，当中银投资将手中的字节跳动老股摆上拍卖台时，7家机构的激烈竞逐早已预示这场交易的分量。

11月20日，据媒体援引知情人士消息，这批股份原定价格约为2亿美元，对应的字节跳动公司估值约为3600亿美元。

最终，“风投女王”徐新执掌的今日资本，以约3亿美元（约21.32亿元）的价格胜出，将字节跳动估值一举推高至4800亿美元（约3.4万亿元）。

据悉，这笔交易是字节跳动今年最大的二级市场交易之一。

而对于徐新来说，这笔较原定价溢价超30%的交易，是一次常规的股权收购，更像是其迟到的对张一鸣扩张版图的资本加冕。

这场“迟到的牵手”藏着徐新多年的惋惜。

她曾在访谈中坦言，早年张一鸣为字节跳动融资时，自己因对“70亿美元估值” 感到震惊，更因未能看懂内容与广告结合的商业模式而错失机会，直到后来研究Facebook的信息流逻辑才恍然大悟，可彼时抖音估值已翻了5倍。

当然了，3亿美元的出价，本质是给字节跳动这个“扩张中的王国”投下认可与信任票。

徐新始终痴迷于“超级平台”的投资价值，那些拥有亿级用户、高频使用场景的生态型企业，在她眼中是孕育商业奇迹的沃土。

从早期押注网易、京东，到移动互联网时代投资美团、知乎，徐新的标的始终围绕“超级平台”特质展开。

如今的字节跳动，恰好完美契合这一标准：抖音电商GMV即将突破4万亿，本地生活服务快速渗透，TikTok在海外贡献25%营收，更有豆包AI以1.6亿用户登顶国内应用榜首。

路透社报道中，字节跳动2025年二季度营收480亿美元，同比增长25%，超越Meta成为“全球营收最高的社交公司”——这样的增长势能正是徐新所追求的“跨越鸿沟期的赢家”。

更深层的押注藏在估值的理性测算中。以2024年1600亿美元营收计算，4800亿美元估值对应的静态市销率仅3倍，远低于AI独角兽动辄几十倍的溢价水平。

当年“看不懂”，如今“重金抢筹”，徐新的转身恰是字节价值崛起的缩影。

3亿美元买下的不仅是股权，更是对张一鸣扩张版图的终极信任，这场资本加冕，或许只是字节迈向万亿美元市值的序幕。