美团王兴：小象超市飞速成长，规模第二，增速第一

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在美团2025年第三季度财报发布后的分析师电话会议上，美团CEO王兴谈到了美团自营商超（杂货）品类业务的发展规划与现局，尤其重点谈到了小象超市。

王兴称，小象超市现在位列在线杂货市场销售规模前二，且增长速度最快。

《商业观察家》不清楚王兴对于在线杂货的定义，是指纯前置仓小时达到家市场（不包含盒马，盒马做店仓合一模型），还是指整个线上商超小时达到家市场，即也包括盒马。

如果是指整个线上小时达到家市场，那么，小象超市位列前二意味着，小象超市在销售规模层面已经超越盒马，仅次于山姆（山姆2025年度线上到家销售规模预计在650亿-700亿区间）。

以阿里巴巴之前发布的截至2025年3月的盒马年度数据，盒马GMV达到750亿元，按70%的线上销售占比算，盒马线上到家销售规模为525亿元左右，即小象超市预期的年度销售额已超过525亿元。

在线杂货的定义如果是指纯前置仓小时达到家市场，不含盒马，即与朴朴超市、叮咚买菜、山姆做的前置仓等来比，小象超市排列第二、增速第一，那这就是“正常”现象，小象超市在规模上超越朴朴超市、叮咚买菜等玩家，应该说悬念不大。

一

小象超市

王兴在财报分析师电话会议上谈到了为什么要重点发展小象超市。

王兴称：“自2018年以来，我们多年来一直在通过不同的形式为杂货店开展工作，并进行投资。我们缩减了美团优选的规模，同时，我们加快了小象超市的扩张步伐，我们也有计划探索一种不同的形式（可能指的是快乐猴硬折扣社区超市）。

那么，从小象超市开始（谈），我可以自信地说，小象正在飞速成长。而且我相信我们是规模最大的在线杂货业务之一，我们位列前二，且增长速度最快。我认为我们处于非常有利的地位，可以在在线杂货领域提供最佳服务。我们控制供应（自营），并且可以迭代和改进选择。我认为我们在那些新鲜食品方面特别有优势。所以，我们计划在小象超市加大投资。

我们拥有近1000家小象超市（前置仓），分布在20个城市，我们将有更多资源投入到小象超市的拓展中，我们计划覆盖所有一二线城市。我们还预计，小象超市在未来几年将继续超越整个行业的增长速度。”

对于小象超市的盈利能力，王兴也谈到美团对小象超市的一些规划：“就盈利能力而言，我们从不指望杂货业务能成为一个利润极高的业务。但我认为，当我们发展到具有良好整体效率的大规模时，我们应该能够将目标设定为实现个位数的低利润率。

（是不是超市行业主流的3%净利润率水平）我觉得3%是某些人的规则。“

而放眼美团的整个即时零售业务（自营+平台非自营），王兴称2025年第三季度即时零售用户增长在加速：“不仅有更多的外卖用户转化为美团即时零售用户，而且本季度约有2000万新用户首次尝试了我们的30分钟配送服务。我相信即时零售市场将比大多数人最初想象的要大得多。然而，（当下的）低价需求仍然受到短期、非常激进的补贴刺激。它们只能取代现有的线下或传统电子商务，我认为这不是创造真正价值的最佳方式。我认为（即时零售）真正的增量需求不仅需要补贴，还需要对供应端进行持续培育。所以我们将保持耐心，继续强化核心能力。”

二

快乐猴

对于美团新做的硬折扣社区超市业态——快乐猴，王兴认为快乐猴的一大核心价值在于下沉市场。

“中国食品杂货零售市场具有非常可观的增长潜力，而且仍然有很多用户，尤其是在低线城市，他们更喜欢在实体店购物。所以在这里，我们必须更多地尝试类似全渠道的模式，不仅是线上，还包括线下，以及更多的折扣零售。

我们正尝试推出一种新的格式，即有限的选择、极具竞争力的价格。（硬折扣）

目前这仍处于非常早期的阶段。所以我认为在现阶段我们没有太多细节可以分享。这只是一个实验，我认为下个季度，我们会有更多细节与投资者分享。

由于我们缩减了美团优选业务，公司的资本需求也随之变化，整个生鲜杂货部门的总体资本支出将显著低于过去两年。所以我认为我们在这件事上有耐心，在精简之后，我认为我们处于更有利的位置来实现长期增长。”

三

业绩

根据美团昨日发布的2025年三季报，2025年第三季度，美团实现收入954.88亿元，同比增长2%。其中，美团核心本地商业板块（到店、外卖、美团闪购等）收入674亿元，同比下降2.8%（客单价承压），核心本地商业销售成本等815亿元，同比增长48.7%（补贴大战影响）。美团新业务板块（小象超市、美团快驴、美团优选、快乐猴等）收入280.41亿元，同比增长15.85%；新业务板块销售成本等293.19亿元，同比增长16.2%。

2025年第三季度，美团经营溢利为-197.59亿元，同比转亏，去年同期为正136.85亿元。其中，美团核心本地商业经营溢利为-140.71亿元，经营亏损率20.9%；美团新业务板块经营溢利为-12.78亿元，经营亏损同比增加24.56%。

由于美团的现金奶牛——核心本地商业板块受补贴大战拖累，利润等正转负，理论上，这有可能会对美团的新业务扩张产生一些影响（新业务需要培育期，盈利要产生规模效应，初期都要亏），之前，美团调整收缩了百亿级亏损的业务线——美团优选，将资源调配到小象超市、快乐猴等新业务。未来，如果外卖补贴大战长期化，会否导致美团对新业务线做新的策略选择，则有待观察。

2025年第三季度，美团经调整溢利净额为-160亿元。截至2025年9月30日，美团持有的现金及现金等价物、短期理财投资分别为992亿元和421亿元；资产负债率47%。

商业观察家

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