李立峰、张海燕：联储12月降息将至，反弹行情如何演绎？

来源：市场资讯

（来源：策略李立峰与行业配置笔记）

投资要点

市场回顾：本周全球股指普涨，纳斯达克指数、中国台湾加权指数和恒生科技指数领涨。A股市场方面，本周主要指数多数收涨，微盘股、中证2000、创业板指涨幅居前。资金面来看，全A成交额已连续两周缩量，股票型ETF资金整体净赎回，融资资金小幅买入。风格上，成长风格显著反弹，光模块、AI应用、锂电电解液方向领涨；石油石化、银行、煤炭等红利板块下跌。大宗商品方面，金属价格上涨，伦敦现货白银、LME铜创下历史新高；国内双焦弱势运行。

市场展望：A股有望迎跨年行情布局期。展望12月，A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期。海外方面，美联储降息概率较大，美元流动性担忧缓解和人民币汇率偏强运行，有利于外资增配中国资产；国内方面，12月中上旬将召开政治局会议和中央经济工作会议，确定2026年经济发展目标和宏观政策基调，反内卷、促消费、新质生产力等有望受益政策催化。

以下几个方面是近期市场关注的重点：

一、海外方面，12月美联储降息预期再起，美元流动性担忧缓解。一方面，上周五纽约联储主席威廉姆斯表示“随着劳动力市场降温，近期仍有再次降息的空间”，其鸽派声音显著提振市场降息预期；另一方面，市场交易白宫经济委员会主任哈塞特或成为下一任美联储主席，或使得美联储独立性受到挑战。根据预测平台Polymarket显示，当前哈塞特当选概率为56%，哈塞特与特朗普在降息决策上表态一致，此前他表示支持“12月会议上实施更大幅度的降息”。根据CME美联储观察显示，市场定价12月降息的概率提升至86%，叠加12月起美联储停止缩表，海外流动性担忧缓解。资产表现来看，美元指数和美债收益率下降，全球股市、贵金属和加密货币反弹。

二、资金面来看，增量资金入市放缓导致行业轮动速度加快。11月以来，全A日成交额多数交易日低于2万亿元，市场延续存量博弈。随着年末投资者风险偏好降低，行业轮动速度也明显上行。1）融资资金来看，截至11月27日，本月融资资金净流出139亿元，为今年5月以来首次月度净流出，融资买入额占A股成交额降至10%附近；2）股票型ETF本周净流出409亿元，其中创业板、科创50、科创芯片等科技类ETF品种净流出规模居前，表明随着科技板块反弹，部分资金止盈意愿也有所上升；3）此外，“国家队”重仓的ETF（2025年中报，汇金公司持仓比例大于50%的ETF）在上周五净流入123亿元，ETF成交额亦显著放量，或意味着市场波动加大阶段，“国家队”仍将发挥稳市作用，市场在震荡区间底部具备支撑。

三、基本面来看，PMI延续处于荣枯线下方，指向A股行情转向盈利驱动还需等待。四季度以来国内经济供需两端边际走弱，表现在生产端工业增加值回落，房地产主要指标降幅走扩，PPI同比增速持续在负值区间运行等。根据国家统计局数据，11月制造业PMI49.2%，已连续八个月低于荣枯线；非制造业PMI49.5%，较上月下降0.6个百分点，反映经济景气度环比下行。A股三季报确认了上市公司盈利底部区间，而更多行业范围的盈利改善需等到2026年。

四、12月中上旬是国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期。海外政策方面，12月10日美联储议息会议将落地，目前来看降息25个基点的概率较大。国内政策方面，按照往年惯例，12月上中旬将召开政治局会议和中央经济工作会议，确定2026年经济发展目标和宏观政策基调，政策预期有望驱动机构部署新一轮跨年行情，重点关注反内卷、促消费、新质生产力等领域部署。

行业配置上，建议关注：1）产业趋势聚焦“十五五”相关主题投资，如商业航天、AI应用、储能、军工、创新药等；2）受益海外流动性改善：有色金属等；3）前期调整幅度居前的港股科技等。

■风险提示：全球经济超预期波动、政策落地不及预期、海外流动性风险，地缘政治风险等。

市场回顾

资金面与流动性

A股估值与风险溢价

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：李立峰

分析师执业编号：S1120520090003

分析师：张海燕

分析师执业编号：S1120521040002

证券研究报告：《联储 12 月降息将至，反弹行情如何演绎？》

报告发布日期：2025年11月30日