6年两战！从对抗恒大到追责高管，贾跃亭造车梦为何总绕不开诉讼

当2025年FF宣布FX Super One斩获超1.1万辆付费预订单，还接入特斯拉超级充电网络时，不少人以为这家命途多舛的公司终于要“苦尽甘来”。但回溯其发展历程，两起跨度六年的集体诉讼，早已刻下了FF在“资本博弈”与“公司治理”中的挣扎印记。从2018年对抗投资方恒大的控制权争夺战，到2024年股东追责内部管理层的虚假陈述纠纷，这两场“内外之战”不仅暴露了投资造车的普遍困境，更藏着企业生存与发展的核心逻辑。

一、完整时间线：从资本对决到治理纠错，FF的6年诉讼之路

第一战（2018）：资本博弈——小股东联手对抗“夺权”

• 2017年12月：恒大旗下时颖公司向FF注资8亿美元，获45%股权，承诺后续再投12亿美元支持FF 91量产，“中美双主场”战略启动。

• 2018年7月：合作破裂，恒大以“贾跃亭未完成股权转移”为由停止注资，FF指责恒大“故意设限阻碍发展”。

• 2018年10月：FF两次向香港仲裁中心申请紧急仲裁，要求解除资产保全；恒大反诉FF违约，港股公告称FF“未达付款条件”。

• 2018年11月14日：超250名FF老员工小股东（通过股权激励获股并行权），在洛杉矶高等法院起诉恒大健康、夏海钧、彭建军，指控其“欺诈诱签协议、转移300件核心知识产权”。

• 2018年12月31日：双方和解，恒大以2亿美元作价持有32% FF优先股权，贾跃亭获5年回购权，FF收回中国业务控制权。

第二战（2024）：治理追责——股东倒逼管理层“合规”

• 2021年7月：FF通过SPAC合并登陆纳斯达克（股票代码FFIE），上市前后多次披露FF 91预订量及贾跃亭角色相关信息。

• 2023年3月-12月：多名股东发起衍生诉讼，指控管理层“夸大预订量、隐瞒贾跃亭实际控制权”，违反《美国1934年证券交易法》。

• 2024年5月：诉讼进入调解，核心诉求聚焦“治理改革”而非直接赔偿。

• 2024年9月：FF官宣拟议和解方案，承诺3年治理改革，保险公司支付77.5万美元律师费。

• 2024年11月4日：加州中区法院举行和解听证会，评估条款公平性。

• 2025年2月：特拉华州合并集体诉讼被完全驳回，所有股东派生诉讼均告终结。

• 2025年三季度：FF连续第六个季度融资覆盖运营支出，FX Super One进入试生产，计划年底美国首车下线。

二、两起诉讼核心差异：对外“保生存”vs对内“求规范”

三、底层逻辑：两起诉讼背后的“治理困局”与“破局尝试”

这两场看似无关的诉讼，实则串联起FF从“融资求生”到“上市规范”的完整转型，核心症结始终是“治理能力跟不上发展节奏”。

1.资金依赖是一切矛盾的起点

FF自2014年成立后长期“靠融资续命”，2018年对恒大8亿美元注资的高度依赖，直接导致“资本话语权失衡”——投资方想通过附加条件掌控核心资产，小股东为保股权只能被动维权。即便到2025年，FF仍未摆脱资金压力：三季度单季亏损2.068亿美元，虽连续六个季度融资覆盖支出，但1.36亿美元融资承诺仅实收8200万美元，市值仍不足2亿美元。这种持续的资金饥渴，既催生了2018年的控制权争夺，也为2024年管理层“美化业绩”埋下隐患。

2.治理体系随发展阶段滞后

早期FF股权集中在创始人和投资方手中，小股东缺乏话语权，2018年需以“老员工集体身份”才能形成维权合力；上市后引入公众股东，却未同步建立完善的监督机制，导致管理层在关键信息披露上出现偏差。直到2024年诉讼后，FF才强化独立董事监督、优化信披流程，而这正是股东诉讼“倒逼”的结果。

3.从“被动防御”到“主动建设”的股东价值转变

两起诉讼的原告都是小股东，但诉求已发生本质变化：2018年是“不让公司被搞垮”的被动防御，2024年是“让公司走得更稳”的主动建设。这种转变背后，是FF从“初创融资型企业”向“公众上市公司”的身份切换，也是小股东从“利益相关者”向“治理参与者”的角色升级。而FF通过和解推动的治理改革，最终帮助其通过纳斯达克合规审查，为后续融资和量产扫清了障碍。

四、行业启示：投资创业如何跳出“FF式困局”？

FF的两场诉讼，给所有依赖融资、快速扩张的创业投资上了一堂“生存必修课”：

1.融资合作要守住“三条底线”

对外合作时，必须明确核心资产归属、融资支付条件、退出机制，避免像2018年那样因条款模糊引发夺权争议。尤其技术驱动型企业，要通过协议明确知识产权保护，防止“融资变送权”。

2.上市即意味着“透明责任”

上市公司的核心信任基础是信息披露。2024年诉讼的根源，就是管理层为短期融资需求夸大业绩、隐瞒关键信息。公司上市后，需建立独立的信披审核机制，让“真实披露”成为底线而非选择题。

3.现金流健康是治理有效的前提

FF所有治理问题的背后，都是长期现金流紧张的阴影。企业需平衡研发投入与量产节奏，避免过度依赖融资“续命”——只有经营性现金流逐步转正，才能摆脱“为钱妥协治理”的被动局面。

4.绑定管理层与股东利益

FF在2025年推出的“股东股民First”股权激励机制值得参考：贾跃亭将50%股权激励资产放入债务信托，其余继续投入公司，让管理层利益与股东价值、债务清偿深度绑定，减少短期逐利行为。

结语：诉讼落幕，但造车考验仍在

从2018年对抗外部资本，到2024年倒逼内部改革，FF的两场诉讼终于尘埃落定。如今，FX车型的1.1万辆预订单、与特斯拉的充电合作、AIXC的资本赋能，似乎让贾跃亭的造车梦看到了曙光。但14.68亿元的季度亏损、不足2亿美元的市值，仍提醒着市场：治理完善只是第一步，产品量产交付、实现商业盈利，才是更艰难的考验。

对于创业投资而言，FF的故事是一面镜子：资本是助力也是双刃剑，治理是成本更是护城河。想要在激烈的市场竞争中活下来，既要造出好车，更要搭建起能抵御风险的治理体系。